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《財經(jīng)時報》近日對北京市場調(diào)查發(fā)現(xiàn)：4月底大盤向好，很難說此番行情與即將轉(zhuǎn)變的新股按市值配售的發(fā)行方式存在直接關(guān)系
本報見習(xí)記者 孔凡生
為新股發(fā)行方式的改革，“五·一”長假之前，中國證券市場股票交易系統(tǒng)再次進行
技術(shù)測試。同時，中國股市管理層宣布，自2000年6月1日起，中國股市開戶登記方式也將開始實行“實名制”。一切跡象表明，新股發(fā)行按投資者二級市場持倉市值進行配售的改革即將開始。
這似乎正滿足了許多投資者的期待。他們認為，新股發(fā)行方式的改革，可以迫使股票一級市場資金流入二級市場。
但是，從記者近日對北京的調(diào)查所了解的情況看，新股按市值配售的股票發(fā)行方式，并不足以鼓動一級市場巨額資金涌進二級市場。而資深業(yè)內(nèi)人士普遍認為，新股發(fā)行方式的改革應(yīng)被視為管理層有意要驅(qū)逐股票一級市場中違規(guī)流入的銀行資金。
打新股資金不愿進入二級市場
位于北京北三環(huán)路旁的一家證券公司營業(yè)部的總經(jīng)理告訴記者，該營業(yè)部客戶保證金共約30億元人民幣，其中20億元投入二級市場，最近基本上沒有太大變化；另外10億元基本上專門運作于股票一級市場。據(jù)這位總經(jīng)理的觀察，雖然新股市值配售方案即將實施，但目前仍然看不出這10億元資金流入股票二級市場的跡象。
國信證券三里河營業(yè)部有關(guān)負責(zé)人江揚先生也同樣證實，該營業(yè)部僅有少量原來專司一級市場投資的客戶有進入二級市場的沖動。但這種沖動受到了江揚勸戒，希望他們“謹慎行事”。江揚提出了他的見解。據(jù)他測算，實行新股市值配售之后，新股的收益將會明顯降低；同時，進入二級市場風(fēng)險也遠非一級市場可比，一旦發(fā)生問題，做慣了一級市場的投資者不一定能夠承受。
據(jù)江揚介紹，“目前人們在探索一種合作”，即有配股權(quán)的一方與有資金的一方互相配合，進行一級市場投資。但江揚認為此法并不可行。其理由是，以目前的股票市值計算，按市值配售新股的中簽率會很低，1000萬的市值可能購買不了多少新股，并不需要太多的資金。
國債對一級市場資金構(gòu)成吸引
在股票一級市場打新股的資金，尤其看中資金的安全性。北京一位專做代人理財?shù)摹袄习濉闭f，他受托于一家國有企業(yè)，受托資金400萬元人民幣。從前，該國企要求他只做一級市場投資。而為了適應(yīng)新的股票發(fā)行政策，這位“老板”建議這家國企適當(dāng)介入二級市場。但是，該國企要求他自己先打入一部分資金，以便萬一發(fā)生損失時彌補企業(yè)的損失。這位“老板”判斷再三，已經(jīng)在考慮是否將這400萬元投資于國債回購。
采訪中記者了解到，事實上，在新股配售方式實施之后，股票一級市場資金最可能進入的市場是國債市場。
今年4月發(fā)行的50億元三峽債券，由于其票面利率高于國債利率，已經(jīng)成為股票一級市場資金的新寵。再加上銀行間國債市場已經(jīng)延伸到了商業(yè)銀行柜臺，拓寬了個人和企業(yè)投資國債的渠道，這都將對股票一級市場資金構(gòu)成吸引。
據(jù)一位知情人透露，“紅塔投資”近年來在股票一級市場斬獲甚多，但如果新股發(fā)行方式改變，“紅塔投資”將準備把資金移向國債市場。因為“紅塔投資”更強調(diào)投資的安全性。他們認為，進入股票二級市場不僅風(fēng)險大，而且還存在政策上的障礙，即法人戶頭有申購上限的限制。
