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近年來,隨著麥肯錫等全球性投資顧問公司的進入,海外兵團已經通過其品牌優勢和規模實力,逐步壟斷了國內大企業的管理咨詢業務。業內人士禁不住擔心,尚處于政策保護下的國內證券投資咨詢產業,如果不能在兩三年內培育出證券投資的民族品牌,也將面臨被海外機構大塊分割業務的局面。
重要性日益上升
幾乎從證券市場成立之日起,中國的證券投資咨詢行業便相伴而生,在其十年的發展歷程中,盡管歷經坎坷,但證券投資咨詢業的隊伍卻逐漸壯大,重要性日益上升。
目前,經中國證監會批準的具有從事證券投資咨詢業務資格的機構共有155家。其中,證券公司研究機構45家,社會獨立咨詢公司110家。以2000年為例,整個行業的收入近3億元,成為證券行業中一個十分重要的子行業。
如果按時間劃分,中國證券研究機構的發展歷程大致可分為三個階段(見附表)。從1992年到1996年,以申銀證券研究所成立為標志,整個咨詢行業處于發展的初期階段。券商研究機構剛露出萌芽開始與社會獨立咨詢機構并存,兩者的研究方法主要是模仿日本技術派分析方法和進行資訊信息整理,股評報告會和傳真件成為這一時期主要咨詢機構的主要產品。
從1996年至2000年,證券投資咨詢邁入了第二個發展階段,開始探索如何為證券業務提供實質性的服務。其中,前君安證券首開公司調研先河,并以此實現了商業價值。券商研究機構與社會獨立咨詢機構在研究方法上出現兩極分化,申萬、華夏、南方等一批券商研究機構形成了以公司研究為核心的基本面研究體系,并以此對證券業務提供支持,其中,前君安證券主要為自營服務,申銀萬國則利用咨詢為經紀提供了強大的后臺,而南方證券憑借研究的支持,大規模拓展了投行業務。
2000年起至今,證券投資咨詢業邁入了一個快速發展階段,隨著海通、國通、國信等一大批券商研究機構相繼脫穎而出,券商研究機構對市場的影響力與日俱增,證券咨詢業務在證券公司中所占的分量也日益加重。在老牌證券研究機構中,申萬證券研究所開始真正脫離公司母體獨立運作,并嘗試走市場化之路,率先在業內引入品牌經營理念。
生存壓力巨大
盡管整個行業的發展前景光明,但是,眼下的中國證券投資咨詢行業卻正面臨著巨大的生存壓力。
從證券投資咨詢行業本身來看,由于證券市場長時間不振,不僅使市場對咨詢需求大大下降,也使得長期依賴灰色收入的咨詢機構在破產邊緣徘徊。據有關機構抽樣調查顯示,平均每個營業部用于外購咨詢產品的支出只占其傭金收入的1%至2%左右；獨立經營的證券投資咨詢公司中,通過證券投資咨詢業務獲得的收入只占總收入的三分之一左右。很多機構實際上是通過財務顧問、軟件開發,甚至是"準資產委托"和"自營"等灰色業務維持生存。
然而,最大的壓力還是來自于海外。目前境外投資咨詢機構已經進入國內市場,憑借其品牌和資本實力,在財經資訊、信息平臺、數據庫開發等方面占盡優勢,并逐漸搶占國內市場,尤其是企業管理咨詢方面,大部分市場份額已為海外軍團占據。而在證券投資咨詢方面,國內證券投資咨詢業之所以尚能獨善其身,主要是因為在政策的限制下境外機構暫時還無法涉足。業內人士擔心,如果國內證券投資咨詢業不能在兩三年內形成龍頭企業,培育出證券投資咨詢的民族品牌,也將面臨國際投資咨詢業的巨大沖擊。
差距有哪些
從個體來看,與海外機構相比,國內證券投資咨詢機構規模太小。目前經證監會審批的證券投資咨詢機構中,非獨立的證券公司研究機構占30%,獨立經營的咨詢機構占70%。在獨立經營的咨詢機構中,由于主營利潤來源不穩定,相當多數難以形成規模效應,向外擴展能力較弱,限制了企業的發展。目前,注冊資本金超過千萬元的不足20家,平均每家資產額不足900萬元。同時,各機構在管理上層次不齊。很多名義上獨立的咨詢機構并沒有形成獨立的企業制度,人員松散,缺乏起碼的內部控制機制。即便是一些管理相對成熟的機構,也沒有建立起健全的法人治理結構。
再從整個產業來看,眼下整個證券咨詢產業在發展上面臨最大的問題是缺乏利潤支撐點。由于市場化程度低和競爭不規范,若單以證券投資咨詢為主業,咨詢機構難以實現成本收益平衡。而海外投資咨詢公司除了證券投資咨詢外,還從事信息服務、財務顧問、理財咨詢等各項業務。
出路在哪里
盡管已經歷了十年風雨,但我國證券投資咨詢業現在還是屬于幼稚產業,仍處在發展的初級階段。
一些業內人士認為,目前證券投資咨詢市場難以單純依靠市場力量來解決自身發展中的問題,因此,有關方面應從扶持和推動一個幼稚產業發展的高度出發,有針對性地出臺相關政策和措施,使證券投資咨詢產業邁入良性發展的軌道。
首先,應完善相關法規,督促證券投資咨詢機構建立企業制度和內控機制。盡快推出《證券投資咨詢機構管理辦法》,對機構的設立、企業制度、內控機制、風險控制等問題作出明確的規定。
其次,規范并適度擴大證券投資咨詢機構的業務范圍和收入來源,鼓勵投資咨詢公司開展包括管理咨詢、融資顧問、兼并收購、獨立財務顧問等業務,明確證券投資咨詢機構開展財務顧問的法律地位。
第三,培育行業龍頭企業,推動證券投資咨詢業的兼并收購,重點扶持企業制度健全、業務運作規范、發展潛力巨大的咨詢公司,改變目前機構規模過小、力量分散的局面。
此外,適度提高市場準入門檻,逐步完善淘汰機制,加大清理整頓力度,清除不具有執業資格的機構；加速推進證券投資咨詢產業的市場化。相關管理部門應在總結現有定價方式的基礎上,出臺指導性定價規則,引導咨詢產品合理定價,完善咨詢產品和服務的定價機制。
(記者 紅日)
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