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本報記者 姜業慶
從5月1日起將正式實行證券交易傭金浮動制(由0.35%全面降至0.3%以下)。這一消息在券商中產生了巨大震動,并且引發了包括傭金價格戰在內的一系列強烈反應。有些業內人士甚至驚呼,證券業面臨與原先彩電業一樣的形勢,那就是,價格戰引起全行業利潤降低,并有可能導致全行業虧損。但是，筆者則認為，恰恰相反，本次傭金制度改革對金融市場發展的影
響牽一發而動全身，它將打破目前中國證券業的競爭格局和證券公司的經營方式，并促使中國金融市場在未來幾年內發生深刻的變化。
全球傭金制度變革其最重要的是市場化原則，投資者可與券商根據市場情況對費率標準進行協商。即使在實現傭金“有限”協商制的我國臺灣，券商也可在規定的傭金標準上進行適度折扣，只是須告知證券交易所與證券監管部門，以防止非理性的降價“傾銷”，破壞公平競爭環境。而傭金自由化是金融自由化過程的一個組成部分，他主要依賴整個金融市場的市場化程度。我國金融市場目前無論從規模和質量上講，還處于比較低級的階段，金融產品單調，投資渠道狹窄，金融管制非常嚴格，但是，隨著傭金浮動制的啟動，這意味著金融自由化又邁開了一大步。
首先，傭金實現浮動制的確立，它預示著政府正在放松管制，真正的將金融產品的定價權還給了企業。中央財經大學金融證券研究所王勝春認為，固定傭金制屬于政府定價，不利于促進證券業的業內競爭和業務創新，保護了落后；費率過高缺乏彈性；不利于證券公司進行金融創新；會出現傭金暗折，易滋生腐敗。浮動傭金制的實施使證券公司間的價格競爭合法化。此次浮動傭金制的下限規定為不能低于證券交易監管費和證券交易所手續費，對證券公司意味著更實際。
傭金改革后，證券公司數量的大幅縮水和市場集中度的提高成為必然，甚至未來會出現幾個具有壟斷地位的大證券公司。這種置之死地而后生的改革力度將大大提高證券業整體抗風險能力。此外，中國證券公司目前業務結構雷同、求大求全的經營理念勢必發生扭轉。像美國這樣大的市場規模下，也只能容納美林、摩根兩家。傭金自由化迫使證券公司強調特色化經營，包括在特定業務上集中投入資源，形成地區競爭優勢，特定客戶的特色服務，挖掘信息技術的價值以及功能專業化等。這樣，各公司最終都擁有獨特的核心競爭力。這也是中國證券公司的發展之路。
對于傭金改革后券商的走向，有的券商是有信心的。比如說湘財，該公司高級證券分析員唐卡嘉認為在“傭金模式”轉變為“費用模式”后，可以使證券業真正成為“服務行業”，成為有“附加值”的真正產業。傭金實行浮動制，使利益要進行重新分配，市場要進行重新分割，唐卡嘉認為證券公司要進行一次全面重組，只有以金融咨詢服務為基礎的經營模式才有競爭力和生命力，才能置死地而后生。“雖然美國投資銀行在技術人才和市場環境方面，都不是中國的證券公司可以比擬的，但中國券商通過積極開發具有操作性的金融咨詢服務產品，同樣可以創造很大的新的生存空間。”
其次將有利于推動證券市場發展。浮動傭金制將推動市場交易手段的革新，提高市場運作效率。目前中國證券公司競爭態勢主要還取決于營業部的多寡。雖然網上交易和電話委托等非現場交易在近幾年也有較為快速的發展，但規模有限。去年我國網上交易成交額3578億，占總成交金額的4.38%，而美國網上交易占總交易額的比例為25%，韓國更高達50%。從長遠估計，在降低費用成本的目標趨動下，證券公司必定會積極開拓非現場交易方式。美國在90年代下半葉以來，由于信息技術和網絡通訊技術不斷成熟，引發了第二輪傭金下調浪潮，產生了諸如E-trade、Ameritrade和Scottrade等著名的網上經紀商。可以預見，在不久的將來，中國也會涌現一批這類的證券公司，這都將有效推動市場交易手段的革新。其次，浮動傭金制將促進金融產品的創新。證券公司的創新意識將被極大地激發，而管理層出于鼓勵國內證券公司發展的目的，也會積極排除政策障礙，推動金融產品創新。
此外，浮動傭金制還有助于推動中國投資者保護體系的完善。從去年年底以來，證券公司增資擴股速度加快，以及推出浮動傭金制都說明管理層希望以一種市場化的方式來提升證券公司競爭力，這就使證券公司的“退市”問題被提上議事日程。證券公司一旦破產，必然會使投資者遭受損失。目前歐盟、美國等許多國家和地區已建立保護中小投資者利益的投資者賠償計劃,隨著中國傭金制的全面改革，這種配套制度相信也會逐步實施，以切實保護投資者利益。
傭金改革迫使證券市場與國際接軌，大分化大重組是必然的，唐卡嘉說，“誰能最后勝出誰就是中國的美林、中國的摩根、中國的所羅門兄弟……”記者還要加上一個前提，就是證券業的行業組織必須起到它應有的作用，和中國的其它許多行業不同，證券業的行業組織是有力量的，問題是，它愿意不愿意盡力不盡力呢？
這其實是傭金改革后中國證券業出路的最大變數。
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