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國信證券 肖建軍
停止通過國內證券市場減持國有股的決定對深滬股市產生的重大影響不僅從6月24日兩市大盤日K線上形成的跳空幅度達142點和301點的罕見缺口，同時還伴隨著總計高達900億元的巨量成交中得到充分體現，從場外一直觀望的主流資金入市的積極性和空前熱情上得以體現，而且也引起媒體和各方人士的積極討論和高度評價。筆者在此提出一個“后減持時代”
的概念，概括和強調本周推出的這一重大利好對中國證券市場將產生的影響。
大家都很清楚，國有股和法人股的上市流通問題一直都是困擾二級市場發展的一個重要的不確定因素，去年以來國有股減持的兩次嘗試更是導致股市出現暴跌的重要原因。因此停止通過國內證券市場減持國有股，不僅僅意味著這些遺留問題的解決被無限期推遲，很有可能意味著管理層將尋找新的思路和措施解決這一問題，從而避免對二級市場的發展產生不利影響。正是從這個角度來說，筆者的“后減持時代”概念，就是要反映出深滬股市在擺脫了國有股和法人股直接上市流通的困擾以后將呈現出的新特征。具體而言，深滬股市的運行環境將由此發生重大甚至根本性的改變，體現在以下幾個方面：
第一，股權結構規范的問題將進行新的探索。一方面上市公司已經存在的國有股、法人股不能上市流通的問題將作為遺留問題推遲解決，其中國有股減持的迫切性有可能通過向社保基金轉讓、向非國有法人轉讓、向外資轉讓等多種方式加以解決。另一方面為了避免股權結構不規范的問題越積越多，減少將來處理歷史遺留問題的難度，新上市公司股份全流通的問題將提上議事日程。如何在實現全流通的同時避免對現有股市結構產生太大的沖擊，將成為擺在市場和管理層目前的新的挑戰。
第二，市場融資功能將得到優化和強化。在發展中規范證券市場的新精神，也就是突出和強調發揮市場融資功能的重要性，因此我們不難推斷，管理層推出包括停止在國內證券市場減持國有股和提高上市公司增發門檻等在內的一系列利好的目的就是為了優化和強化市場融資功能。優化融資功能，是在嚴格配股、增發和發行可轉債的條件的基礎上使得備受市場爭議的上市公司再融資行為規范化，真正實現市場資源優先配置到好的企業和項目投資。強化融資功能意味著新股擴容的規模和強度將明顯加大，這也是管理層積極推動股市走強的根本原因所在，否則一些類似招商銀行甚至更大規模的公司募集資金和上市流通的難度就很大。
第三，未來股市的政策面將形成政策支持穩定、發展和新股擴容壓力互相制約的格局。在管理層呵護股市和利用股市的兩手都抓、兩手都硬的背景下股市固然不會出現太長時間的低迷，但是在上市公司業績沒有實質性改善的情況下期望指數漲得很高也不現實，既非熊市又非牛市的市場震蕩行情將持續較長的時間。
第四，上市公司業績差強人意和風起云涌的購并重組決定了市場熱點和個股強弱。近期媒體對上市公司的總體業績進行了重新的更積極的評價，其目的就是要恢復投資者對上市公司的信心，但并不能改變上市公司業績增長前景暗淡、部分上市公司業績滑坡的嚴峻現實，使得投資者的業績預期和投資績優股的信心仍然會受到極大的制約。相反，正因為上市公司業績增長面臨極大的困難，在政策支持、行業性戰略調整和地方政府的推動等多方面因素的刺激下上市公司的購并重組正在以前所未有的深度和廣度向前推進，構成二級市場個股炒做和熱點形成的主要背景。比如停止國有股減持的同時，暫停了兩年之久的國有股轉讓將很快恢復，將使得以股權轉讓為重要前提的一些上市公司資產重組活動再度活躍起來。基于以上的分析，筆者認為停止國有股減持的重大決定意味著證券市場一個新時代即將到來，股市環境發生的重大變化必將帶來新的發展機遇和挑戰。雖然這并不意味著一輪大的行情將因此展開，但是二級市場的未來走勢無疑會受到深遠的影響。
也正因為如此，我們認為6月24日兩市大盤指數上形成的巨大跳空缺口可能部分回補，但一定不會全部回補，市場走勢上形成的“裂變”也正是新時代到來的重要標志。深滬股市如果已經完成了1500點附近政策底向市場底的轉化，那么就有希望得出大盤中期走強的結論，這對投資者研判后市把握市場機會無疑是非常重要的。
新浪編者注：本文為作者授權新浪網獨家刊登之作品，本文觀點純屬作者個人意見，
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責任編輯：Jafei
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