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在學術(shù)上，我們實在是沒有看到，所謂“市場”之中，還有什么比《紅樓夢》更新鮮的理論與實踐，無非就是在“求索”。
特約撰稿縹緲
本周，滬深兩市總體縮量、整理，股指基本平盤，大盤波動的幅度進一步收窄。但周
未反彈改變了大量強弱技術(shù)指標的真實狀態(tài)，使盤面沒有形成多數(shù)人預(yù)想中的快速下跌，經(jīng)周二與周三的場外資金統(tǒng)計顯示，場內(nèi)資金明顯在退出節(jié)前的二級市場，這個現(xiàn)象與央行近期回籠節(jié)前的市場資金有關(guān)。資金退凈了，是空翻多的前兆，市場將逐步轉(zhuǎn)強。
一般節(jié)日需要增加現(xiàn)金的供應(yīng)量，包括部分外匯現(xiàn)金。周四晚間，央行宣布，放松中資銀行的購匯，給市場以實際的支持，這一舉措，促使大盤發(fā)力。周五B股的回升，等于進行了一次資金確認，但市場最終轉(zhuǎn)強、走穩(wěn)，也還需要一定的時間。
市場與技術(shù)面，第一由于半年線在1615點，且此前可以斷定其走平的趨勢難以改變。第二是大盤股招商銀行欲振乏力，本周再創(chuàng)新低(9.70元)。觀察招行的賣盤，很多20萬股以上的“殺跌盤”，這與一級市場“資金增加”的統(tǒng)計相印證，說明該股暫時還不樂觀。招行的承銷商中金公司吃水較淺，另外，招行籌碼是“3、6、9個月”解凍，后期也是面臨拋壓。多數(shù)人判斷，招行近期不會再下跌，恐怕未必。
本周最不好的跡象，其實是有殺跌盤出現(xiàn)，這也會使下周短期內(nèi)的市場產(chǎn)生最后的動搖，趨勢更趨復(fù)雜。
政策面，根據(jù)央行本周的聲明與規(guī)定，恐怕近日將有一、二級市場比例分配的最后消息出臺。新股發(fā)行的節(jié)奏靜悄悄地已經(jīng)在加快，也使得大量資金仍然在認購與退場之間進行選擇，根本沒有興趣進場承接股票。
消息面，QDII的方案遭遇批評，在這種壓力之下，有關(guān)方面開始解釋，所謂“認可本地機構(gòu)投資者(即QDII)機制”即將推出的消息并不屬實。“監(jiān)管部門尚未確定要不要推出該制度，這一建議仍處于研究論證階段。”對于是否實施這一制度創(chuàng)新，有關(guān)方面持十分謹慎的態(tài)度。此前，國家信息中心的相關(guān)人士曾在一次會議上稱，“QDII機制可能會在年內(nèi)稍晚些時候啟動”；后來又有消息說，QDII機制將于7月份在香港宣布實施。這些說法有何依據(jù)？對此，有消息人士這樣解釋，QDII機制是否推出，可能還不到談?wù)摰臅r候。
因此，近期引領(lǐng)大盤的，實際是B股。從中我們發(fā)現(xiàn)一個現(xiàn)象，近期市場總在講誠信，但是，誠信的首要保證是什么？卻沒人說句話，好象不誠信的都是一些小百姓，以及企業(yè)與機構(gòu)。但是我們認為，誠信的首要保證是政府，上行下效，這里面沒有其它的解釋。
例如，本周《財經(jīng)時報》刊登了記者對高培勇的專訪：《中國財政隱患會引發(fā)為危機？》。我們認為，這篇文章非常重要(新浪網(wǎng)上有轉(zhuǎn)載)，希望大家點開讀上一讀。文中介紹說：“在1996年編制‘九五計劃’的時候，政府曾經(jīng)確立了兩個財政上的主要目標：一個是到2000年政府基本消除赤字，規(guī)定可容忍界限是100個億；同時宣布到2000年削減國債規(guī)模，累計規(guī)模控制在3000個億。這兩個目標早已突破了。”
本周市場平靜無奇，所以本章股市論語，利用這段時間再來研究一下孔學的政道思想，這個問題與政府有關(guān)，這對于我們今年判斷大盤的趨勢，以及管理層所強調(diào)的公司治理，包括誠信，到底能夠治理到一個什么程度，應(yīng)該有所幫助。
