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□長城證券研發(fā)中心孫寶文
2001年上市公司年報于4月30日基本披露完畢，整體狀況比2000年出現(xiàn)了較大幅度的下滑，如2001年加權(quán)平均每股收益為0.136元，比上年同期下降32.84%；151家公司發(fā)生虧損，虧損面為12.87%。其中深圳市場業(yè)績下滑更甚，2001年加權(quán)平均每股收益僅為0.06元，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為2.03%；虧損公司數(shù)量達(dá)88家，較上年增加近81%，虧損總額則達(dá)215億
，增長了159%。根據(jù)表象簡單推理，因為業(yè)績下滑，深滬股市市盈率將再次走高，因此業(yè)績狀況不支持大盤中長線走強，并制約了5月行情的發(fā)展。
但筆者不認(rèn)同這種簡單的推理。我們需要的是透過現(xiàn)象看本質(zhì)。
盡管2001年上市公司整體業(yè)績不樂觀，但這是有其特定原因的，比如2001年會計政策發(fā)生變更、管理層加強監(jiān)管等。筆者反而認(rèn)為，上市公司的整體業(yè)績由于“利空出盡是利多”，上市公司整體業(yè)績正在“構(gòu)筑大底部”，未來上市公司業(yè)績在真實可信的前提下，出現(xiàn)“恢復(fù)性上揚”的可能較大。另外，從普遍預(yù)期樂觀的GDP增長狀況觀察，我們也沒有理由對上市公司的未來業(yè)績感到悲觀。
首先，會計政策變更，大大夯實了上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量，同時，不少公司“甩開包袱，輕裝上陣”，有利于未來的持續(xù)經(jīng)營，并會支持其開展資產(chǎn)重組活動。
2001年是上市公司實行新的《企業(yè)會計制度》的第一年，多數(shù)上市公司都根據(jù)新制度進(jìn)行了相應(yīng)的會計政策變更和調(diào)整，這是上市公司業(yè)績大幅度下滑的主要原因，比如全面貫徹謹(jǐn)慎性原則，使上市公司資產(chǎn)得以夯實；關(guān)聯(lián)交易受到了較大遏制，利潤操縱現(xiàn)象大大收斂。
新的會計制度對上市公司業(yè)績的影響主要表現(xiàn)在兩個方面：第一，將資產(chǎn)減值準(zhǔn)備由四項計提增至八項；第二，追溯調(diào)整也影響了上市公司的業(yè)績。由于上市公司在首次進(jìn)行會計政策變更時，要采用追溯調(diào)整法對以前年度的收益進(jìn)行追溯調(diào)整，這對上市公司當(dāng)期收益的影響并不是很大，但是對以前年度的業(yè)績產(chǎn)生了較大的影響，即追溯調(diào)整減少了公司的年初未分配利潤。
有很多上市公司充分地利用了這次機會，卸下歷史包袱，輕裝上陣。最典型的就是ST中華，由于計提了巨額的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致2001年體現(xiàn)虧損22.6億元，每股收益為-4.71元。經(jīng)過此番活動，公司的資產(chǎn)被夯實了，同時也為公司下一步的重組和扭虧預(yù)留出一定的空間。
其次，由于管理層加強了監(jiān)管，上市公司2001年業(yè)績盡管有些“蒼白”，但趨于真實。
公信力是證券市場發(fā)展的基石。與歷史比較，2001年的業(yè)績具有較高的可信度，這也有利于維護(hù)市場的信譽和公信力，有利于我國證券市場的規(guī)范發(fā)展。
另外，在規(guī)則許可的范圍內(nèi)，部分虧損公司出于保牌目的或扭虧的需要，將歷史遺留問題充分暴露，“讓我一次虧個夠”，有利于減緩相關(guān)公司未來的經(jīng)營壓力。比如不少上市公司在2001年出現(xiàn)巨額虧損后，今年一季度虧損額度即大幅度減小甚至扭虧為盈，其中比較典型的例子是深康佳、ST科龍等。
綜合這些因素分析，我們完全可以得出上市公司整體業(yè)績正在構(gòu)筑大底部的結(jié)論，相信在未來的行情中，業(yè)績因素非但不會成為大盤上漲的累贅，反而蘊涵著許多烏雞變鳳凰的題材，讓市場去憧憬，去發(fā)掘。
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