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近兩周的“價格戰“還只能算熱身，有分析認為，兩年后新的券商格局將始自今天的洗牌
本報記者 耿馨雅
兩年內券商重新洗牌
“看來今年是不可能好好休息放松了。我們必須準備出幾套方案來應對‘五一’之后的競爭，能否及時對市場競爭做出反應，是性命攸關的大事�！�
“五一”前的最后一周，證券公司內部異常緊張。除了普通員工要加班為新股配售技術系統做測試，老總們更是忙著要在節日前趕制出幾套方案，以應對長假之后就要正式實施的浮動傭金制。
其實，如果現在才開始著手就已經晚了。從設計方案到確定對策，證券公司已經度過了不少難眠之夜。中國人民大學金融研究所所長吳曉求，近日甚至做出了“國內券商將跨掉50%”的預測。
本周，國內一家著名的證券市場研究機構向《財經時報》提供了更為量化的研究結果。
統計分析顯示，截至2001年上半年，全國共有101家證券公司，其中注冊資本在1億元以下(包括1億元)的證券公司共46家。他們都是經紀類券商，約占證券公司總數的46%。這46家證券公司的營業部共350家左右。
據專家分析，假設這些券商的收入來源基本上都是傭金收入，且在今年5月1日實行浮動傭金制后為爭取客戶均收取最低限傭金(交給交易所的費用)，根據它們目前的運營成本，——平均每家營業部成本約為每年500萬元，350個證券公司營業部的營運成本約為每年17.5億元，他們的總注冊資本約為27.6億元——估計不到兩年注冊資本將全部賠掉。
小券商：被收購還是增資
這種測算只是靜態的理論性測算，但也有現實的依據。浮動傭金制推出以后，很多地方小券商迅速推出“零傭金”策略——本周這場戰事已經擴大到北京。
例如宏源證券北京營業部的“降傭方案”，提出40萬元以下場外交易(電話委托，網上交易，遠程交易)客戶，實行600元的年費制，而青海證券推出場外交易傭金為1‰。如此低的傭金收費使得業內人士提出質疑：他們如何保本？《財經時報》了解到，北京的證券營業部的成本，平均在每年1500萬-2000萬元左右。據北京某營業部負責人介紹，營業部成本主要由三部分組成——租金、人員工資和其他費用(如營業稅)。一個營業部開業通常投入約2000萬元，以后每年運營成本主要是租金，占全部成本的60%左右。因此，一個新設立的證券營業部開始的兩年基本上難以盈利。湘財證券在北京的一個開業已經4年的營業部負責人說，由于大勢不好，去年該營業部盈利僅為30%，成本大約2000萬元。
“京城米貴”的說法，可能使很多人認為中小城市的券商不會有這么大的壓力。但是根據資料，地方券商雖然成本遠遠低于北京，但一個1億元以下注冊資本金的券商，平均擁有的營業部卻并不少。如洛陽證券公司，靠著1000萬元的注冊資本支撐著七個證券營業部。單一的收入來源使得它們根本無法在無盈利的情況下支持下去。
實行浮動傭金制，將使這些地方性小券商真正面對現實——或者被大券商合并，或者增資擴股，否則只有必然破產的結局。
證券公司重新劃分市場
套用一句業內人士的話，現在中國的券商之間的競爭還屬于“低水平重復競爭”，即中國目前相同規模的證券公司之間的差別并不大，很少有券商有自己的特色服務。
有資深人士認為，如果浮動傭金制實施成功，市場將形成以大規模券商、專業特色券商和新型券商并存的局面。
如果僅以規模大小計，目前100多家中國證券公司中，注冊資本大于20億元的只有六家。也只有他們在本月初宣布將實行傭金浮動制的消息后表現得比較穩健。記者在采訪時發現，六家券商至今幾乎眾口一詞地說“還在等待”；至于等待什么，有業內人士認為，由于他們的實力明顯強于其他證券公司，估計會根據5月以后的市場狀況來調整傭金收費標準，“但肯定不會降得很低”；等到一輪無序惡性競爭結束以后，他們再來收拾殘局，比如低價收購一些瀕臨破產的小券商。
進一步深究發現，除了資本規模，這些券商在一級市場和二級市場業務方面都占有很大的市場份額。但是他們之間也并沒有非常明顯的優勢，而且恰恰因為規模大，轉變起來也并不靈活。因此，有些券商內部最近已經開始了結構大調整。浮動傭金制將成為一次契機，使得他們進一步擴大市場份額。
