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張宏業(yè)
4月15日，滬深交易所、中國證券登記結(jié)算公司發(fā)出《關(guān)于向二級市場投資者配售新股的測試通知》(簡稱《測試通知》)。隨后，各主要媒體均在17日公布了測試用“向二級市場投資者配售新股方案”。
在新的市值配售方案中最值得關(guān)注的是新股配售比例問題。按投資者此前的預(yù)期，新股配售比例當(dāng)以100%為好，可從最近幾天中一些權(quán)威媒體的報道來看，管理層出于各種考慮，新股配售的比例恐怕難以達(dá)到100%的要求。
有人認(rèn)為“不管配售比例怎樣，對市場都是大利好”。但細(xì)究之下，就會發(fā)現(xiàn)50%的配售比例與100%的配售比例實在是有天壤之別。以每1萬元市值配售1000股計算，截至2002年3月14日，上海股市共有開戶總數(shù)3372萬戶，流通市值為7728.74億元。如果有一個流通股本為1億股的新股發(fā)行，扣除賬號中未足萬元部分，扣除重倉賬號中因申購上限限制而無法申購的部分，再扣除由于疏忽放棄申購的市值部分，兩市參與配售市值約7500億元。則相應(yīng)的中簽率為：10000號÷7500億元÷１0000元／號＝0.1333%。這意味著理論上每750萬元市值，才可獲得一個中簽號。如果以市場平均發(fā)行價5元，新股開盤漲幅100%計算，則每次配售獲利5000元，收益率0.067%。以每周發(fā)行一只新股計算，年收益率約為3.33%。如果按50%配售，則參與配售的年收益率為1.67%。但是假如在一級市場中參與申購，如果申購資金數(shù)量不變，2001年申購收益率在8%左右，若按50%配售，也會有4%的收益率，而且是無風(fēng)險的，4%與1.67%相比，這些一級市場的資金還會進(jìn)入二級市場嗎﹖答案顯而易見。
而如果按100%配售，由于一級市場相當(dāng)部分的資金由企業(yè)存款、非法的信貸資金和違規(guī)辦理銀行承兌匯票業(yè)務(wù)的資金構(gòu)成，因此決定了其追求低風(fēng)險的性質(zhì)。這些資金不可能大規(guī)模進(jìn)入二級市場，其中大部分將回流銀行，進(jìn)入債券市場或拆借市場等其他投資領(lǐng)域。根據(jù)測算，目前6000億元左右的一級市場資金中，會有10%到20%的資金可能進(jìn)入股票二級市場，也就是1000億元左右，大盤市值將因此上升5%左右。
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