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2001年年報(bào)披露幾大特點(diǎn)
截至4月30日，滬深兩市2001年年報(bào)的披露工作基本結(jié)束。除了上市公司業(yè)績(jī)整體下滑外，2001年年報(bào)還反映出以下的幾個(gè)特點(diǎn)：
一、公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)“滬強(qiáng)深弱”的格局。據(jù)統(tǒng)計(jì)，滬市660家已披露年報(bào)公司的平均每
股收益達(dá)到了0.176元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率達(dá)7.228%；而深市513家已披露年報(bào)公司的，這兩項(xiàng)指標(biāo)分別僅為0.06元和2.03%，分別只及滬市公司的34.1%和28.1%，兩市差距顯而易見(jiàn)。這一現(xiàn)象的出現(xiàn)主要可歸結(jié)于以下兩點(diǎn)原因：1、去年深市沒(méi)有一只新股上市，缺少“新鮮血液”；2、兩市公司重組力度不同。2001年不少滬市公司通過(guò)重組實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，如曾經(jīng)被暫停上市的農(nóng)商社、白貓等。相比之下，深市公司的重組力度較小。
二、上市公司掀起“高分紅熱”。在已公布年報(bào)的公司中，686家公司提出派現(xiàn)，占分配總數(shù)的95.15%，其中每股派現(xiàn)比例超過(guò)0.3元的公司有43家，占派現(xiàn)公司比例為6.27%，這一數(shù)值較前年有較大增長(zhǎng)。為什么如今的上市公司如此熱衷分紅派現(xiàn)？原因主要有兩方面：1、2000年年底，中國(guó)證監(jiān)會(huì)針對(duì)上市重籌資輕回報(bào)的現(xiàn)象，提出把現(xiàn)金分紅派息作為上市公司再籌資的必要條件；2、大股東能從中占盡便宜。面對(duì)同樣的分紅派現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)股東不僅獲利甚微，而且面臨著股價(jià)波動(dòng)的巨大風(fēng)險(xiǎn)；只有在低成本入股的國(guó)有股、法人股那里，高派現(xiàn)才確實(shí)意味著高回報(bào)。
三，巨額虧損屢見(jiàn)不鮮，業(yè)績(jī)變臉情況嚴(yán)重。去年的上市公司虧損數(shù)額之大創(chuàng)中國(guó)證券市場(chǎng)建立以來(lái)的最高紀(jì)錄。滬市虧損超一億元的有18家，深市有40家；其中滬市虧損超五億元的有2家，深市有10家。兩市虧損額的前五名為ST中華、ST吉化、ST科龍、ST萊英達(dá)、萬(wàn)家樂(lè)，它們的虧損額達(dá)70億元，相當(dāng)于廣東兩個(gè)中等城市的一年財(cái)政收入。此外，我們的一些上市公司視業(yè)績(jī)預(yù)告如兒戲，說(shuō)變就變，而且爭(zhēng)先恐后。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，加入這一變臉?lè)疥嚨挠校簾羲推帷⒐呖啤⑸綎|黑豹等17家上市公司。這些公司大都僅在一個(gè)月左右的時(shí)間內(nèi)，就經(jīng)歷了業(yè)績(jī)預(yù)警——預(yù)虧——年報(bào)延期的三次變臉。更讓投資者覺(jué)得不可思議的是，還有的上市公司扮起了從預(yù)盈到預(yù)虧的大花臉。如廈新電子和廈華電子。這一情況的出現(xiàn)，反映出部分公司的盈利預(yù)期與初步審計(jì)結(jié)果存在差異。
四，T族公司的悲喜劇更加引人注目：有的戴帽，有的摘帽，有的面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。截至昨日，深滬兩市戴上ST帽子的公司已達(dá)68家，約占上市公司總數(shù)的5.8%，大大高于去年同期。引人關(guān)注的是，除連續(xù)兩年虧損的公司外，不少公司是因?yàn)槊抗蓛糍Y產(chǎn)低于面值被特別處理的，如剛戴上ST帽子的銀廣夏，2001年末報(bào)表中每股凈資產(chǎn)為-1.70元，而東方電子也因每股凈資產(chǎn)低于每股面值被ST。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，深滬兩市共有近30家公司是因此而進(jìn)入ST行列的。