上一期我們討論仁學，曾經(jīng)提出，仁學不具備操作性，只能是用來研究政策、研究人性的基本原則。那么，與仁學相對應(yīng)的，還有孔學的政道學說，“禮樂刑政，國之四維”，這也是非常重要的古代政治學說。
我們知道，自古以來，國家的政治管理結(jié)構(gòu)必須由治者與被治者兩部分組成。孔夫子當然不相信被治者全部直接干預(yù)政治、干預(yù)國家與氏族社會的“春秋大政”，孔夫子是主張“三王之治”、“吾從周”的。所以他在兩千多年以前就提出了“治人者食人、治于人者食于人”(食是動詞：贍養(yǎng))的政治分工，并且認為這在國或者邦(漢代以后統(tǒng)一使用國這個字)存在的條件下是不可避免的。孔夫子信奉的是賢人政治，而不相信民主政治。他認為，在國家條件下，民眾總是被治階級，不可能成為統(tǒng)治階級。這就是所謂“禮不下庶民”和“上智與下愚不移”。
今天我們對儒家的這一基本政治觀點進行研究，是針對某些境外的模式的，并非是針對我們的人民共和國制度的國體。在學術(shù)上，我們實在是沒有看到所謂“市場”之中，還有什么比《紅樓夢》更新鮮的理論與實踐，無非也是“求索”。
當年，亞里士多德根據(jù)古希臘城邦政治經(jīng)驗提出的那種人民自治的民主政體在現(xiàn)代大型國家與利益集團的條件下，特別是中國這樣的大國，是不可能簡單地照搬過來的。我們認為，西方的民主政體的本義在于人民自治。而人民自治只有在國家消亡后才具有普遍的現(xiàn)實性。因此，明白了這一點，孔夫子的政道學說，在我們今天的股市，在我們強調(diào)公司治理的特別時期，總體上就仍然具有理論意義。而且我們將孔夫子的政道學說印證于中國社會的治權(quán)結(jié)構(gòu)，也是非常相合的。在中國，一直是這樣，而且從來沒有長時間地發(fā)生過背反。
《論語》的政道，說白了，就是講求“政”的道德準則。在“政”的諸多道德準則中，仁是最重要的。政道依據(jù)的應(yīng)當是仁道；政道所要實現(xiàn)的也是仁道。“為政以德”(《為政》)是政的正道。季康子問政于孔子曰：“如殺無道，以就有道，何如？”孔子對曰：“子為政，焉用殺？子善而民善矣。君子之德風，小人之德草。草上之風，必偃。”(《顏淵》)因此，仁政與德政，是孔夫子政道思想所要追求的行政目標。
政道問題的提出主要是針對春秋時期的統(tǒng)治者慘無人道的暴政而發(fā)的。講求政道就是要克服暴政，實現(xiàn)仁政。子曰：“‘善人為邦百年，亦可以勝殘去殺矣。’誠哉是言也!”(《子路》)反對嗜殺殘忍、水火一般的暴政，這是孔子一貫思想。子曰：“民之于仁也，甚于水火。水火，吾見蹈而死者矣，末見蹈仁而死也。”(《衛(wèi)靈公》)施仁政于民，這是為政者的正道。
政道之政的真實含意還在正己，而非正人。這在現(xiàn)代的公司治理理論中，尤為重要。政道是運用來約束統(tǒng)治者自身的理論與道義，同樣，公司治理也是如此，治理的都是有尋租可能的權(quán)利方。子曰：“政者，正也，子帥以正，孰敢不正？”(《顏淵》)“其身正，不令而行；其身不正，雖令不從。”“茍正其身矣，于從政乎何有？不能正其身，如正人何？”(《子路》)這些話，其實都是講究求約束統(tǒng)治者，包括官吏。
因此，這既是《論語》政道的本義，也是西方國家民主憲政思想的本義。所謂憲政就是通過司法來限制政府權(quán)力、保障個人的自由人權(quán)；所謂仁政或政道，則是通過自下而上的“拒不服從”來限制統(tǒng)治者的權(quán)力，消減統(tǒng)治者的治權(quán)，以保障人民這一政治的客體最大限度地不受主體的閥害。二者的目的是一致的。只不過一者是要限制治者的權(quán)力；另一者是要保障被治者的權(quán)利；從更深處說，西方的司法制權(quán)還需要依靠第三種力量；而孔學的“不服從”，則根本無需外力，每個平民都可以進行自身的內(nèi)省與抗爭。而這種參與者力量的覺悟與凝聚，就是西方經(jīng)濟學所主張的“市場法則”的根基所在。