華夏基金管理公司的一位基金經(jīng)理也告訴《財經(jīng)時報》：他們不會因為新股發(fā)行方式的改變而增加在二級市場的股票持倉量。該基金經(jīng)理強調(diào)，基金的投資策略完全基于對股市大勢的判斷，何況目前打新股的暴利時代已經(jīng)不存在了。
“項莊舞劍”
上海證券有限公司證券投資總部總經(jīng)理姚興濤博士專門負責(zé)公司的自營業(yè)務(wù)。采訪中，姚興濤坦言：“為了打新股而增加二級市場持倉量絕不可取，在投資人士看來這是個簡單的常識。”他認為，新股配售政策表面看來是股票發(fā)行方式的改革，但北京高層的真實目的也許在于驅(qū)逐股票一級市場上的銀行資金。
長期以來，中國股票一級市場一直存在著收益與風(fēng)險不對稱的問題，而且機構(gòu)投資者和中小散戶投資者機會不平等，所以一直受到有關(guān)各方激烈批評。從過去的實踐來看，股票一級市場經(jīng)常囤積著六七千億元巨資，這勢必造成中國股市供不應(yīng)求的假象。而在造勢做局者的幫襯下，虛高的開盤價，形成了一、二級市場間的巨大差價和利潤空間，助長了中國股市泡沫的膨脹。
一級市場上數(shù)千億資金的成分相當(dāng)復(fù)雜。前不久，銀行間同業(yè)拆借市場的一位管理人員曾經(jīng)公開指出，每當(dāng)有新股發(fā)行時，大量的資金將通過銀行間同業(yè)拆借市場從銀行流向券商。當(dāng)然，這種流動中有合規(guī)的部分，也不排除銀行資金違規(guī)流入股市的可能，畢竟“拆短投長”在金融界也不是什么新鮮的事情。同時，一些實業(yè)企業(yè)利用各種理由獲得銀行貸款后，也可能將其資金投入股市。
一級市場迎合銀行胃口
一個業(yè)界比較認同的判斷根據(jù)是：在中國人民銀行貨幣政策分析小組的《2001年貨幣執(zhí)行報告》中指出，2001年上半年商業(yè)銀行發(fā)放給企業(yè)的貸款增加了5000多億元；但是，企業(yè)存款卻只增加了1000億元，這之間的巨大差額如何解釋？據(jù)統(tǒng)計，同期金融機構(gòu)的存款在大幅增加，由此可以推斷，銀行資金已經(jīng)大規(guī)模進入股市；另一個比較可靠的判斷根據(jù)是：在股市大跌時，不時出現(xiàn)莊股跳水現(xiàn)象，如此不計成本出逃，暴露出控盤者資金鏈的壓力非常大。
目前，商業(yè)銀行資金進入股市的渠道有三種方式，即股票質(zhì)押貸款、同業(yè)拆借和國債回購，而合規(guī)進入的規(guī)模也很容易統(tǒng)計出來。國務(wù)院發(fā)展研究中心最近的一份報告稱，此規(guī)模約400億元人民幣。但是，違規(guī)進入的規(guī)模就很難精確統(tǒng)計了。
一位商業(yè)銀行的處長告訴《財經(jīng)時報》，如果與銀行的關(guān)系好，總可以找到規(guī)避政策限制的辦法，利益驅(qū)動下，自然會有“金融創(chuàng)新”。
既然清查太難，不如讓政策對癥下藥。銀行信貸資金的特點是短期性、流動性以及安全性，而目前中國股票一級市場的特點恰恰迎合了銀行資金的胃口。
因此有分析人士指出，即將實行的新股市值配售方式，無論是全額配售還是部分配售，都將使一級市場上的短期資金“英雄無用武之地”。因為它們不可能大規(guī)模進入股票二級市場，它們受不了那里的風(fēng)險。因此，明智的業(yè)內(nèi)人士幾乎一致認為：伴隨著股票發(fā)行方式的改革，銀行違規(guī)資金將悄然退出中國股票一級市場。(完)
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