同時(shí)，因重組見(jiàn)效或?qū)е仑?cái)務(wù)狀況異常因素的消失而摘帽的公司有十多家，如原ST天頤、ST重機(jī)等，其中老PT公司目前形勢(shì)基本明朗，曾經(jīng)的PT白貓、PT北旅、PT網(wǎng)點(diǎn)、PT農(nóng)商社等均已恢復(fù)上市，并帶動(dòng)了重組股在二級(jí)市場(chǎng)上紅紅火火的行情。需要注意的是，部分老ST公司被暫停上市，離退市也僅有半步之遙。截至目前，已經(jīng)有ST東北電、ST海洋、ST棱光、ST銀山等10家公司從ST走到了暫停上市。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，這些公司必須在今年上半年內(nèi)就實(shí)現(xiàn)有效重組，獲得令市場(chǎng)信服的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，并且在今年中期與年末的業(yè)績(jī)中均實(shí)現(xiàn)盈利，否則將直接退市。對(duì)這部分T族股票的風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)保持高度的警惕。陜西巨豐盧安軍
投資價(jià)值與投資理念大碰撞
一、上市公司效益轉(zhuǎn)換讓投資價(jià)值也呈波動(dòng)性與周期性
2001年年度報(bào)告公布后，ST東方、ST銀廣夏、ST康賽、ST興業(yè)、ST輕騎、ST渝開(kāi)發(fā)、ST春都、ST科龍、ST龍科(科利華)、ST生態(tài)這些新ST品種，無(wú)一不是由績(jī)優(yōu)股蛻變而來(lái)。因此，上市公司效益波動(dòng)性與周期性的轉(zhuǎn)化，會(huì)在很大程度上對(duì)一批投資價(jià)值較大的股票的投資價(jià)值大打折扣。東方電子、銀廣夏、科龍電器、科利華、生態(tài)農(nóng)業(yè)、興業(yè)房產(chǎn)、康賽集團(tuán)等公司的蛻變已經(jīng)說(shuō)明了這一點(diǎn)。因此，上市公司效益的不穩(wěn)定性或效益本身存在較多水分，成為上市公司投資價(jià)值市場(chǎng)化的最大殺手。
二、市場(chǎng)強(qiáng)弱程度決定市場(chǎng)各板塊的價(jià)格，公司價(jià)值大小與公司股票價(jià)格高低并非正相關(guān)
一只股票具有較大投資價(jià)值，在不同的市場(chǎng)情況下，會(huì)出現(xiàn)差異較大的走勢(shì)。一般情況下，在強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)中，大市值股票、成長(zhǎng)型股票或價(jià)值型股票多會(huì)跑贏大盤(pán)。而在平衡市的情況下，這些品種無(wú)一例外地落后于大盤(pán)。1998年屬于平衡市，上證指數(shù)上下波動(dòng)的幅度在1043-1423點(diǎn)的區(qū)間內(nèi)，強(qiáng)勢(shì)板塊始終在中低價(jià)資產(chǎn)重組股中運(yùn)行。1998年度滬市上漲前5名的股票為鞍山合成(251%)、ST同達(dá)(165%)、遼源得亨(154%)、交運(yùn)股份(136%)、廈新電子(121%)。深市漲幅前五名的股票為合金投資(391%)、ST康達(dá)爾(184%)、山東海龍(139%)、燈塔油漆(132%)、新鋼釩(105%)。這些股票均屬于中低價(jià)重組股。
2002年仍屬于平衡市。這一點(diǎn)在券商或基金等機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)報(bào)告中可得到明確結(jié)論，1400-1900點(diǎn)成為市場(chǎng)公認(rèn)的波動(dòng)區(qū)間。由此預(yù)示著，2002年的強(qiáng)勢(shì)板塊仍會(huì)在中低價(jià)重組并購(gòu)概念股中誕生。雖然今年的“資產(chǎn)重組”被賦予了許多新的內(nèi)涵，但大市值的低價(jià)國(guó)企股、價(jià)值型股票、成長(zhǎng)型股票均不會(huì)產(chǎn)生太大的誘人行情。好股票不一定有好價(jià)格，這一點(diǎn)在平衡市中表現(xiàn)得非常明顯。因此，目前市場(chǎng)中頗具投資價(jià)值的一些股票，在今年不一定能夠走出理想的行情。好股票在不同的市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)不同的價(jià)格，這就是市場(chǎng)的魅力。
三、市場(chǎng)強(qiáng)弱決定盈利預(yù)期，平衡市下機(jī)構(gòu)盈利預(yù)期會(huì)降低
