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左政
市場(chǎng)配售曾是2000年大牛市產(chǎn)生并持續(xù)的重要原因之一。此次大盤(pán)自1月下旬見(jiàn)底以來(lái)，在大盤(pán)反彈至1650點(diǎn)之后，在3月17日、4月4日兩次大盤(pán)處于破位邊緣時(shí)，管理層推出此利好，促使大盤(pán)維持了平臺(tái)整理的格局，成為維系大盤(pán)強(qiáng)勢(shì)整理的關(guān)鍵。在5月20日，大盤(pán)再度破位后，管理層進(jìn)一步推出該利好。由此說(shuō)明，1500點(diǎn)區(qū)域是管理層認(rèn)可的一個(gè)底部區(qū)域
，政策底的位置再次顯露。同時(shí)，能否最終形成政策底，尚需時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。
配售政策 看起來(lái)很美
按照上網(wǎng)定價(jià)的老辦法，目前申購(gòu)一只新股凍結(jié)資金一般為3000-5000億元。采用按市值配售方式后，可能會(huì)出現(xiàn)按滬深全部流通市值申購(gòu)一只新股的現(xiàn)象。目前二級(jí)市場(chǎng)全部流通市值大約在13500億元左右，理論上可以認(rèn)為，申購(gòu)新股中簽率平均水平可能僅僅是原來(lái)上網(wǎng)定價(jià)發(fā)行的四分之一左右。同時(shí)，按去年的發(fā)行額度計(jì)算的話，全年新股發(fā)行所籌集的資金在800億左右。考慮到目前新股定價(jià)偏低的因素，新股的平均盈利率定在100％。由此進(jìn)行計(jì)算的話，則800億的新股發(fā)行計(jì)劃，所對(duì)應(yīng)的是800億的凈利潤(rùn)，分配至13500億的市值的話，則二級(jí)市場(chǎng)的平均收益率達(dá)到5.93％，是銀行一年期儲(chǔ)蓄利率的3倍。因此，新股配售對(duì)于市場(chǎng)而言，確實(shí)是一實(shí)質(zhì)性利好。
2000年的大牛行情，與當(dāng)時(shí)采取新股配售方式有著密不可分的聯(lián)系。一級(jí)市場(chǎng)被擠出的資金數(shù)量，與新股配售的比例有著直接關(guān)系。如若按100％的最樂(lè)觀比例分析，估計(jì)最多有四分之一的資金分流至股票或基金市場(chǎng)，也就是在1000億元左右，則買入股票的資金大致在700-800億左右，相當(dāng)于大盤(pán)上漲5％的市值。如若市值配售的比例定在50％，則分流的資金會(huì)大打折扣，估計(jì)分流的資金在十分之一左右。
新股配售方式的運(yùn)用，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定會(huì)起到較大的作用的同時(shí)，也會(huì)在一定程度上改變機(jī)構(gòu)投資者的投資手法，在一定程度上鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)持股、機(jī)構(gòu)做莊，加大市場(chǎng)的投機(jī)色彩。在2000年度機(jī)構(gòu)做莊的現(xiàn)象迅速蔓延，估計(jì)與新股配售的出臺(tái)有一定的聯(lián)系。由前面所計(jì)算出的一年新股收益率在6％左右，則不論機(jī)構(gòu)投資者還是普通投資者，在具體操作過(guò)程中，如若認(rèn)為大盤(pán)回調(diào)的幅度不會(huì)超過(guò)6％的話，則可能采取繼續(xù)持倉(cāng)的策略。當(dāng)然，也不排除在新股集中發(fā)行的情況下，新股申購(gòu)后會(huì)導(dǎo)致短期做空壓力明顯加大的現(xiàn)象。
實(shí)際功效 難遂人愿
市值配售屬于政策性利多，這一點(diǎn)似乎沒(méi)有疑問(wèn)。但是，此項(xiàng)政策被市場(chǎng)多次消化后，其利多效應(yīng)則會(huì)產(chǎn)生疑問(wèn)。
1500點(diǎn)區(qū)域確實(shí)是管理層認(rèn)可的低位，是名副其實(shí)的政策底。這一點(diǎn)從去年10月下旬以來(lái)，多項(xiàng)政策性利多出臺(tái)中可看出端倪。政策底是否就是市場(chǎng)底，這需要市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間去驗(yàn)證。去年10月下旬、11月上旬兩次出臺(tái)政策性利好，1500-1550區(qū)域被市場(chǎng)認(rèn)為政策底，但市場(chǎng)前期仍選擇了向下突破，跌落至1339點(diǎn)后市場(chǎng)才真正露出底部區(qū)域。
此項(xiàng)利多已經(jīng)反復(fù)在市場(chǎng)中消化醞釀了較長(zhǎng)時(shí)間，其利多效應(yīng)應(yīng)該大打折扣，特別是市值配售的具體時(shí)間尚未公布。因此，一項(xiàng)利多政策在市場(chǎng)中反復(fù)消化后，在利多一旦兌現(xiàn)后，市場(chǎng)是否會(huì)出現(xiàn)“見(jiàn)光死”的結(jié)果呢？管理層分別在3月17日、4月4日、5月21日公布漸進(jìn)的市值配售的消息，大盤(pán)當(dāng)日分別上漲42點(diǎn)、47點(diǎn)、46點(diǎn)，但大盤(pán)的重心已經(jīng)出現(xiàn)逐階下移的態(tài)勢(shì)。
此項(xiàng)利多出臺(tái)的背景是維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，但同時(shí)也預(yù)示著市場(chǎng)大擴(kuò)容的展開(kāi)。市場(chǎng)傳聞今年的融資金融將高達(dá)1500億，新政策實(shí)施后將有近200多家公司等待上市，是否會(huì)形成集中的擴(kuò)容壓力，成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。今年前四個(gè)月的擴(kuò)容規(guī)模僅為去年同期的一半，預(yù)示著后期擴(kuò)容的壓力仍然巨大。
現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)沒(méi)有被取消，照樣可以申購(gòu)。即是按100％配售，只是說(shuō)某只新股可能全部向二級(jí)市配售，而非取消現(xiàn)金申購(gòu)，還有50％至100％這個(gè)幅度很活，因?yàn)楣芾韺硬豢赡茉儆刑嗟男姓址ǎ偟媒o企業(yè)和券商一定幅度的自主權(quán)，這樣，好的股票可能就要現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)或配售比例少，這從以前的做法中已得到例證。此外，上次新股配售方案的不了了之，在投資者心中還留有沉重的陰影。
因此，市值配售的政策是否能夠真正改變大盤(pán)的頹勢(shì)，確實(shí)值得深思。
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