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□本報記者楊波/文春雨/攝
隨著5月1日傭金浮動制的施行，使本已陷入困境的券商的生存狀態(tài)愈加惡化，券商面臨的所有問題似乎在一夜之間變得清晰起來，長期以來一直閃耀在頭上的光環(huán)終于開始褪色，券商股權(quán)的價值也開始被重新認(rèn)識，事實上，自去年以來的這一輪券商增資擴(kuò)股熱潮已出現(xiàn)冷卻的跡象。
上市公司抽身？
4月6日，天津磁卡(600880)發(fā)布公告稱，已于3月31日與第一大股東天津環(huán)球磁卡集團(tuán)有限公司簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將持有的渤海證券有限責(zé)任公司10.79%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給磁卡集團(tuán)，轉(zhuǎn)讓價款總計約為27500萬元，獲投資收益2500萬元。
4月30日，在平安證券第二大股東之位上還未坐滿一年的陸家嘴(600663)宣布主動退出，將其所持有的20%的平安證券股權(quán)以2.3688億元的價格轉(zhuǎn)讓給深圳國際信托投資公司。
這兩則消息發(fā)布在一個月之內(nèi)，讓人不由得要疑惑，上市公司是否已開始自參股券商熱中抽身？
從天津磁卡的公告看，2001年渤海證券實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.7億元，凈利潤6470萬元，凈資產(chǎn)收益率2.7%，這與2000年券商21.4%的凈資產(chǎn)收益率當(dāng)然不能相提并論，但在去年券商業(yè)績大面積滑坡的情況下，也是不錯的收益。
天津磁卡有關(guān)人士告訴記者，公司對渤海證券的收益狀況也還算滿意，至于為什么參股渤海證券一年多之后就要急急忙忙退出，該人士回答說：當(dāng)時證券市場是什么樣子，現(xiàn)在又是什么樣子，當(dāng)然不能相提并論啦！
至于陸家嘴退出平安證券的原因，陸家嘴有關(guān)人士表示：退出平安證券是陸家嘴控制投資風(fēng)險的需要，去年陸家嘴出資2.3688億元以20%的股權(quán)成為第二大股東，但合并2001年財會報表時，發(fā)現(xiàn)該項投資的損失達(dá)2178萬元之多，董事會遂決定退出平安證券。
分析人士指出，陸家嘴還曾出資1.56億元參股國泰君安和申銀萬國，此時公司選擇局部退出應(yīng)是明智之舉。
上市公司參股已經(jīng)逐漸成為券商資本金的重要來源。據(jù)國泰君安研究所發(fā)展研究部統(tǒng)計，至2001年末為止，上市公司共有141家披露了對券商實施參股事宜，參股總金額達(dá)到110.19億元，而截至2000年末，我國98家專業(yè)證券公司凈資產(chǎn)總計757.38億元，考慮到2001年度券商增資擴(kuò)股因素，上市公司參股資金已經(jīng)占到證券公司凈資產(chǎn)總量的10%以上。像深圳機(jī)場、遼寧成大、首創(chuàng)股份、上海汽車、陜國投等公司已經(jīng)成為參股對象的第一大股東。
因此，一旦上市公司參股券商的熱情減弱，券商增資擴(kuò)股的資金源將受到影響。分析人士表示，因為上市公司的業(yè)績每季都要公布，決定了其對短期利潤的追逐性，而傭金制度改革使券商穩(wěn)定收益失去保障，因此部分已參股券商的上市公司開始尋求退出，而另一些尚未涉足投資券商的上市公司興趣減弱。
內(nèi)憂外患
較早前出臺的券商定級制度已使經(jīng)紀(jì)類券商的含金量大大降低，在傭金制度改革之后，經(jīng)紀(jì)類券商的弱勢更是不言而喻。事實上，已有部分這類券商由于資金不到位而遲遲不能完成增資擴(kuò)股，據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，有的出資方一開始交了訂金，現(xiàn)在一看形勢勢不好，轉(zhuǎn)而拒絕繼續(xù)投資。
分析人士指出，部分地方性中、小券商的日子相對好過一點，因為這些券商通常由地方財政部門控股，有地方政府出面，增資擴(kuò)股的難度較小。難過的是那些沒有地方政府背景的中、小券商。
至于大型綜合類券商，看起來應(yīng)該會較好一些。不過，就有分析人士表示，由于股市持續(xù)低迷，證券市場融資功能大減，券商投行業(yè)務(wù)量急劇下降，還不說因包銷配股、包銷基金被套的部分；至于委托理財，券商因此已經(jīng)官司不斷，今年的情況就可想而知了。
有資深投行人士告訴記者，券商在增資擴(kuò)股中碰到的難題，除業(yè)績因素之外，另一個重要的矛盾是所有者與經(jīng)營者之間的斗爭。
該人士表示，一些財力雄厚的財團(tuán)參股券商的目的，不僅僅是為了獲得投資收益，更多的是為了形成自己健全的金融體系，結(jié)合下屬資產(chǎn)為自身的上市、并購等金融運作提供一整套的服務(wù)，因此，這些財團(tuán)的目標(biāo)明確，就是一定要獲得公司的控制權(quán)，如果不行，寧愿退出。
而券商經(jīng)營層考慮的卻是怎樣分散股權(quán)以鞏固自己在公司的話事權(quán)，這自然違背了投資方的初衷，引起股東的強烈不滿。由于證券公司對經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)歷來沒有形成清晰的風(fēng)格，這一矛盾顯然并不容易解決。
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