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 華夏證券高級分析師李森女士
李森：應該講，前一段周小川主席在中國證券市場國際研討會上好象也提到這一點，任何規則的設立和制度的推出，都會考慮市場的接受能力，還要考慮供求的平衡關系。在這種情況下，我想大家目前可能對市場今后的走勢怎么走是非常關心。既然是政策市，對政策的理解，可能是判斷今后市場的一個重要依據。在目前的情況下，股市已經跌到1500點左右了，也是經歷了一年的調整之后。我想，回應一下網友的問題，大盤是不是還會繼續探底，下半年會不會反彈。從目前的角度來講，恐怕應該說下探的空間應該不會太大了，投資人要做
的是注意政策的動向，同時關注市場盤面的表現，應該更多的是尋找介入和買入的時機，您同意嗎？
林義相：基本同意。我剛才說過，如果按照市場的定價水平來看，這確實不是一個非常貴的市場。現在賣出的話，我認為可能會避免一些小損失，有可能會失掉比較大的脫離的機會。我看到有不少的網友也提到，我說的制度突破主要是哪些措施可以考慮。我想從現在的情況來看，剛才提到制度突破是供給和需求，供給是上市公司這一塊，國有企業的改革不是說一天能夠完成的，要見效可能是一個比較長的漫漫的過程。
從現在采取獨立董事和上市公司的改革，這些不能從根本上解決問題，但是這是有必要，也是有用的。真正能夠突破的，短期內能夠解決的，我個人認為應該是從需求方面，資金方面。應該把市場吸納資金的渠道打開，并且提高這個市場吸引資金的吸引力。比如說這個市場上有沒有資金，我個人認為從眼前能看到的，其實資金量并不是小數。比如證券投資基金，根據我們初步的估計和測算，大概有四五百億的現金在手里，作為一個股票投資基金，拿到一半的資產是現金拿著的，就違背了股票投資基金的初衷。至少有四五百億的現金是可以用。另一方面我們也注意到，一些比較長期的資金，要跟著中國的經濟發展，跟著中國的長期發展相聯系的這部分資金，比如說社會保障資金，不僅僅是全國社會保障資金，社會統籌資金，就是整個社會保障的資金，這個資金能夠入市的話，小則幾百億，多則數量更大。還有一些資金，比如保險公司的資金，資金量是非常大的，保險公司爭取的是直接入市，不是非要通過基金的投資形式才能進入股市，這個口放開的話，保險公司能夠進入股市的數量可能也數以百億計。這幾個方面情況加在一起，真正近期采取適當的措施，進到股市里的資金至少好幾百億，甚至超千億。
現在問題是市場大家都不看好的時候，這些長期的投資基金不敢進來，很害怕，自己是解放軍，把股民解套了，自己套進去了。如果政策是明確的，希望股市是往前發展的，股價也不是很高的，是比較低的，給大家造成一個預期，現在是比較低的股價，有一部分相對比較大的資金進入股市，有可能帶動整個資金進入股市，有可能會造成新的一撥價格的上漲。關于這一點，需要市場能夠相信，這些措施不是技術性的，不是一時的，不是今天讓價格漲一漲，緩和一下矛盾，后面不管了，跌回去了，把你套進去，不要讓市場有這種擔心，現在市場起動以后，真的是往好的方向在發展，有資金，作為起動資金進來，后面有人跟進來，市場就起來了。
李森：讓大家心里有底，把信心真正恢復起來，這樣才能使市場出現一個比較活躍的情況？
林義相：對，市場的信心其實非常重要。現在不是缺資金的問題，資金是一個結果，能夠影響資金的是市場的信心。市場信心，有一個網友也提到，小股東的利益怎么保護的問題。現在，當時很多人說是機構投資者是穩定市場的中堅，我個人不這么認為，機構投資者對市場的作用實際上是從兩個方面來看，有時候會起到穩定的作用，有時候會起到助漲、助跌的作用，力量非常大，在相當大程度上影響市場的走勢。
