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本報記者 藍姝 廣州、深圳報道
拍賣流標
4月16日，廣州大廈，由穗和拍賣行舉辦的萬家樂集團持有的128，567，268股(占總股本22.33%)的萬家樂法人股因無人舉牌而告流標。盡管為了滿足盡快將股權拍賣出去的需要
，本次拍賣行設計了分拆拍賣的方案，而且每股的起拍底價是0.84元，拍賣師還隱約地表示有商量的余地，但始終沒有人舉牌應過一次。整個拍賣現場包括記者在內總共十幾個人，到場的買家只有三家，其中包括曾要入主重組萬家樂的順德萬和集團。
買家們都不舉牌的一個直接理由是認為每股0.84元的價格太貴了，他們希望再便宜一點，盡管萬家樂目前的每股帳面凈資產還值2.09元，盡管去年的好幾場股權拍賣會上出現過1.66元每股的價格，但萬家樂目前面臨的難題令人望而生畏：官司纏身、供應商逼債、經銷商拖款、子公司破產清算等種種不利消息接踵而來，而就在一個月前，萬家樂發布了2001年度預虧公告。
通過拍賣的方式套現曾經被萬家樂的原大股東廣東新力集團、萬家樂集團用過。去年4至6月份，曾經上演了五六場熱烈火爆的萬家樂股權拍賣會，使得包括安徽、上海、海口昌億實業投資公司等在內的一批機構投資者踴躍參與競拍，甚至連萬家樂現在的大股東——廣州匯順投資有限公司手中的143，552，640股法人股(占總股本24.94%)都是分別花了1元每股和1.66元每股的高價購買過來的。而今部分股權已是深度套牢了。
新力集團和萬家樂集團套現的手法是：先將手中的法人股以相當于凈資產價格質押給金融機構(銀行或當地信用社)，取得數額不菲的貸款后再任由法院凍結拍賣，賣得的錢還了銀行的債以后還從中賺了一個差價。有意思的是因為大股東們股權被拍賣，短短一個月內出現了新力集團與萬家樂集團大股東位置反復交換的情況。
但是現在萬家樂已經不被看好，大股東們的拍賣難已進行，就連原來花一塊多錢每股進來被套的機構連“補倉”的興趣與信心都沒有了。
而萬家樂股份公司的高層擔心的是此消息一傳開，可能會更加不利于引進到新的實力股東來，萬家樂走出困境的難度顯然要加大了。
危機并發
就在拍賣流標的同一天，萬家樂股份有限公司發出四個公告，這幾乎創下了上市公司同一天發公告最多的紀錄：為萬家樂2001年的銷售收入貢獻了大半壁江山(占其銷售收入的62%多)的順德市特種變壓器廠的部分設備被強制拍賣，僅賣得4584970.34元，全部用來償還為原大股東新力集團所做的一筆100萬美元的擔保；深圳發展銀行佛山支行、中國建設銀行順德市支行、深圳發展銀行佛山支行紛紛將要求萬家樂及其旗下子公司萬家樂財務公司、順德特種變壓器廠還錢的訴狀送到了法院，債務訴訟官司纏身已經讓萬家樂高層疲于應付，為了還債，萬家樂已經被逼到了變賣“肢體”的窘境；很少說話的萬家樂的監事會要求公司董事會“鑒于公司目前的運作情況，本公司必須迅速通過包括法律途徑在內的各種途徑解決公司過去由于不規范運作造成的各種問題，并進行債務重組；對由于違規給公司造成重大損失的要追究相應的法律責任”，董事會應這個要求聘請了律師。
從去年萬家樂一直沒有披露為原大股東新力集團、萬家樂集團所做的高達7.5億元的擔保事項被監管部門查出來，到去年底經過商標危機事件的打擊，萬家樂已經被逼迫到了賣身還債的地步：2月22日萬家樂將手中持有的廣東聯合包裝有限公司51%中的45%以2500萬元賣給日本該公司第二大股東日本國聯合株式會社，理由是這個公司與萬家樂主業關系不大而且近年來非但不賺錢還出現了虧損，但實際上萬家樂急于用這筆錢的主要原因還是因為要還廣東發展銀行順德分行的貸款本金。對持股60%的營口萬家樂熱水器有限公司的清算也提上了日程，萬家樂原來的市場已經有不少落到了競爭對手們手中。
