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●記者周宏發自上海
向二級市場配售，將有效地向二級市場的長期投資者輸入“利益”，特別是達到一定規模的大型投資者，獲得的補貼更是驚人。與此同時，坐莊可能再度風行。
一唱三嘆，暗藏隱憂
5月22日，中國證監會有關負責人答記者問，明確了配售關鍵原則———只向A股投資者配售，深滬皆可參與，配售比例50%-100%，優先滿足市值配售。5月23日配售細則公布，按市值配售已是箭在弦上。
二級市場配售的迷霧終于逐漸撥開，然而市場反應沒有預料的積極。為了探究其中的原因，記者采訪了一些市場人士。
國通證券研究中心的盧向前認為：“按市值配售無疑是二級市場的實質性利好，然而方案也存在一些不利因素。”實施細則規定“發行人及其主承銷商根據市場情況確定發行價格并公告”，這可能被認為是市場化定價的先兆。“市場化定價曾經創紀錄地把用友軟件的發行價定在55元，如果二級市場配售發行價實施市場化定價原則，二級市場的配售收益將會縮水。”
實施二級市場配售后，擴容速度加快是市場擔心的另一個隱憂。業內盛傳，迄今通過發審委審批、等待發行的公司已達80余家。盡管證監會負責人否認配售方案同擴容之間的聯系，但他“按市場規律辦事”的表態讓市場人士喜憂參半。
此外過于明顯的救市痕跡，使得市場對方案的具體實施力度和持久性產生懷疑。記者在營業部采訪時，就有股民向記者表示：“跌得好，只有跌才會出利好，指數一漲就沒聲音了。”特別是5月21日早間，只發消息不發具體通知的做法，讓很多研究機構都沒有方向，甚至有機構懷疑證監會在實施“拖延戰略”，能拖則拖。“他們是想把政策牌打足，”有市場人士評論道。
證監會負責人在答記者問中表示：“具體操作將在滬深證券交易所和登記結算公司的相關實施細則和操作程序發布后即可實施。”據分析，一般此類細則會與通知一同制定完成后，同時送審，一并發布。特別是在兩次技術測試的基礎上，實施細則應該已相當成熟。因此，證監會把文件分4天公布的做法，讓市場多有猜測。
“證監會在21日大盤臨近1500點時公布配售通知，說明管理層維護市場穩定的決心不變，1500點就是政策底。”盧的話終于讓記者有些安慰。
跨市配售引發監管大問題
此番二級市場配售方案的一大特點是深滬市場可以同時獲得新股配售資格，充分體現了公平的市場原則。然而隨著深圳賬戶可以交易滬市股票，監管方面的盲點也暴露無遺。一個突出的問題擺在監管層面前———誰來監管深圳賬戶在滬市的交易行為？
據業內人士分析，這個問題相當敏感。由于兩個市場的競爭關系，在市場融合方面一向是“寸土必爭”。前期在統一指數方面，兩個交易所就各推一個，互不相讓。而今涉及到核心的監管問題，自然更不可能輕易讓步。對兩個市場而言，誰監管這部分交易，就意味著誰在市場融合方面占據先機。
對深市而言，監管滬市股票確有難度，然而如果就此把監管權讓給上海證交所，就意味著要向“滬市”提供諸多數據、信息。對交易所而言，數據就是“生命”，信息就是“財富”。在發行新股方面已經盡失先機的深圳證交所，有所保留也很自然。有業內人士評價，最終可能是統一監管。
或許有人認為，不就是新股嗎，持股極為分散，一上市就拋，能造成多大問題？監管的盲點就是風險。1999年的基金裕元曾經出現過開盤2.45元，終盤10元的場面，就是因為監控漏網。隨著“航母級”股票的增多，中簽率提高，加之“股市大鱷”的存在，未來新股的持股未必如表面上如此分散。一旦釀成“風險事故”，造成的后遺癥可能極難了斷。
向二級市場配售，將有效地向二級市場的長期投資者輸入“利益”，特別是達到一定規模的大型投資者，獲得的補貼更是驚人。根據銀河證券的一份報告，如果全年IPO的數量達到800億元的話，個股平均漲幅以80%的保守計算，將會有640億元(100%配售比例)的新股收益。一些投資規模在百億元以上的大機構可望獲取巨額“補貼”。
此外，一些長期堅守在二級市場的大券商也可能成為大贏家。由于大部分資金困守二級市場，這些券商參與新股申購，往往需要從國債回購市場或者委托理財業務中高息融資。而現在在不需預繳款申購的規定下，憑借投資規模申購，既免除了利息負擔，又擴大了申購規模，也算揀了個大餡餅。
“坐莊很可能再度風行，”有位熟悉資本運作的人士向記者透露。他以當年的億安科技為例：億安科技兩年拉升了20倍，平均市值在初始投入的10倍以上，如果那兩年實施二級市場配售的話，億安科技的莊家在新股配售中收回成本綽綽有余。“即使現在的股票拉升幅度不如億安，因為‘市值創造’的功能，收益率也絕不止區區6%。”
“但是這種超額利潤不會長期存在，”國通的盧向群指出，“伴隨著股票賬戶實名制的實施，這些操作方法將無法繼續。當然，最近一年中可能還是如此。”
《國際金融報》(2002年05月24日第五版)
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