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主持人：羅曉芳嘉賓：黃凌華夏證券研究所分析師
孫祖遜銀河證券研發中心研究員
主持人：關注股市冷暖，探求投資之道。觀眾朋友你好！歡迎收看《今日證券》。今天是周末，又到了我們集中回答投資者問題的時候了。招商銀行股價為何履創新低，中信海
直為何選擇可轉債融資，一系列投資者關心的問題，在今天的節目中將會為你一一解答。請到的兩位嘉賓，一位是華夏證券研究所分析師黃凌先生，一位是銀河證券研發中心研究員孫祖遜先生，你好！歡迎兩位。
主持人：這里有一位觀眾來信，特別問到招商銀行，他說招商銀行的市盈率比其它金融股票要低得多，但是為什么股價最近跌得很多，其實關心招商銀行的投資者確實很多，因為它的下跌也直接使大盤有這種下挫的負面作用。可以說對大盤有負面影響。孫先生你對此有什么樣的看法？
孫祖遜：我覺得對一個上市公司的股票價格來說，決定它的因素很多，就招商銀行來說，它主要原因還是由于它流通盤比較大，它的流通盤是15個億，目前只上市6個億，投資者可能對它未來的走勢不是特別看好，這是一個很重要的原因，另外一個原因，就是根據國際巴賽爾協議還有人民銀行資本公積金的規定，商業銀行的資本公積金應該在8%。招商銀行我們看到它這次募集的用途主要是用于填充資本公積金。它們用于一些新的項目，所以股價一路盤跌，是很正常的。
主持人：招商銀行確實對市場的影響比較大，黃先生你有不同的看法嗎？
黃凌：我想補充兩點。第一，招商銀行上市的時機不是很好，它是在4月份上市，我們知道今年的市場行情，在3月份有一個快速沖高之后，基本上就是一個盤整的行情，在市場相對比較疲弱的情況下，個股的表現一般也就不足為奇。第二，招商銀行的定位跟其它銀行股有一個不太一樣的地方，就是招商銀行它是一個新股，新股存在需要二級市場重新定位的一個過程，換言之，它的歷史成本只能是它發行價7.30元，所以其它的銀行股可能相對來說，它的市場平均成本相對來說比較高，因此它下跌就不如招商銀行那么明顯。
主持人：其實這位投資人最關心是這種慣性下跌還會不會持續，能否給他一個建議呢？
黃凌：我覺得對于這種經營比較穩健的商業銀行來說，招商銀行在目前這個價位以下繼續下跌的話，具有投資價值。
主持人：接下來有一位觀眾，他在中信海直最近發布的公告中發現要發行可轉債，所以他問到中信海直選擇可轉債，為什么它不選擇增發。就此問題我們采訪了公司董事會秘書。來看一下。
記者：這次中信海直發行可轉債投資項目是什么呢？
中信海直股份有限公司董事會秘書姚旗
“投資項目是陸上通用航空，我們這次發行規模不超過7個億，主要用于購置6架通用航空公司的飛機，其中包括2架固定翼的公務機，還有4架直升機。我們之所以選擇可轉債，因為可轉債對我國資本市場來說，是個新的金融品種，對上市公司來說，既增加了動力，首先它是個債，它不存在擴張資本的問題，也不稀釋收益，有利于上市公司業績提高，但同時它又給上市公司增加了壓力。”
那這個轉債期是多少呢？
中信海直股份有限公司董事會秘書姚旗
“我們的可轉債期限設置為5年，這是證監會規定的最長期限，證監會規定上限3～5年，我們考慮到給投資者大的選擇機會，選擇5年，在發債6個月以后，投資者就可以隨時來決定轉換成股票。”
主持人：說到可轉債。投資人也非常關心，到底什么樣的公司，具備什么樣的條件才可以發行可轉債，黃先生？
黃凌：發行可轉債，它和增發、配股一樣，都是企業再融資的一種方式，從目前我們國家的規定來看，主要從以下三個方面對企業發行可轉債進行約束。第一，盈利方面的一個要求，這個條件目前來看還是要比增發和配股嚴格，我們要求上市公司在過去3年凈資產收益率都必須要高于10%。第二，債務規模方面的一個要求，我們現在規定上市公司的資產負債率不能超過70%，現存的債務余額也不能超過40%。第三，利息支付方面的要求，比如上市公司過去3年的利潤是不是能夠支付利息，比如在過去一年它是不是有現金分紅等等，主要是上述3個方面的內容。
主持人：有一位天津的王先生來電話，他說現在股票賬戶即將從6月1日起施行實名制，這是既儲蓄實名制之后又一舉措，是否會抑制機構大戶對股票的操作。
孫祖遜：我認為施行股票實名制，肯定得讓市場違規操作，對一些機構大戶進行操縱股價是有一定的抑制作用的，但是實行這個舉措應該考慮到它給市場所帶來的認同。
主持人：你覺得短期對市場的活躍沒有好處，是嗎？但是長期應該這樣做？
孫祖遜：從長期來看，一定要這要做。
主持人：黃先生有沒有補充？
黃凌：從6月1日即將推出的這個實名制，實際上是源于證券登記結算公司在《證券管理規則》中的若干規定，我在這里補充一點，這個實名制實際上指的是開戶的實名制，距離我們以后規范市場上所需要的這種交易的實名制，可能也還是有一定的差距的，這個政策的出臺，我想提醒投資者，可能管理層的意圖更多意義上，它是指在作為新股二級市場配售政策的一個補充，或者說是一個配套的措施，并沒有涉及以往。我們可以看到在6月1日以后開戶可能要施行實名制，是這樣的。
主持人：對過去基本上可以既往不咎？
黃凌：目前來看，沒有看出要對以往賬戶進行大規模清理或者整頓。
主持人：來看下一個問題。有一位哈爾濱的陳女士，她非常關心可轉債，她在前不久認購了發行的陽光轉債，但是沒有想到上市當天就跌破發行價，所以她就問長期持有可轉債會否有風險？黃先生解答一下？
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