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編者按：提及國嘉實業，許多投資者記憶猶新，暫不說其股價曾經何等的輝煌，單公司在1999年網絡熱起來后隨之將業務向網絡方向轉型成為一時高舉網絡大旗的弄潮兒之一，出盡了風頭，但眾所周知的原因，這種輝煌已不復再現，公司也隨之陷入了低谷。對于當年的一只創新明星，其今后的重組之路將如何走呢，投資者應予以關注。
飛虎咨詢 于步越
國嘉實業(600646)，已改稱ST國嘉，作為昔日的重組先鋒，曾經在1998年創造過每股1.32元的優秀業績，但近幾年來業績連年下滑，在2001年中期報告中，只取得0.14元的每股收益，又過了僅僅半年，在近日公布的2001年年報中，公司竟然出現了1.68億元的巨額虧損，每股虧損額高達0.936元。公司在98年重組后業績由績優——績平——績差——巨額虧損，前后僅僅三年的時間。公司經營的大幅退步確實值得我們仔細思考。
國嘉實業原是滬市的一只房產股，1997年底北京和德實業公司入主，將其已經培育成熟的蛋白飼料在線交易系統置換入國嘉實業在此后的兩年中該項目為國嘉實業的資產重組與業務轉型帶來了利潤支撐，隨后公司又進入證券在線技術和資訊服務業務。這樣，國嘉實業經過重組成為一家以軟件和網絡為主業的公司。公司的股價也從1997年7月的不足6元起步，10個月后飆升至46.88元，并在1998年創造了每股1.32元的優秀業績。
然而網絡經濟的盈利模式始終無法實現，在投資者對其業績質疑的同時，該公司的經營開始滑坡。到2001年和德公司終于將公司股權變賣，而公司的股價由30多元下跌到十幾元。失去了大股東扶植的國嘉實業不得不又回到房地產開發的老本行上來。2002年3月4日國嘉實業與一家香港公司協議共同開發公司在上海市徐匯區內擁有的中漕路106號地塊。但為時以晚，4月23日公司公布年報巨虧，會計師出具了“無法發表意見”的審計報告，4月24日起實行特別處理，股票簡稱“ST國嘉”。
從2001年度報告來看國嘉實業公司目前早已問題重重：首先，是巨額銀行借款及被要求提前還貸。4月20日有2.7億元的借款已逾期或因未及時付息被各相關銀行要求提前還貸其中9227萬元的借款已被訴至法院。其次，大額擔保及相應訴訟，國嘉實業及下屬子公司以前年度因對外擔保發生重大訴訟，由此增加公司2000年和2001年度的擔保損失分別為8000萬元和1659萬元。第三高額應收款項及計提是否充分無法確定，國嘉實業2001年末賬面上應收帳款和其他應收款合計為7.8億元，注冊會計師無法取得必要的審計證據以證明該應收款項可收回性及壞賬準備計提的充分性和合理性。第四，國嘉實業2001年出現巨額經營虧損經營活動陷入停頓大額應收款項無法收回到期債務無力償還，公司依靠自身能力能否持續經營構成疑問。
經歷了一次失敗的重組、已被特別處理的國嘉實業，如今戴著ST的帽子將尋求二次重組，擺在公司面前的困難很多，路還很長，我們多么希望下次公司的重組，不再是曇花一現。
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