《論語》政道還強調(diào)對統(tǒng)治者的權(quán)利進行限制。“謹權(quán)量，審法度，修廢官，四方之政行焉。”(《堯曰》)“謹權(quán)量”要求對于權(quán)力的授予問題必須格外謹慎。權(quán)力不可以隨便授予。授出的權(quán)力不可以濫用。子曰：“可與共學，未可與適道；可與適道，未可與立；可以與立，未可與權(quán)。”(《子罕》)“權(quán)”應(yīng)當成為政道關(guān)注的焦點。不過，《論語》對統(tǒng)治者權(quán)力的限制，重點放在通過道德準則來限制；而不如西方學說中的注重通過法律、制度、規(guī)則來限制。《論語》注重于提醒統(tǒng)治者正己克己，為民服務(wù)。《論語》說：“百姓足，君孰與不足？百姓不足，君孰與足？”(《顏淵》)《論語》也講以強制性規(guī)范來限制統(tǒng)治者，不過，這種規(guī)范與其說是法律規(guī)范，不如說是行為法，也就是禮制。“博學于文，約之以禮”(《顏淵》)；“為國以禮”(《先進》)；“夫子循循然善誘人，博我以文，約我以禮，欲罷不能。”(《子罕》)。后人陸九淵評論孔學說，“如天之高，如淵之深”，就是指這種“欲罷不能”的強制性力量。
歸納《論語》的政道，共有五條要領(lǐng)：一是國家必定由治者與被治者共同構(gòu)成；二是不求人人當家作主的民主，但求勝殘去殺、為政以德的仁政；三是政府的權(quán)力必須受到限制，甚至是暴力的制約；四是為政者首先應(yīng)當正己；五是謹權(quán)量、審法度、修廢官、群而不黨，以防范權(quán)力的腐敗。所以，從《論語》政道出發(fā)，所求實現(xiàn)的目標不僅是空泛的民主政治，而是非常具體的不殘害社會的仁政、德政。這就是《論語》政道與治國的理論支點。所謂“誠信的保證”，其實離不開這個支點。
另外，子罕言利，也就是說，孔學不輕易談?wù)摗袄边@個字。因為這個“利”字，在象形文字里，一手是糧食(禾)、一手是錢幣(刀與布)。其中的厲害關(guān)系，非同小可，另議。
回到我們的市場，分析當前的市場面，我們就可以知道，即將有一些變化發(fā)生。特別是在本周，管理層說，我們的證券市場要強調(diào)誠信義務(wù)和誠信責任，這個信號，來自由證監(jiān)會、國家經(jīng)貿(mào)委主辦“公司治理與誠信責任”國際研討會。
周小川主席在這個研討會上致辭并發(fā)表了演講。他說，公司治理是發(fā)展資本市場、推進企業(yè)改革的重要環(huán)節(jié)。我國自上世紀80年代末90年代初開始就引入“公司治理”的概念，現(xiàn)在已為越來越多的人所了解。證監(jiān)會、國家經(jīng)貿(mào)委近年來大力推進公司治理建設(shè)，并于今年年初共同發(fā)布了《上市公司治理準則》。準則明確了公司治理中各方的角色定位、制衡關(guān)系和行為標準，對公司治理中可能出現(xiàn)的問題和風險加以防范，并結(jié)合中國國情，確立了公司治理的初步規(guī)則。盡管準則還需要在實踐中進一步摸索、改進，但它的出臺，對當前指導(dǎo)實踐、澄清相關(guān)概念、建立基本原則都有重大作用。
周小川說，公司治理在國外也是一個新領(lǐng)域，各國的公司治理模式也各不相同。我國針對自身特點及時公布準則，與其他國家相比，推進公司治理的速度是比較快的。但公司治理不能一蹴而就，應(yīng)當立足于長期建設(shè)。
周小川強調(diào)說：由于目前我國處于計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中，上市公司存在各種突出的問題，如一些上市公司控股股東行為不規(guī)范，占用上市公司資金；有的上市公司信息披露問題較多，財務(wù)報表虛假；還有一些上市公司缺乏持續(xù)經(jīng)營能力；更有一些上市公司不遵守做出的承諾，其行為有悖于誠信原則。產(chǎn)生這些問題的主要原因是所有者缺位和“內(nèi)部人控制下的一股獨大”，推動公司治理結(jié)構(gòu)的建設(shè)正是致力于解決這些問題。