無奈之下萬家樂開始嘗試進入自己陌生的制冷領域。今年2月，萬家樂與珠海飛翔達實業有限公司簽定商標使用許可合同，將其“萬家樂”商標讓飛翔有償使用，宣布共同進軍制冷領域，但無論是冰箱還是空調市場，其競爭的慘烈程度遠勝于萬家樂擅長的熱水器。
制造資產“黑洞”
追根溯源，萬家樂的危機完全直接緣于為原來兩大股東所做的巨額擔保和高達15個億的債務。據公司事發后公告披露：到2000年，萬家樂集團對萬家樂的欠款本息合計15.81億元。經證管部門的調查，1999年6月前曾為原大股東廣東新力集團公司和廣東萬家樂集團公司提供貸款擔保總計達75048萬元，對于這些巨額擔保，萬家樂將事情瞞得密不透風。現在萬家樂為原來兩大股東進行的擔保余額為40820萬元，其中已被判定負連帶擔保責任的債務本金為29240萬元，由此將帶來預計負債29240萬元，或者損失11580萬元。由此影響直接造成了萬家樂的利潤急劇下滑。
在新力集團進入前，萬家樂集團以萬家樂股份公司的靠山與后盾自居，上市公司成了自己的提款機，在它欠萬家樂的15億元巨債中，萬家樂高層說得出來理由和名目的其實只有6億多，另外的七八億據說是利息滾動形成。而事發后萬家樂集團在把順德市政府的土地(一塊面積11萬平方米的土地被作價3.06億元)、虛高作價為3億元的萬家樂商標全都算做還款金額的情況下，仍然落下了3.07億元的債務缺口，因為萬家樂集團實在無錢可還、無地可作價了，用萬家樂董秘何劍雄的話說是“已經沒有任何資產”，不得已這個帳后來被算到了萬家樂集團的婆婆——順德市投資控股總公司頭上。萬家樂集團抵償的總價近13億元資產中，除了“萬家樂”商標作價3億元、廣東北電15%的股權作價6000萬元以外，其余幾乎都是房地產項目。萬家樂集團的錢到哪里去了？而萬家樂集團的這些還款關聯交易置換上市公司的房地產項目及無形資產帶來的巨額攤銷和折舊，是直接造成股份公司業績大幅下滑的重要原因。
新力集團雖然沒有像萬家樂集團那樣直接拿錢，但卻要求萬家樂股份公司為其提供貸款擔保，1998年至1999年，萬家樂為廣東新力集團公司借款擔保35596萬元。和萬家樂集團一樣，新力集團仍然是順德市屬全資國有企業，四年前入主萬家樂也是出于順德市政府為了幫助萬家樂的需要，新力集團當時也有過一番雄心勃勃的宣誓。
現任大股東難言之隱
萬家樂的現任大股東廣東匯順投資是曾經扮演過資本市場的風云角色——廣州三新旗下的子公司，當初它從廣東新力集團接受萬家樂第一大股東時，市場曾有著相當高的預期，以為能將萬家樂拯救出苦海。
這個去年三月份才成立的廣州匯順仿佛專門是為重組萬家樂而生，其主要股東是廣州三新實業和萬家樂公司的“原創”董事潘澤明先生。匯順進入萬家樂后，迅速完成了董事會換屆工作，當時有消息說，這次股權重組，乃是一次MBO(管理層收購)行動。但是，事態的發展出乎意料。
匯順有關人士發現，萬家樂后來慢慢浮出水面的真實情況讓他們暗暗叫苦，其中一位高層人士心生悔意。當時因為得不到充分的信息披露，我們就已喪失了做出正確判斷的能力和權利。這種不公平的待遇，跟二級市場上小股東的遭遇并沒有區別。就像當初花了五塊錢買件東西，現在知道它實際只值三塊錢。這位人士還認為，如果萬家樂巨大的資金“黑洞”要讓一個民營企業來買單的話，顯然是一件極其不公平的事情。
匯順投資之所以在萬家樂近來的系列風波中保持謹慎的沉默，也是因為現在似乎萬家樂的控制權還沒有完全在自己手中：七名董事會成員中，三名來自匯順，其余四名來自原來的萬家樂集團和新力集團。眾多的債務、訴訟糾紛也使得匯順一直無法像模像樣地開展工作。
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