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南方日報
昨日，近期市場期盼已久的利好消息終于兌現：中國證監會發布通知，決定恢復向二級市場投資者配售新股的發行方式。受此利好刺激，深滬股市一改近期頹勢，雙雙放量大漲，個股出現了近期少見的普漲行情。
市場人士都肯定，配售政策對二級市場是實質性的重大利好。長遠而言，這一利好將使介入證券市場的資金重新分流，從而穩定和增加二級市場的資金，促進二級市場活躍。而短期而言，則發出希望穩定市場的強烈政策信號，有助于扭轉市場的跌勢。但市場人士也指出，這一利好消息部分已提前為市場所消化，今后能否持續發揮效應，將受到后市許多因素的影響，特別要視新配售政策比2000年的原政策有無改進。目前，新股配售具體實施日期和實行細則未定，這為市場留下了懸念，后市走勢仍受這些因素左右。
調整資金流向效應相對滯后
與2000年2月首次發布的新股配售政策相比，這次恢復配售在內容上作了進一步完善。一方面，滬深兩市投資者均可按照市值均等認購申購新股，體現了公平原則；另一方面，新股配售比例優先滿足市值配售部分，在此前提下實行50%至100%之間的浮動比例，比原先50%的單一比例有所擴大。毫無疑問，這一政策的初衷，主要是將二級市場投資者的持倉量與可申購新股的數量掛起鉤來，迫使部分長期逐利于一級市場的申購資金進入到二級市場，由此起到活躍二級市場的作用。
市場人士指出，無論新股發行部分或全部按照市值配售，都會或多或少迫使聚集在一級市場的5000億元申購資金逐漸分流，從而改善目前二級市場資金面狀況。
銀河證券研究中心分析師認為，目前一級市場的資金一部分是專用申購資金，一部分是游走于一級市場和二級市場之間的資金。其中專用申購資金大部分屬于低風險資金，進入二級市場有一定障礙，但部分資金通過合理引導，可以進入二級市場。5000億元資金中，部分資金進入二級市場將導致流通市值的增加。初步估計，新資金導致流通市值增加的總量約1000億元，對指數的貢獻約為7%。
一些研究人員指出，對一級市場的資金分流作用關鍵看新股配售比例。新股配售比例越高，對一級市場資金的分流作用就越大。從2000年新股配售實際效果來分析，實施50%比例新股配售政策，一級市場申購資金的平均收益率仍然在15%以上，分流資金的效果并不明顯。如果此次能將市值配售的比例提高到75%以上，可能對聚集在一級市場的6000億元資金產生較大的影響。估計有20%的資金(即1200億元左右)會流入股市。
不過，市場人士大都認為，新股配售政策對一級市場的資金分流只能是逐步的，其效應會相對滯后，但將長期存在。
穩定股市政策信號明顯
相當部分市場人士則認為，恢復新股配售，調整一級市場的資金流向的作用尚不明顯，但這一政策明顯發出管理層維護和穩定市場發展的強烈政策信號，由此可能改變市場對未來的預期，對二級市場走勢會產生實質性的影響。
大鵬證券分析師指出，在近期股市持續下跌至上證指數1500點附近時，管理層公布這一決定，再次體現政府穩定和發展證券市場的鮮明態度。這一決定包括的內容比市場預期的要好，尤其在配售比例這一關鍵問題上超出了市場的預期，對后市的反彈將起有力的推動作用。
據有關市場人士統計，在2000年啟動新股配售期間，雖然配售比例僅為50%，但上證綜指和深圳綜指均上升35%以上，市場成交金額增加兩倍還多。本次新股配售政策遠遠優于上一次。如果一級市場上有二成資金再加上部分儲蓄資金能夠流入二級市場，那么股指在目前的點位上，可能至少再有20%的上升空間。
近期，市場面臨較大的擴容壓力。上周先后有3只新股發行，期間還穿插著創智科技等股票增發，市場資金面受到嚴峻的考驗。下半年，還有一批國內大型企業和境外中資企業如銀行、證券、保險、能源、交通和電信等需要上市融資。市場人士認為，通過向二級市場投資者配售新股，有助于維持市場的活躍度，使二級市場在擴容壓力下保持穩定。
還有證券人士指出，恢復新股配售后，二級市場的投資者獲取的收益，除了市場差價和分紅外，還增加一級市場的投資收益，有助于增強持股的信心。銀河證券研究中心分析師作了一個測算：假設今后平均每只新股的籌資額為8億元，采取全額配售，新股的中簽率為0·０92%；采取50%配售，則中簽率為0·０46%。假設新股上市后的首日漲幅為80%，那么單只新股申購時的申購收益率為0·３68%—0·７36%。盡管這一數字僅為目前單只新股申購收益的1／2至1／4水平，但由于市值配售申購無資金成本，對投資者仍具有吸引力。
配售利好不能主宰市場
新股配售政策引發昨日股市出現大漲行情，那么這一利好能否持續支持大市反彈呢？
市場人士提醒投資者，影響股市未來波動的因素不僅僅是新股配售政策，還有其他一些政策因素和宏觀經濟景氣度等其他因素。如果僅有新股配售政策的支持，而缺乏其他一些政策面或宏觀經濟面因素的支持，這項政策對市場的影響強度將會大大削弱。反之，如果其他一些政策面或宏觀經濟面因素支持股市，那么市場運行格局本身會不斷放大新股配售政策效應，使本次新股配售政策的影響強度大于前一次。
廣發證券分析師指出，恢復配售只不過是一種發行方式的改變，無法解決目前股市存在的深層次問題，如上市公司業績下滑及國有股減持等，加上在經歷去年股市大跌之后，市場信心的恢復將是一個長期和復雜的過程，更何況市場的擴容壓力有增無減。因此，盡管這一消息的公布會對短線技術性反彈起到一定刺激作用，但目前股市中線趨勢有轉淡跡象，投資者應理性對待這一消息的影響，把握反彈高點，控制好風險。
國泰君安證券研究所分析師則建議，在配售過程中如何盡量完善操作，使得規則更加合理，會相應提高政策的效果。其中，確定一個相對合理的申購起點、配售比例和配售方式最為關鍵。過高的門檻會挫傷中小投資者的參與積極性，太低的門檻又會使中簽者的收益下降，使投資者逐漸失去參與配售的積極性。 (本報記者謝美琴)
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