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沈陽 王貴榮
目前證券市場出現(xiàn)一個奇特景觀,翻開股價的跌幅榜,只要放量排在跌幅前列的,十有八九是準備增發(fā)的股票。目前已經(jīng)形成一個規(guī)律:欲增發(fā)的股票二級市場股價要經(jīng)歷兩次洗禮,一是公布增發(fā)消息時,股價出現(xiàn)連續(xù)暴跌,如創(chuàng)智科技、友誼股份、武漢塑料等；二是增發(fā)新股上市時,增發(fā)新股的短線套現(xiàn)盤出局又使股價下一臺階,如金豐投資、中信國安等等。經(jīng)
過兩次連續(xù)的暴跌,導致股價普遍跌幅在25%以上,如金豐投資從近期最高價15.7元下跌到11元附近,跌幅達30%；創(chuàng)智科技從最高價13.7元下跌到10元,跌幅達27%。這時,上市公司為了增發(fā)新股也不顧自身的股價形象了,依然想方設法擠進增發(fā)這班車。事實表明,增發(fā)新股是不受二級市場投資者歡迎的。然而,已公布的2001年報顯示,有上百家上市公司仍表示要抓緊實施再融資方案,其中絕大部分均是重申在2001年提出的再融資計劃,尤其是增發(fā)新股計劃,而對此投資者紛紛用腳投票。那么,為什么上市公司不放過增發(fā)新股的機會呢?
一是承銷商無包銷之憂
對承銷商而言,增發(fā)新股風險較小,其優(yōu)勢遠遠大于配股。因為配股方案制定后要有半個月左右的繳款期,如果在此階段大盤大幅下跌使配股的股票跌破配股價,就會有很多股東放棄配股,承銷商就得墊款包銷。而增發(fā)新股一般是采用先設定價格的上、下限并通過上網(wǎng)競價發(fā)行,然后承銷商和上市公司根據(jù)申購情況定價,價格的下限一般比股權(quán)登記日收盤價折價達20%以上,所以很少出現(xiàn)認購不足的情況。事實上恰恰相反,每次申購都非常踴躍。再加上機構(gòu)投資者在網(wǎng)下申購不用全額繳款更使得搶購增發(fā)新股的場面異常火爆,如此又給增發(fā)新股高定價創(chuàng)造了條件,即使增發(fā)完新股一段時間后股票跌破增發(fā)價格,損失也只由投資者承擔,與承銷商無關(guān)。因此,增發(fā)新股既使承銷商多獲得承銷費,又無墊款包銷之憂。
二是上市公司可以多"圈錢"
增發(fā)新股不受比例限制。眾所周知,上市公司配股有個10配3的比例限制,而增發(fā)新股卻無此規(guī)則約束,與流通A股相比,增發(fā)的比例多在10:10以上----圈錢工作可一步到位。
增發(fā)新股不會為難大股東。配股基本上是所有股東一視同仁,雖然大股東想盡各種辦法來躲避配股或不配股,但要遭到各方面的壓力,處境相當尷尬。
增發(fā)的股價定位高,容易籌集大量資金。為使配股順利,配股的定價一般與市價有很大差距,從而限制了籌集的資金量,而增發(fā)的新股定價與市價相當接近,其籌集資金量遠大于配股。如電廣傳媒以每股30元增發(fā),清華同方增發(fā)價高達46元,遠遠高于配股的價格,籌集的資金量是配股的兩倍以上。
增發(fā)新股的界限不是很明確,并有很大隨意性。關(guān)于配股管理層已制定了一系列的規(guī)定,在眾目睽睽之下,渾水摸魚的機會相對較小；而增發(fā)新股卻不同,其標準和依據(jù)仍不是十分明確,似乎在管理層首肯的情況下,任何公司均可以增發(fā)并且在有效價格區(qū)間內(nèi)自由定價。
三是大股東一毛不拔便可"身價倍增"
增發(fā)新股可以為國家股等大股東帶來凈資產(chǎn)的"增值"。由于增發(fā)的價格往往是每股凈資產(chǎn)值的幾倍以上,甚者達到十倍以上,所以增發(fā)完成后使得每股凈資產(chǎn)值大幅度增加,國家股等大股東可以一毛不拔就身價倍增,如剛增發(fā)的金豐投資在增發(fā)新股后使原來的每股凈資產(chǎn)值由1.73元迅速增長到4.12元,增長幅度高達138%；以前增發(fā)的托普軟件以28.91元增發(fā)3300萬股后,每股凈資產(chǎn)由增發(fā)前的2.7元馬上就增到9.7元,增幅高達259%。不用出一分錢而帶來凈資產(chǎn)的大幅增值,有如此大的好處,上市公司擠破腦袋增發(fā)新股就不足為奇了。
四是機構(gòu)投資者收益率遠大于申購新股
由于機構(gòu)投資者在網(wǎng)下有"不用全額繳款申購增發(fā)新股"的特權(quán),再結(jié)合機構(gòu)投資者有定價的權(quán)利,就會輕松獲得大量"折價"股票,其收益率遠遠大于申購新股。無論其獲得籌碼的成本還是速度都比在二級市場建倉有優(yōu)勢,為以后操縱股價創(chuàng)造條件,所以泰和基金巨額申購青島啤酒等事件就不足為奇了,后來發(fā)生"深高速事件"也就順理成章了。
五是增發(fā)新股門檻太低
雖然股市經(jīng)過7個月的暴跌,多數(shù)股票價格被腰斬,但上市公司再融資計劃依然不減,上市公司有關(guān)增發(fā)新股比配股的條件低是其中的主要原因,配股標準凈資產(chǎn)收益率達6%基本上是一條硬性指標,而增發(fā)卻可以在一定條件下,凈資產(chǎn)收益率低于6%。這些寬松有利的條件必然使上市公司對增發(fā)新股情有獨鐘。但是,在實施了增發(fā)新股后,持有增發(fā)股沒有及時退出的投資者卻要付出虧損20%以上的代價。
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