記者田川 蘇征兵
國有股不向證券市場減持的消息昨天令滬深兩市全線飄紅,那么,在今后一個時期,這一減持新政會給中國證券市場帶來什么樣的新氣象?
利益調整取得均衡
對政府經濟管理部門而言,減持國有股兌現的行為事實上是迫在眉睫的,可是,是什么因素促使決策層最終選擇放棄通過股市減持國有股呢?畢竟,這當初曾是一個最早被決策層盯上、并且一直寄望頗高的捷徑。
來自湘財證券一位消息人士向記者透露,在中國證券市場的格局不會大變的情況下,只能對利益進行調整,停止通過證券市場減持就是調整需要達到一個動態平衡的結果。——他拒絕把這句話再講明白些。
他說,在過去的幾個月里,每個月都有20多家上市公司在談資產重組,國有股權從這個機構抵押到另一個機構,從這家國資部門變到另一家國資部門,無一不在考驗國資管理部門的政策水平,也讓有關方面不勝其煩,另一方面,與林林總總的資產重組作為對照的是,2002年5月以后新上市的公司,前五大股東沒幾家是國資部門的代表。“這很能說明問題,”這位消息人士略帶神秘地表示,“有關方面從善如流的決定不是現在才下的,政策出臺的節奏早已在做安排。”
劃撥方案有向外資出售傾向
有分析人士認為,減持國有股不再利用證券市場而改為劃撥的方案,事實上也吸取了前一階段公開征集的上千件方案中的精華,兼收并取了香港的盈富模式和臺灣的向海外投資者出售的方式。持該分析意見的分析師進而發表觀點稱,劃撥方案有向外資出售的傾向。
盈富基金模式也是中國證監會首席顧問梁定邦多次在公開場合推崇的一種方式:在中國成立一個類似的基金,逐步向私人養老基金、外國投資者和散戶出售國有股,而且其中的一部分資產還可直接進入一個全國性的基金,為政府的養老基金融資,減輕其負債。此次的劃撥方案,跳過了成立一個新基金這一環節,直接向全國社保基金劃撥,而新方案中關于企業海外發行上市仍然要按原減持辦法的規定,則讓人看到了臺灣早期減持國有股的影子,也就是說,讓海外資本在非臺灣本地市場上(比如美國市場、香港市場等)購買國有股來解決龐大的減持問題。
中國社科院經濟研究所研究員楊帆在接受記者電話采訪時分析,劃歸社保基金后的國有股,有可能被出售給外資。楊說,此前,管理層已經放風允許外資并購、參股、甚至控股上市公司,社保基金下一步可能將國有股化整為零出售給外資。當然,外資也會挑好的資產,剩下的資產如何處理也將是擺在管理層面前的問題。
“一股獨大”有望抑制
劃撥給全國社保基金的國有股有可能出售給外資,持同樣分析意見的還有北京大學經濟研究中心的平新橋教授,這位學院派經濟學家習慣給任何一個問題都分析找到理論根據。他說,從理論上講,即使國有股不減持,通過完善上市公司治理、改革定價方式、改革交易模式,比如引進做市商制度,也應該能使證券市場保持高效,問題是,中國股市“一股獨大”問題總是和國有股減持分不開。?下轉2版?
那么,放棄證券市場改為劃撥的方式減持國有股,會給中國的證券市場帶來什么實質性的變化呢?“從理論上講,向社保基金劃撥,會對一股獨大有抑制作用,至少會讓莊家利用一股獨大來操縱公司的行為付出比現在更高的操縱成本,甚至不再可能因為一股獨大這一制度之短而產生操縱行為。”平新橋如是說。
宏觀環境逐漸明朗
中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求是對國有股向證券市場減持自始至終持反對態度的不多的經濟學家之一。昨天接受記者電話采訪時,他告訴記者,國務院決定停止國有股減持,對恢復投資者信心,發展資本市場意義重大。他分析認為,此次叫停的原因主要有三點:一是目前中國資本市場發展環境還不成熟,不具備實行國有股減持這一方式,如果實行必然將損害市場的穩定,而穩定則是市場健康有序發展的前提條件;二是國有股減持是個復雜漫長的過程,不能操之過急,需要慎重而系統的考慮;三是社保基金的缺口通過這兩年的運作和財政撥款,已經能夠保證滿足,沒有必要通過二級市場套現來募集社保基金,而停止通過國內證券市場減持國有股也并不會影響社保基金。
對于此次國有股叫停,吳曉求形象地比喻為“解除了懸在投資者頭上的一把劍”,不僅消除了投資者心中的疑慮,而且使得投資環境更加透明。同時,他還認為國有資本仍應該有進有出,通過以協議方案轉讓國有股還可以繼續實行。此次國有股叫停與去年10月22日的暫停不同,去年的暫停只是暫停某個條款,市場的問題并未真正得到解決,投資者心中仍存有疑慮,此次停止國有股減持,不再在二級市場套現來保證社保基金,宏觀環境逐漸會更加明朗。
社保基金立法更顯重要
按照管理層現階段停止執行減持國有股的意愿,將上市公司國有股劃歸社保基金,社保基金極成為某些上市公司的大股東,而國內當前的法律,國有股只能是劃撥給同級國有資產管理部門,社保基金則是全國人大直管下的社會保障部。同時,原屬于國家的資產劃撥給社會保障部也就是將國有資產給了社會。
最終,由誰來管理經營社保基金下的國有資產也將是法律上的問題。在這種情況下,加快社保基金立法尤其重要。
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