周小川指出，公司治理需要培養(yǎng)誠信意識。誠信是市場經(jīng)濟的靈魂，是市場經(jīng)濟正常運行的基礎(chǔ)。目前，在證券市場尤其需要強調(diào)誠信義務(wù)和誠信責任。誠信是行為規(guī)則，也是一種文化和道德。誠信的培養(yǎng)并非一日之功，因此更需要早強調(diào)、早起步、常抓不懈，以求改進。公司治理與監(jiān)管是相互輔助、相互協(xié)調(diào)的關(guān)系。公司缺乏良好治理，加大了監(jiān)管的難度。只有把公司治理和外部監(jiān)管結(jié)合起來，與中介機構(gòu)和媒體共同發(fā)揮作用，才能保證上市公司持久、健康的發(fā)展。
值得注意的是英國金融服務(wù)監(jiān)管局主席Davies先生的觀點。他承認，由于安然事件使人們對美國公司治理模式的有效性產(chǎn)生了懷疑，美國監(jiān)管機構(gòu)目前也在對這一事件及其影響進行反思。他還為今后改善“公司治理結(jié)構(gòu)”提出了五條原則：“首先，人是關(guān)鍵因素，應(yīng)保證在董事會中安排具有自主精神和專業(yè)技能的人才；其次，股東們不應(yīng)該放棄他們對董事會的義務(wù)，公司需要樂于發(fā)表個人見解的股東；第三，外部審計必須獨立自主，明察秋毫；第四，公開和透明性具有決定性意義，陽光是最好的良藥；第五，單純的自我約束是不夠的，必須要有強制性約束機制的支持。”
對照英國人以上的這五條，大家可以發(fā)現(xiàn)西方所謂公司治理，并非什么高深莫測的學術(shù)，而是一些簡單而有效的行政約束，這比我們在《論語》中所見到的那些真知灼見，相踞甚遠。大約是與《紅樓夢》中“璉二奶奶”王熙鳳以及賈探春整治大觀園的水平相當。
所以，今后一段時間，政策應(yīng)該還是市場中不可忽視的主流力量。各種新政策的出臺，仍然是能夠影響股市的總體運行格局、主力機構(gòu)的操作形式和手法、以及政府的主要調(diào)控的方式與力度的。但是，這種調(diào)控能否催生新的一波行情與牛市，尤為廣大市場投資者關(guān)注。我們今后將就此問題再做探討。
說一個當前最實戰(zhàn)的問題，就是傭金的問題。節(jié)后，傭金差踞將會浮出水面，以我們的經(jīng)驗，其實并不急于過早地更換交易代理商。我們在市場中交易，要想贏利，有一個心態(tài)非常重要，那就是一定不為眼前的小利所動搖。一個券商，很快地跟進形式上的優(yōu)惠政策，這只說明它的經(jīng)營不穩(wěn)，對市場缺乏信心；一個投資者，為了區(qū)區(qū)傭金趕到另外一個很不熟悉的營業(yè)部里去，恐怕也不是好的選擇。當然，目前在網(wǎng)上交易的投資者，不在此例。但是，網(wǎng)上交易更要嚴防欺詐，更需要券商的實力與信譽作為支持。
歸結(jié)起來，由于申購新股、加上五一長假將至，市場的節(jié)日情結(jié)已經(jīng)非常濃厚。但如果下周的交易仍然無量，則此次調(diào)整將近尾聲。因此，我們不認為下周的市場在節(jié)前就會達到一個更高的點位，但是我們認為，市場仍然需要慢慢調(diào)整。由于招行、中遠等多家新股的上市，市值又增加了，這會造成指數(shù)與技術(shù)的失真，造成在任何點位，都難以出現(xiàn)集中的資金進場。節(jié)前，還要特別警惕盤中的快速拉升，每逢拉升都要看B股，以防把方向做反。
我們估計，短期大盤的調(diào)整格局將在五月被打破。B股市場盡管本周出現(xiàn)了小幅的上揚，但屬于典型的技術(shù)性反彈，市場的人氣仍需要有一個修復(fù)過程。整個大盤在無重大政策刺激的情況下，仍將進行慣性運行——小幅整理，時間較長。
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