中型券商且戰且走
一些中等規模的證券公司似乎短期內并不急于擴資，首要事情是靜下心來，“找準定位做出特色”。
一直被業內譽為“很有創新意識”的廣發證券董事長陳云賢在接受《財經時報》采訪時表示，廣發的目標是成為國內一流的具有專業特色的跨國投資銀行。為實現此目標，廣發2001年從海外招聘了大批有實踐經驗的碩士博士，并著力研究兼并收購業務，以求做出與國內其他證券公司不同的特色。在經紀業務方面，去年廣發兼并了北方證券公司并將其變成子公司，這在國內也屬于頭一例。
另一家經常被關注的大鵬證券公司，則在2001年開始大力推廣經紀人制度。很多市場人士一度認為大鵬正在收縮經紀業務，并不斷減少營業部。實際上大鵬正在走經紀人制這條與眾不同的路，希望在降低成本的同時擴大客戶量。
另外，一個有可能從這次競爭中突圍出來的群體，是與網絡技術結合比較緊密的新型券商。
這一群體可能資本金量較小，但由于新成立，沒有任何歷史包袱，而且它們的客戶大多是通過非現場交易來買賣股票，成本非常低。
業內人士認為，這些新型券商如果能夠利用高新技術給客戶提供個性化服務，將會吸引大批年輕的投資者；如果能利用機會做大做強，也將成為市場上的新生力量。
浮動傭金制同樣也會使券商的收費標準有所不同。廣發證券博士后工作站的魏建認為，具備一定實力的證券公司，盈利模式將由“通道收費為主、咨詢收費為輔”轉變為“咨詢收費為主，通道收費為輔”。美林等大型綜合服務類券商，正是在1975年美國放開傭金管制后實現了上述盈利模式的轉變。
政府與券商間的博弈
《財經》雜志近日進行的“中國經理調查”結果顯示，80%的被調查者認為“傭金下調長遠來看是好事”。
美國1975年實行浮動傭金制后，競爭使得市場的參與者最終都得到了好處。英美兩國在傭金自由化道路上走在前列，對其成為國際化程度最高、最具競爭力的市場起了重要作用。如1980年外國投資者在美國股票市場上的交易額為750億美元，1991年達到4133億美元。
無論從國外成熟市場的經驗看，還是“競爭帶來進步”的既往證明，浮動傭金制的實施都無可厚非。如果目前券商們還有什么對浮動傭金制的實施有異議的，那就是浮動傭金制的實施措施還是單一的，缺少相關配套的改革措施。
浮動傭金制之所以這么快被推出，有知情人士告訴記者，這其實是政府與證券機構之間的一場博弈。由于2001年市場行情令人沮喪，投資者希望推出利好消息刺激股市；而當政府希望券商讓利于民時，券商的爭辯是“政府應該首先讓利”，于是就有了印花稅的下調；然而當降低印花稅對市場的刺激失效后，券商讓利就責無旁貸了。
讓券商至今感到意外的是，管理層在出臺了“實行浮動傭金制”一紙簡單通知后就沒有了下文，既沒有補充說明，也沒有配套制度。但是政策上山雨欲來，已經使一些券商繃不住勁，“五一”未到就不斷跳出來提前祭出降傭舉措，上周中國證券業協會只好出面調停。
據稱，各地方證管辦和證券行業協會都緊急召集券商開會，希望大家“盡量不要打價格戰”。
傭金差異與經紀人變革
但是，行業協會的呼吁看來并不十分有效，降傭依舊硝煙一片。有市場人士認為，券商這種行為固然“非常不負責任”，但政府也有考慮不周之處。理由是中國的證券公司也是國有企業，由于“所有者缺位”等與生俱來的特點，如果價格戰真的使券商大幅虧損，債務最終還得請政府來背；而這些債務累累的證券公司，在面臨外資投資銀行機構進入的競爭中將不堪一擊。
這位市場人士認為，實施浮動傭金制并不可怕，可怕的是沒有相關的配套措施。美國實施浮動傭金制的前提，是投資者大多數為機構投資者。而更重要的是，在成熟的市場，交易費用與傭金是分開的；傭金更多指的是服務費用，交易費用可以很低而服務費用可以根據券商提供服務的質量有較大的差別。
在美國等成熟的資本市場，由于實行經紀人制度，每個投資者所得到的服務質量的優劣，是根據所選擇的經紀人的水平而定的。高水平的經紀人能使投資者的資產迅速增值，因此傭金也有所不同。另外，客戶通常跟隨經紀人流動而不是證券公司。他認為，任何變革一定要有配套的制度，中國實行經紀人制度將成為必然。(完)
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