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本報(bào)記者鄧聿文實(shí)習(xí)記者郭嵐北京報(bào)道
自從上周末國務(wù)院停止通過證券市場減持國有股的消息公布后，市場和民意正在對這一政策作出積極的反應(yīng)。記者就與此相關(guān)的一些深層次問題，分別采訪了“海龜派”學(xué)者、銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾博士和一直力主停止國有股減持的中國社會科學(xué)院經(jīng)濟(jì)所副研究員楊帆博士。
叫停國有股減持是一個策略選擇
記者：您是從海外學(xué)成歸來的學(xué)者，又是銀河證券的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，您如何評價這次國有股減持停止？
左小蕾：這當(dāng)然是好事。對國有股減持問題，我們有過好多次討論。每一次都在股市上引起軒然大波。其中，大的討論有兩次，一次是去年6月，財(cái)政部拿出了一套方案，股市就一直跌到1500點(diǎn)，到10月份，這套方案被迫停下來了。去年年底，又開始征集國有股減持方案。這兩次討論造成市場上很大反應(yīng)，但國有股減持叫停這個問題事實(shí)上卻沒有討論。現(xiàn)在國有股叫停，實(shí)際上把這個問題凸顯出來。我認(rèn)為應(yīng)給國務(wù)院的這一決定一個公正的評價，否則角度就會很窄，對市場整體發(fā)展不利。
對此次國有股減持叫停，現(xiàn)在有兩種看法，一種認(rèn)為政府是在托市，另一種認(rèn)為政府不是在托市。我認(rèn)為政府停止國有股減持，這一做法意義重大。作為一只“攔路虎”或一塊“絆腳石”，我們可以對市場規(guī)范后，再來解決這個問題。這是證券市場發(fā)展中的一種策略。
在監(jiān)管中給投資者機(jī)會
記者：中國股市有太多政策市的色彩，為什么股市就不能擺脫政府的干預(yù)，讓市場自身去解決自身的問題？在一個越來越市場化的經(jīng)濟(jì)和證券市場上，我們到底應(yīng)該怎樣看待政府的干預(yù)？
左小蕾：沒有市場不需要政府干預(yù)的。美國證監(jiān)會成立的目的就是干預(yù)市場，只不過它是在非經(jīng)濟(jì)因素影響下發(fā)揮作用。9.11事件發(fā)生后，美國監(jiān)管會制定了很多市場監(jiān)管的規(guī)則、條例，以恢復(fù)投資者的信心，這是在非經(jīng)濟(jì)因素的條件下采取的。但道瓊斯指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)走低，則是由市場因素引起的，證監(jiān)會就按兵不動。美國證監(jiān)會的監(jiān)管不是管理市場本身，而是管理信息的披露，比如安達(dá)信事件。在監(jiān)管上，中國政府目前還做不到這一點(diǎn)。正因?yàn)檎J(rèn)識到監(jiān)管體制不夠完善，所以我們要加強(qiáng)監(jiān)管，但在監(jiān)管的過程中，也要給投資者投資的機(jī)會。現(xiàn)在市場上證券產(chǎn)品太單一，無“機(jī)”可投，應(yīng)多推出新的金融衍生品種。
股市可能被暗中推倒？
記者：在有關(guān)國有股減持的爭論中，您始終力主停止減持。對國有股減持這一多年走過的路，您如何看待？
楊帆：中國股市從去年6月以后的走勢，都是沿著“推倒重來”的思路進(jìn)行的。我現(xiàn)在還認(rèn)為，中國股市正在被推倒，只不過不是大張旗鼓的正面打倒。春節(jié)前后，政府出臺了一系列穩(wěn)定股市的言論和政策，如暫停國有股減持、降息、降印花稅、降傭金、暫停新股市值配售等，每一次利好出臺，都引起強(qiáng)烈的拋盤。四個月來，股市在1500-1700點(diǎn)之間反復(fù)。其實(shí)質(zhì)，就是給機(jī)構(gòu)和大戶一個自救的時間。
我之所以擔(dān)心股市被人暗中推倒，原因有三點(diǎn)：