在強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)，基金重倉(cāng)品種往往會(huì)明顯強(qiáng)于大盤(pán)，基金持倉(cāng)品種成為市場(chǎng)追逐的品種。相反，在弱市或平衡市中，基金重倉(cāng)品種反而是市場(chǎng)回避的品種。而且，在不同的市道下，機(jī)構(gòu)的盈利預(yù)期不同，從而導(dǎo)致機(jī)構(gòu)重倉(cāng)品種在市場(chǎng)轉(zhuǎn)好時(shí)反而面臨著較大的主動(dòng)性拋壓。從部分上市公司2001年年報(bào)或2002年一季度季報(bào)中發(fā)現(xiàn)，券商對(duì)于部分個(gè)股的投資力度明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。如浦東不銹(600748，申銀萬(wàn)國(guó)，2260萬(wàn)股)、江蘇吳中(600200，申銀萬(wàn)國(guó)，1005萬(wàn)股)、威遠(yuǎn)生化(600803，銀河證券，489萬(wàn)股)、梧州中恒(600252，東北證券，576萬(wàn)股)、上海汽車(chē)(600104，南方證券，8667萬(wàn)股)、昌河汽車(chē)(600372，銀河證券，762萬(wàn)股)等等。同時(shí)，在B股市場(chǎng)也呈現(xiàn)出類(lèi)似的情況，包括美林、華寶德威、英國(guó)航道社保基金等多家著名外資機(jī)構(gòu)，首次現(xiàn)身于一些B股公司十大股東之列。郵通B第六至第九名股東全部換血，深華發(fā)B第四至第七名大股東大換血(總計(jì)持股超過(guò)15%)，類(lèi)似情況還出現(xiàn)在鄂絨B、陸家B、輪胎B、外高B、上柴B、東信B、東電B等品種上。在強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)中，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)的品種往往強(qiáng)于大盤(pán)，而在平衡市中的走勢(shì)，則會(huì)大打折扣。這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因是由于平衡市中機(jī)構(gòu)的盈利預(yù)期會(huì)明顯降低，波段性操作會(huì)成為主流模式，會(huì)抑制重倉(cāng)股的上行空間。機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股在平衡市中并非均有好行情。封樹(shù)標(biāo)
深市股票會(huì)不會(huì)否極泰來(lái)
如果說(shuō)深深房前期的底部拉動(dòng)，帶動(dòng)了深滬兩市的一波反彈行情的話，而之后滬市浦江概念股的崛起，則淹沒(méi)了深市的風(fēng)頭。顯然，除了題材上的轉(zhuǎn)換之外，基本因素的支撐也是不可忽視的。從年報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，深市公司去年平均業(yè)績(jī)和平均凈資產(chǎn)收益率分別只及滬市公司的34.1%和28.1%，且下降幅度也明顯大于滬市，這一點(diǎn)成為深市弱于滬市的基本因素之一。
之所以出現(xiàn)業(yè)績(jī)上的滬強(qiáng)深弱，除了深市在2000年就已經(jīng)停止新股發(fā)行，新股的業(yè)績(jī)對(duì)整體業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)幾乎為零之外，還存在其他一些因素。如滬市公司早幾年就已開(kāi)始的資產(chǎn)重組，面積廣、力度大，促使相當(dāng)多的公司實(shí)現(xiàn)了扭虧，特別是曾經(jīng)被暫停上市的農(nóng)商社、白貓、網(wǎng)點(diǎn)等，紛紛在去年實(shí)現(xiàn)了盈利，對(duì)支撐滬市公司整體業(yè)績(jī)發(fā)揮了較大作用。相比之下，深市公司近年來(lái)的重組力度相對(duì)較小，包括深圳本地股及大部分的廣東本地股，近年來(lái)受到行業(yè)不景氣、政府扶持力度弱等因素的影響，其業(yè)績(jī)下滑自然在所難免。另一個(gè)重要原因是，部分深市績(jī)差公司在2001年出現(xiàn)了巨額虧損，這是近年來(lái)少有的情況，如康佳、蘇常柴等老牌績(jī)優(yōu)股每股都虧損1元以上。最令人詫異的是ST中華，每股虧損4.71元，虧損總額達(dá)22億元，均創(chuàng)下中國(guó)股市之最。統(tǒng)計(jì)顯示，深市虧損額最大的前20名公司，去年虧損總額高達(dá)近160億元，占深市公司虧損總額的七成；而滬市虧損額最大的前20名公司，去年虧損總額只有62億元。
