|
仲繼銀專欄
國務(wù)院停止在二級市場上減持國有股計劃，股市全線飄紅，很多專家評論是“利股利民?、“必然選擇?、“一項正確的選擇?、“股市最根本的利好?等等。經(jīng)過長時間的低迷和調(diào)整之后，似乎真要來一個中長期的大牛市了。拋卻短期利益關(guān)系，超然地審視一下整個事件，并從一個更長期的觀點來分析，我們到底應(yīng)該怎么看待這一問題？
當(dāng)年意在增加企業(yè)經(jīng)營壓力的國有企業(yè)撥款改貸款，結(jié)果是形成了巨額的銀行不良資產(chǎn)。分拆上市融資，讓資本市場為國企脫貧解困做貢獻(xiàn)，生成了一個宏觀上流通股與不流通股分割的中國特色的資本市場，微觀上母公司背負(fù)老弱病殘，下屬上市公司健全治理結(jié)構(gòu)、獨立發(fā)展受到母公司制約，持有不流通股的大股東和持有流通股的中小股東之間存在制度性矛盾的狀況。減持國有股份、解決不流通股的流通問題、充實社會保障基金，是健全中國資本市場，真正完善公司治理，最終解決中國現(xiàn)代企業(yè)制度建設(shè)和市場經(jīng)濟發(fā)展中一些根本矛盾所不能繞過的。
社會保障資金缺乏影響那些為國家貢獻(xiàn)了幾十年的老職工們的生活，也阻礙了國有企業(yè)改革的步伐。他們的歷史貢獻(xiàn)體現(xiàn)在國有資產(chǎn)上，通過減持國有股份來充實也是合情合理。筆者在十幾年前的一篇文章中就曾提出劃出一部分國有資產(chǎn)來解決社會保障資金來源的問題(“收入分配與社會福利保障?，載劉國光主編《體制變革中的穩(wěn)定增長》，中國計劃出版社)。靠征稅來解決阻礙現(xiàn)期經(jīng)濟發(fā)展，場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓價格低不說，關(guān)鍵是沒有解決這部分股份的最終流通問題。不流通股的最終流通問題不解決，無論它的持有人是國家、外資企業(yè)、民營企業(yè)還是自然人，都不可能最終解決中國上市公司的公司治理問題。
資本市場治理公司的關(guān)鍵之點在于控制權(quán)轉(zhuǎn)讓，即通過兼并收購機制形成的公司控制權(quán)市場。有一個不流通的大股東存在，不流通的大股東又有很多與流通股股東不同的利益實現(xiàn)渠道，必然導(dǎo)致股東大會、董事會、監(jiān)視會到獨立董事，都很容易流于形式，成為擺設(shè)。除非我們作出激進(jìn)的法律改革，剝奪或者至少是限制不流通股股東在股東大會上的投票權(quán)，比如不流通股股份每10股只有一個投票權(quán)。
不能真正解決上市公司的公司治理問題，中國企業(yè)就不可能做大做強，不可能真正走上國際競爭的舞臺。不能真正解決上市公司的公司治理問題，中國的股票市場也就不可能持續(xù)穩(wěn)定地發(fā)展下去，不可能真正地“牛?起來。在現(xiàn)在這樣一個制度基礎(chǔ)上，中國的股票市場已經(jīng)夠“牛?得了。不用進(jìn)行各種復(fù)雜的市盈率計算，因為不同行業(yè)、不同成長階段的公司，最合理的市盈率本身就應(yīng)該不同。如果可以找到一個最合理的市盈率標(biāo)準(zhǔn)，那也就不需要通過股票市場來發(fā)揮一個評價公司、配置資源的功能了。但是我們簡單地比較一下那些同時有A、B、H股的公司不同股份的價格就可以發(fā)現(xiàn)問題了。我們可愛的境內(nèi)流通股股東不光是在養(yǎng)育境內(nèi)的不流通股股東，還在補貼境外的流通股股東。
在一次有關(guān)公司治理問題的演講結(jié)束之后，有聽眾提問我股民算不算股東，我真有些不知道如何回答這一問題是好。他不明白股民算不算股東，我不明白中國的股民你為什么要炒股？為什么會有那么多人愿意去參加一個權(quán)利和責(zé)任分配非常不對稱的游戲，又為什么會有那么多人不把精力放在做好本職工作上，而每天花費時間去盯著那個大屏幕？這符合一個健康發(fā)展的市場經(jīng)濟所應(yīng)該遵守的勞動分工的基本原則嗎？話再說回來，是制度設(shè)計者就沒把股民當(dāng)股東，還是股民自己也就沒想自己是股東？股市發(fā)展10年之后，蓬蓬勃勃地開展起了“投資者教育?工作，我在英文里只見過投資者溝通和投資者關(guān)系管理等詞匯，沒見過投資者教育一說，這詞聽起來怎么就感覺那么不平等？
社會保障資金不足問題是要解決的，不流通股的流通問題是要解決的，股民最終是要成為股東的。不管股市的短期漲落如何，最終還是要逐步規(guī)范，走上健康發(fā)展之路的。
(本欄作者為中國社科院經(jīng)濟研究所研究員)
動感短信、閃爍圖片，讓您的手機個性飛揚！
| 
