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消化歷史成本，主力資金快速建倉，量能進一步堆積
停止國有股減持政策的出臺，不僅扭轉了行情的頹勢格局，而且前期觀望的場外資金有了明確的預期后開始了積極的市場運作，因此近期出現了歷史上的天量行情。但是行情的發展運行多少還是有些超出市場的預期，大盤沒有迅速創出去年12月的高點，相反出現了一定的震蕩走勢。后市行情如何演繹？我們從歷史成本角度來分析。
沉重的歷史成本是近期大盤震蕩反復的主要原因
中國證券市場發展的歷史上有過三次天量行情。第一次是1999年6月25日滬深兩市共成交了835億元，第二次是2000年2月17日兩市成交925億元，第三次就是近日滬深兩市898億元的總成交金額。值得注意的是，三次天量行情發生時，滬指的運行區間基本上都維持在1650點至1750點區域寬幅震蕩，此間龐大的市場資金大規模進出，演繹了驚心動魄的行情。
我們再做進一步分析。第一次天量行情是5 19行情運行到最后時刻，市場交投趨向瘋狂，主力資金利用市場的非理性追漲激情進行大規模的籌碼派發操作，其結果是行情就壽終正寢，盲目追漲的投資者被套在高高的山岡上。第二次是網絡股行情經過全線井噴后進入最后的瘋狂，億安科技(000008)在126元的高位上開始高山蹦極運動，海虹控股(000503)也在83元附近開始了高臺跳水，其結果也是套牢了一批網絡股的盲目崇拜者。也就是說，前兩次的天量行情，既造就了一批兌現巨額浮動利潤的成功者，同時也形成數量相當龐大的套牢者群體；并且這些套牢者的成本區域都在1650點至1750點區間，也正好是近期滬指的主要運行空間。
我們注意到，滬指的年線(250日均線)反復下行，目前已經運行到1732點，正好是目前滬指所運行的位置；滬指的兩年均線在1880點附近，而三年的市場均線也已經運行到1775點附近，這就意味著，近三年時間的市場平均持倉成本也基本上在1730點至1880點區間。結合前兩次天量行情的主要套牢區間，我們可以簡單認為，滬指的1730點至1780點區間是近年來的歷史成本區域，這沉重的歷史成本限制了大盤短線的攻擊力度，這就是近期大盤放出天量過后并沒有創出去年12月1776點反彈高點的主要原因。
此次與前兩次天量行情之間存在著巨大的差異
前兩次天量行情都是發生在市場持續瘋狂過后的收官階段，主力主要尋求的是利潤的兌現操作，行情的壽終正寢也完全在預期范圍之內。而此次行情卻由突然的利好消息引發，市場的預期空前明朗，行情的突然啟動使得前期場外觀望的機構資金及部分一級市場資金只能倉促應戰，在市場中開始了大規模的建倉操作。這就決定了此次天量行情與以往相比將演繹迥然不同的走勢。但由于這些資金并沒有明確投資方向，只能是逮著什么買什么，因此盲目建倉過后也尋求著倉位結構的調整過程，近期大盤的震蕩走勢就是主力資金的整理倉位過程。
事實上，近期行情中參與證券市場的資金規模較以往任何時候都龐大，對于這些資金而言，大規模參與股市時將對投資品種有一個嚴格的篩選過程，將考慮大資金的基礎難易程度及資金的安全性等各方面的問題，低價大盤股就成為很好的投資對象，另外，上證180指數也即將運行，這也為低價大盤股的走強提供了良好的發揮空間。近期低價大盤股整體走強，中海發展(600026)、江西銅業(600362)等個股以其強勁的走勢奠定了其市場龍頭地位，引領著低價大盤股的強勢攻擊行情。而低價大盤股的崛起，就是主力資金倉位整理完畢后精心選擇的重點對象；同時，由于目前大盤正處于沉重的歷史成本區域，其上攻必須有強勢的領漲板塊，而該板塊必須是一個全新的內涵，這樣才能夠獲得市場的廣泛認同，老題材、老熱點都將無能為力，這樣低價大盤股的強勢崛起就順應了市場發展的需要。
反復震蕩，突破行情應可期
歷史成本對市場有短線制約作用，沉重歷史成本區域的突破需要滿足兩方面的條件。其一是反復的堆量過程，僅是周一的天量行情還不足以完全消化歷史成本，近期的反復震蕩行情中兩市基本都維持著300億元至500億元的日成交量，量能進一步堆積，以進一步提高市場的平均持倉成本。
其二是孕育強勢的領漲板塊，近期低價大盤股的崛起讓我們看到了希望。就目前市場而言，所缺乏的就是量能的堆積，因此近期行情可能還將延續短線的反復走勢。不過，既然行情已經啟動，那就不是朝夕之間就會結束的，適當反復后大盤最終將形成突破走勢，行情的后市發展是樂觀的，近期我們應該以積極態度來應對行情的發展。
文/北京首證董旭海
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