第一，國際資本借“與國際接軌”的名義，企圖一舉打垮中國股市，吞吃中國證券界。這么說，并不是危言聳聽。2001年夏天，一些國際資本代言人通過香港的機(jī)構(gòu)向中國政府開出一個價：“把中國股市整頓好，并降低到1000點(diǎn)，我們就可以入市”。這意味著中國股民10000億財(cái)富被外國資本賺走。如果到1000點(diǎn)國際資本不來，逼迫股市繼續(xù)崩盤，那么100多個證券公司就面臨被外國資本兼并的命運(yùn)，中國證券業(yè)被外資控制，將會危害國家金融安全。
許多人現(xiàn)在仍舊不愿意相信外國資本有陰謀或者戰(zhàn)略。沒有陰謀，也有誤導(dǎo)，這是國家之間“決策系統(tǒng)的較量”，國家決策系統(tǒng)一旦失誤，產(chǎn)業(yè)、企業(yè)和個人的利益根本無法保證。本來非常荒謬的理由，只要是被什么國際著名學(xué)者或者大基金杜撰出來，就會被媒體炒作，形成話語霸權(quán)，控制社會輿論，影響決策。
比如，“推倒重來”論最重要的理論基礎(chǔ)就是“市盈率”，一些學(xué)者一再強(qiáng)調(diào)，要把中國股市從60倍的市盈率降低到國際標(biāo)準(zhǔn)20倍的水平。經(jīng)過1年的刻意打壓，股市從2240點(diǎn)降低到1500點(diǎn)，市盈率又如何呢？不但沒有降低，反而提高到78倍！如果真的跌到1000點(diǎn)，市盈率恐怕會超過100倍！
第二，中國股市在2001年錯誤地接受國際資本的觀點(diǎn)，選擇與國際接軌的思路。這是因?yàn)椋覀儧]有真正了解中國股市的特殊結(jié)構(gòu)所蘊(yùn)含的巨大系統(tǒng)風(fēng)險。
中國股市最特殊之處，就是存在不能流通的國有股。按照國際慣例，平均創(chuàng)業(yè)利潤應(yīng)該是20%。但是中國股市通過一級市場高溢價發(fā)行，股民購買1股股票的平均價格是9元，加上以后的配股，10年以來有7000萬股民的產(chǎn)權(quán)被劃到了國有資產(chǎn)賬下，國有每股1元的凈資產(chǎn)也因此提高到3元。這是一種為國有企業(yè)圈錢的機(jī)制，而不是一般性的融資機(jī)制。
在這種機(jī)制背后，掩蓋著產(chǎn)權(quán)問題。股民以高溢價所購買的股權(quán)，有一部分被劃入國有資產(chǎn)。股民們之所以能夠容忍，是因?yàn)閲泄僧a(chǎn)權(quán)不能流通，沒有交易的產(chǎn)權(quán)沒有實(shí)際意義，在法律上屬于誰都無所謂。但國有股減持是政府以國有資產(chǎn)與股民交易，產(chǎn)權(quán)屬于誰就有了實(shí)際意義，并且在流通價格中反映出來。按照市場價格減持，等于完全不承認(rèn)股民的實(shí)際產(chǎn)權(quán)，流通股價格下跌一半的損失政府不給補(bǔ)償，股民當(dāng)然要撤資離場。
第三，決策層沒有真正了解國有股全流通蘊(yùn)涵如此巨大的風(fēng)險，又不可能以縮小上市公司國有股權(quán)限方式補(bǔ)償股民，從而嚴(yán)重打擊了投資者的信心。
在虛擬經(jīng)濟(jì)的股市上講公開化、透明度，特別是在國有股問題上發(fā)動社會公開討論，實(shí)在是一大失誤，這是重犯類似1988年價格闖關(guān)的錯誤，它的后果可能比1988年還要嚴(yán)重。
“推倒重來”的思路還在繼續(xù)
記者：國有股減持現(xiàn)在被徹底叫停，是否意味著否定了“推到重來”的思路？
楊帆：我看未必。目前的形勢是，“推倒重來”的思路還在繼續(xù)，只不過是以暗中推倒代替公開推倒；理由也換了一個，由“國際接軌”減持國有股，變成了整頓公司業(yè)績。目前惟一的重大利好，就是迅速實(shí)現(xiàn)國有股全流通，將一部分國有股無償或者低價配售給股民，在恢復(fù)大牛市以后，再對上市公司加以整頓。推倒容易，重來難。推倒重來之所以錯誤，還因?yàn)楣墒胁⒉皇侵袊┮挥袉栴}的地方，銀行的問題也不少，是不是也要推倒？這是國際資本利用中國加入WTO，片面強(qiáng)調(diào)與國際接軌，企圖在中國實(shí)現(xiàn)“休克療法”的總體戰(zhàn)略的一部分。我們?nèi)绻诠墒袉栴}上放棄努力，聽任其被推倒，那么一系列的“推倒”可能由此開始。
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