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張揚
周三，新股市值配售的利好正式實施，但在消息面相對平靜的背景下，深滬股市卻呈破位下跌之勢。究其原因，恐怕近日連翩而至的增發新股是壓垮投資者持股信心的最后一根稻草。這里我們有必要從各方獲益者的角度，進一步分析一下增發新股泛濫的問題。
增發新股的最大受益者無疑是各上市公司，因為它們可以借此籌到大筆資金，一般是少則數億元，多則數十億元。至于這筆錢是否會按其募資計劃投入，以后可不可能更改投資項目，會不會用于委托理財等，只能隨公司管理層的意愿而定，相信參與交款的眾多中小股東并無話事權。
再者，增發新股后將顯著提高上市公司的每股凈資產，處于控股地位的非流通股大股東也從中得益，因為它們不花分文卻能坐收資產增值之利。即便是大股東因增發造成股權被稀釋，但在其平均持股60%以上且股份不流通的情況下，控股地位不可能被輕易撼動。有諷刺意味的是，控股股東對公司是否增發新股有決定權，卻不必花錢參與；眾多中小股東只能被動地聽從公司管理層的決定，其可能的選擇是要么用腳投票，要么拿出真金白銀來支持公司的計劃。因此一旦遇到偏弱市道，投資者聞增發色變實屬難免。
增發新股的另一受益者當屬居承銷商地位的各大券商，因為它們一旦成功地把股票推銷出去就可獲取數千萬元的承銷費。在交易傭金降低之后，券商的經紀業務利潤大減；而在二級市場行情清淡時，其自營和受托理財業務很難有所作為；新股發行實行市值配售之后，其利用資金優勢打新股之路也被堵住；這樣，券商承銷新股發行、增發與配股的投資銀行業務若能維持下去，也將賺取較不菲的手續費，因此券商有一定的承銷積極性。有券商投行人員稱，目前承銷增發業務的收費約是上市公司募資金額的3%左右，若增發募資額為10億元，則券商可得承銷費3000萬元，這對券商而言屬穩定的收入，它們將全力爭取。而且，為了爭奪相關業務，券商有時不得不付出額外的代價，如進行套作、答應上市公司的一些特殊條件等。他還稱，據他了解，目前公布增發的多是已通過發審委核準且排隊很久的公司，若沒有主管部門的干預，這種勢頭不可能在短期內戛然而止。同時，他也承認行情低迷對券商承銷增發業務也有較大影響，一是影響增發價格或上市公司籌資額，二是若折扣過小則承銷商有被套住的風險。
確實，今年以來讓市場感受最強烈的莫過于增發潮涌動。目前已實施增發的公司達17家，加上有增發意向的公司約40家，對市場的負面影響可想而知。特別是近日在行情低迷的同時，關于增發的消息卻幾乎天天可見，使不少股票聞之即直接收報跌停，令持股者損失慘重。客觀地看，股市是一個靠投資者信心維持的市場，如果眾多投資者信心受挫，則二級市場難以擺脫熊市格局，長此以往將使得再融資無法進行。如果由于個別上市公司與承銷商的利益而造成千百萬投資者信心不足，進而影響到股市正常功能的發揮，那么就應該是到了下決心進行適當調整的時候了。
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