證監會日前發布了《關于向二級市場投資者配售新股有關問題的補充通知》,從通知精神看,新的新股市值配售方案將借鑒2000年方案的一些做法,同時也有一些新特點,結合4月份兩次新股市值配售測試的情況看,新的市值配售方案主要有以下幾個特點:
1、新股配售價格與比例由發行公司與主承銷商確定
發行公司及其主承銷商采用向二級市場投資者配售方式發行新股的,其基本原則是優先滿足市值申購部分,在此前提下,配售比例應在50%至100%之間確定。發行公司及其主承銷商在招股意向書刊登后,根據市場情況或累計投標結果確定股票發行價格,并以此價格向二級市場投資者配售。這意味著,新股的發行價格將不固定,而是在一定區間浮動,但考慮到市場對新股的追捧,發行價格會選擇上限,若證監會對新股發行價格區間放開,二級市場投資者將受益有限。至于配售比例,證監會規定的范圍是50%--100%,具體比例取決于承銷商與上市公司來確定,同時須滿足優先進行市值配售的原則,因此對一般股票發行選擇100%配售的可能性是存在的。
2、證券投資基金可參與配售,且申購上限大大放寬
原來的證券投資基金所持的股票市值不能參與配售,而此次方案則允許證券投資基金用所持有股票的市值參與配售。而且對證券投資基金的申購股票上限大大放寬。封閉式基金與開放式基金購買股票的市值可全部用來參與新股市值配售,但累計不得超過基金按規定可申購的總額。
證監會在今年曾就基金申購新股問題規定單只基金所申報的金額不得超過該基金的總資產單只基金所申報的股票數量不得超過擬發行股票公司本次的股票發售總量。基金管理公司應采取切實有效的措施保證基金申購股票后單只基金持有1家公司發行的股票不得超過該基金資產凈值的10%。同一基金管理公司管理的全部基金持有1家公司發行的股票不得超過該公司總股本的10%。
由于一般新股發行的規模小于基金可申購總額,因此,基金所持股票的市值也將出現浪費,基金規模越大,市值浪費越嚴重。比如,對于20億規模的基金來說,若其股票持倉量為70%,則其股票市值為14億元,理論上可認購1.4億股。對于發行股份總數小于1.4億股,則將出現市值浪費。由于申購新股的中簽率一般均在1%以下,因此單只基金持有1家公司發行的股票超過該基金資產凈值的10%的可能性不大,同一基金管理公司管理的全部基金持有1家公司發行的股票超過該公司總股本的10%的可能性也不大。
3、只有A股市值可參與新股配售,對可轉換債券和證券投資基金有一定負面影響
2000年的新股市值配售方案規定投資者購買證券投資基金和可轉換債券的市值可參與新股市值配售。但此次補充通知規定滬深兩市投資者可根據其持有的上市流通股票的市值申購新股,這意味著持有可轉換債券、證券投資基金的投資者不能參與配售。根據此前測試方案的情況來看,B股投資者的市值不能參與配售,因連續3年虧損暫停交易股票的市值也不能參與新股市值配售。根據2000年方案的情況來看,投資者因申購新股所獲得的股票在股票上市前的市值也不能參與新股市值配售。
4、持有深圳股票的投資者也可參與滬市新股配售
深市投資者可參與滬市新股發行的市值配售。根據測試方案的情況來看,深市投資者同一證券帳戶在不同營業部托管的上市流通股票市值合并計算。深市投資者新股的申購和賣出均通過深交所主機轉發給上海證券交易所,由此可能會造成深圳股票帳戶申購和賣出新股的交易時間相對上海股票帳戶略有延遲,但由于新股上市日一般換手率較大,價格相對穩定,因此其影響有限。
5、股票市值計算以交易所發送數據為準,工作較復雜
2000年方案中規定為流通市值的計算日為招股說明書概要刊登前一個交易日,按投資者股票帳號上的市值數量計算。而根據此前測試方案來看,確定股票市值計算按發行公告確定的交易日登記,且由交易所、結算公司分別計算兩市投資者持有的上市流通股票的可申購市值,并于T--2日(發行前2日)收市后向營業部發送。這一做法相對以前要復雜了,但可避免申購過程中的一些漏洞。
6、機構投資者在申購新股時由于受申購上限的限制,市值浪費較多
按公司法規定,投資者持有股票的數量應符合千人千股的規定,由此確定單只股票的申購上限不超過其發行股份數量的千分之一。2000年市值配售方案的申購上限即符合此規定。比如,對于一只新股發行股份數量為1億股的公司來說,其申購上限為10萬股,相當于參與配售的市值為100萬元。
因此對于單個股票帳號持有股票市值大于100萬元以上的市值將出現浪費。
(中國銀河證券研究中心吳祖堯)
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