但深市公司在業(yè)績(jī)上的差距，并不等于深市股沒(méi)有投資或投機(jī)價(jià)值，相反，可挖掘的題材更多。首先，我們看到，深市巨虧公司對(duì)2001年利潤(rùn)的處理，很多都存在為2002年扭虧做準(zhǔn)備的意圖。包括深中華、深石化、科龍電器、深康佳、深深房等都有可能在2002年有大的動(dòng)作。其中深康佳的走勢(shì)已經(jīng)顯示了投資中對(duì)其未來(lái)資產(chǎn)重組的希望。其次，受到電力體制改革方案出臺(tái)的影響，深市一些電力類(lèi)個(gè)股將會(huì)有機(jī)會(huì)走強(qiáng)。第三，與浦江開(kāi)發(fā)與申奧概念相對(duì)應(yīng)的，是粵港一體化所帶來(lái)的投資機(jī)遇，一旦政策得到落實(shí)，深市中的廣東板塊將會(huì)有新的表現(xiàn)。高利
分紅派現(xiàn)股票值得參與嗎
隨著2001年年報(bào)公布結(jié)束，滬深很多個(gè)股將進(jìn)入分紅派現(xiàn)實(shí)施階段。在目前大盤(pán)進(jìn)退兩難，股指陷于區(qū)域整理的情況下，對(duì)于這些即將分紅派現(xiàn)的個(gè)股，是否有參與的價(jià)值？
目前滬深上市公司的分紅派現(xiàn)形式主要有現(xiàn)金股利、送轉(zhuǎn)股、送轉(zhuǎn)股與現(xiàn)金派現(xiàn)相結(jié)合等三種。
不可否認(rèn)的是，今年出現(xiàn)的派現(xiàn)現(xiàn)金熱與證監(jiān)會(huì)提出把現(xiàn)金分紅派息作為上市公司再籌資的必要條件密不可分。雖然今年分紅企業(yè)占上市公司的比例在上升，但整體派現(xiàn)水平卻下降了，其中很多是象征性的低派現(xiàn)。而在滬深現(xiàn)金分紅的個(gè)股，由于其每股所能派發(fā)的現(xiàn)金與因股價(jià)的波動(dòng)可能造成的損失相比，大多數(shù)都可以忽略不計(jì)。因此對(duì)即將現(xiàn)金分紅的個(gè)股，投資者更多需要考慮的是其個(gè)股的走勢(shì)如何。除非該類(lèi)個(gè)股形態(tài)較好、股價(jià)偏低，同時(shí)中期趨勢(shì)向好，否則投資者實(shí)在沒(méi)有必要僅為獲取現(xiàn)金股利，而去冒其股價(jià)波動(dòng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。
對(duì)于即將送轉(zhuǎn)股的公司，投資者要甄別對(duì)待。由于目前股市比較偏好股本的擴(kuò)張性，因此市場(chǎng)喜好小盤(pán)股。但由于種種原因，大多數(shù)將實(shí)施良好送轉(zhuǎn)股公司的股票，在此前都被充分炒作過(guò)，在該股股價(jià)被拉高后，良好的送轉(zhuǎn)股題材反而成為先行介入的主力出貨的最佳時(shí)機(jī)，比如去年的通化金馬(000766)在10送轉(zhuǎn)5派7元后，最大跌幅超過(guò)60%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，在單邊上漲的牛市中，由于市場(chǎng)對(duì)后市極為看好，因此個(gè)股在送轉(zhuǎn)股除權(quán)后，不少個(gè)股都出現(xiàn)不同程度的填權(quán)。但在震蕩整理市或在弱勢(shì)市場(chǎng)中，個(gè)股在送轉(zhuǎn)股除權(quán)后，能走出填權(quán)走勢(shì)的個(gè)股數(shù)量極為有限。同時(shí)投資者還要注意的是，一些主力在拉高股價(jià)后，為使投資者認(rèn)為目前該股股價(jià)“變低”，有些個(gè)股通過(guò)不斷的送轉(zhuǎn)股，來(lái)減弱該股與啟動(dòng)前股價(jià)的“可比性”。比如廣匯股份(600256)先后兩次送轉(zhuǎn)股，即10送轉(zhuǎn)10、10送轉(zhuǎn)7派1.5元，雖然目前該股股價(jià)比其啟動(dòng)時(shí)的股價(jià)還低，但該股復(fù)權(quán)后，股價(jià)仍達(dá)54元多，比其啟動(dòng)時(shí)的股價(jià)仍高120%。
綜合分析，投資者對(duì)待即將分紅的公司，切不可僅為參與分紅派現(xiàn)，而忽視了因股價(jià)波動(dòng)可能造成的損失。因此，介入即將分紅派現(xiàn)的個(gè)股，最為關(guān)鍵的還是該股的中期走勢(shì)如何。
民族證券天昊
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