我認為信心是大眾的信心，中小股東的信心。我們知道全世界所有的證券市場都是一樣的，投資者的信心是市場的基礎。為了保護投資者的信心，一定保護投資者的合法權益，保護投資者的合法權益里面，我覺得保護中小投資者的合法權益是重中之重。重中之重不能簡單理解為保護投資者的利益，因為投資者，包括不包括大股東？包括不包括中小股東？到底怎么保護？在這里我談一個看法，就是保護投資者的合法權益，對證券市場是非常重要的，也是很重的一個市場，但是保護中小投資者的合法權益，才是重中之重。
具體到我們國家，我們的中小投資者利益也有一個非常特點的地方，也就是說，我們差不多可以這么說，所有的中小投資者，都是流通股的股東。并且也可以說，95%，甚至更多的流通股的股東都屬于中小投資者。因此我們國家的中小投資者有一個特別的概念，實際上在某種意義上，跟流通股股東是相對應的。接著剛才的話說，我們保護投資者的合法權益是非常重要的，保護中小投資者的合法權益是重中之重，保護流通股股東的合法權益就是保護中小投資者合法權益的一個集中表現。如果流通股股東的合法權益得不到保護，我認為保護投資者合法權益這就是一句空話。
李森：提到保護中小投資者利益，我們在報紙上，領導人講話中也經常看到，但是落實到實處的話，對保護中小投資者，您有什么具體的建議嗎？
林義相：這些建議，我個人也沒有什么太多的建議，很多想法，大家都在考慮，都在討論，非常多。包括這里有一個網友也提到了，涉及到制度創新，保護投資者合法權益，一定是考慮到大股東是怎么辦的。實際上，現在侵害中小股東利益的很多事情是大股東做的決定，我們也知道有些監管部門的領導人明確說過，證券市場上面現有的一些，比如說價格操縱、挪用資金、內幕交易、信息誤導，都是大股東的問題。這個判斷是完全正確的。但是大股東是誰？大股東說白了，不是流通股東，絕大部分是這樣的。從這里，我們可以看到，為什么大家對增發這么不能接受？很容易的，大股東是不流通的，利益的衡量標準是凈資產，從二級市場流通股股價的波動，對他沒有什么太大的關系。只要增發，只要凈資產高的價格發出去，凈資產會因為增發而提高，有利可圖，損害的是流通股，二級市場價格下跌。
流通股股東的利益和非流通股的股東利益是不一樣的，一個是凈資產價格衡量，一個是以市場價格來衡量的。應該要采取增發的形式，應當取得流通股股東的同意，這里不敢說引入一個類別股東的問題，不敢說流通股股東又是新一類的股東，發行流通股的時候，需要專門有流通股的股東作出決定，這不可能，后果會非常大。假如我們承認流通股股東是一個類別的股東的話，那么，就意味著非流通股股東和流通股之間是不一樣的，有一天非流通的股份轉成流通股，整個程序，整個條件就完全不一樣了，會變成有類別股東的依據了。
李森：談到中小投資者，其實我也想到一些現象，現在很多上市公司開股東大會，往往故意選一個比較偏的地方，讓中小投資人沒有能力，或者沒有興趣去參加會議，結果一個股東大會有時候就一兩個股東參加，所以中小投資人很難讓他們的權利得到保障。
林義相：這是一個過程，也是多因素決定的。一個過程就是說，流通股股東要認識到自己說的話對公司有什么樣的權利，有什么樣的義務，應該知道。這需要一個過程，另外一方面，也跟現實有關。既讓所有的流通股股東都知道，我開股東會沒有任何作用，我說什么話都是沒有用的，大家都不去了。不是選什么地方的問題。你就是在他家門口，一點用都沒有，沒事干他參加，有事的話肯定忙他自己的事，不會參加。
李森：有時候參加，也遭到不公平的對待，我聽說過一些事情。
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