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□廣東百靈信吳佳
在日前召開的“深圳本地上市公司戰略重組高峰論壇"上，深圳市國資辦負責人提出了對深圳上市公司重組的思路。從二級市場走勢看，近日一些深市本地股已作出積極的反應。我們認為，這一動向值得密切關注。
自1997年以來，上海市政府針對本地上市公司資產質量差、產業落后等情況，展開了政府主導型的上市公司資產重組，使一批行業漸微的公司脫胎換骨，也對上海市場的行情起到了促進作用。反觀深圳，由于政府更崇尚市場主導型重組，因此上市公司的重組力度遠不及上海。現在看來，市場主導型重組沒有帶來明顯的優勢，其效果遠遠落后于政府主導型重組，老企業業績大滑坡，許多已喪失了再融資功能。在兩家公司退出市場之后，深圳本地上市公司只有71家(其中有三家優秀企業在上海上市)，深圳市場的上市公司僅68家，其中有4家B股公司，7家ST公司；2001年虧損企業有15家，數量超過總數的20%。上述數據固然不樂觀，更令人擔心的是，深圳本地上市公司業績下滑有加速之勢，如不及時遏制，對深圳市場和深圳經濟都會帶來大的負面影響。在這一背景下，深圳市政府提出對上市公司重組的思路無疑有積極的意義。從有關負責的講話看，深圳對本地上市公司重組的整體思路是：錦上添花、雪中送炭、控制成本。所謂錦上添花，就是對資產質量好、主業突出的公司適時注入相關優質資產，在產品開發和技術開發上予以有力扶持，引進戰略投資者，適當降低國有股比例，促進經營機制的轉變；雪中送炭，乃是對資產質量一般、主業不太突出、盈利水平不高的公司，通過資產置換的方式提升資產質量，恢復和提高融資能力；控制成本是對資產質量差、產業分散、主業發展前景黯淡的公司而言，這類公司重組難度遠大于前兩類公司，故整體上以轉讓、破產甚至殼資源零轉讓的方式進行。這一思路如果實施的話，優秀和中等水平的上市公司是政府主導型重組的最大受益者，其業績的提升和在行業中強勢地位是可預見的。至于資產質量差、行業分散和主業前景黯淡的公司，其發展前景主要看股權受讓者的實力，特別是注入資產的情況。由于一些企業面臨破產的境地，這樣，績差股的不確定性反而增大，市場慣有的績差股才會重組的思維將受到挑戰。
深圳本地股在年初以來的行情中表現非常突出，除了技術上的原因之外，政府將加大上市公司重組力度的意向也是重要原因之一。在今年的市政協會議上，就有深圳市的政協委員提出了有關議案。這一議案與政府的思路不謀而合，對資金的引導是非常明顯的，政府有形之手的作用是不容忽視的。需要注意的是，目前深圳市、區屬國有股能發生實際控制力的上市公司有39戶，占深圳本地上市公司數量的55%，這類重組將主要在這些公司里發生，換言之，這里可能是黑馬廄。
在重組方案實施前后，市場會借助良好預期在有關個股上制造更多的機會，并帶動和吸引新的資金介入，使深圳本地股的活躍度加大，這對深圳市場走勢無疑有積極作用。在年初的行情里，已有一批深圳本地股上演了最初的輝煌，經過深入的挖掘之后，相信一批基本面出現重大改變的公司將為投資者提供良好的回報。當然，上述情況是建立在重組順利實施、大盤運行平穩的基礎上，這兩個關鍵環節缺一不可。
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