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中國證券業(yè)協(xié)會(huì)向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》證實(shí)，他們正在征集券商的意見和對(duì)策，“具體工作”正在進(jìn)行之中。在各種聲音背后，發(fā)展證券市場的路徑選擇是一個(gè)無法回避的問題
盡管從表面看這個(gè)戰(zhàn)場已經(jīng)銷煙彌漫，但是很多券商心里還存有一絲疑問——新規(guī)定究竟能不能順利實(shí)行下去，或者還會(huì)再等到一些補(bǔ)充規(guī)定？中國的資本市場目前仍以散戶投資者為主。這種差異使得中國在借鑒國外經(jīng)驗(yàn)方面顯得頗為被動(dòng)
本報(bào)記者 耿馨雅
在海外成熟證券市場已經(jīng)實(shí)行了20多年的浮動(dòng)傭金制——登陸中國證券市場的日期越來越近了。
就像等待一場已經(jīng)被監(jiān)視的臺(tái)風(fēng)，兩周來，“證券交易傭金將實(shí)行最高上限向下浮動(dòng)制”的新規(guī)則令市場風(fēng)云變幻；以券商“價(jià)格戰(zhàn)”為肇始的各種反彈、爭議與猜測不斷涌出(詳見《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》4月12日“投資新聞”)。無論如何，浮動(dòng)傭金制推出的消息都有些突然，不僅券商毫無準(zhǔn)備，甚至證券業(yè)協(xié)會(huì)都感到有些措手不及。
就在4月5日中國證監(jiān)會(huì)等三機(jī)構(gòu)聯(lián)合推出浮動(dòng)傭金制的前兩天，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)還曾出面澄清有關(guān)傭金將下調(diào)的“謠言”；規(guī)定出臺(tái)后一周左右，多數(shù)證券公司才陸續(xù)收到證券業(yè)協(xié)會(huì)的通知，要求各公司就傭金改革對(duì)行業(yè)的影響，以及如何防止行業(yè)惡性競爭等問題提出書面意見。
日前，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)秘書長馬慶泉向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》證實(shí)，他們正在征集券商的意見和對(duì)策，“具體工作”正在進(jìn)行之中。
有人認(rèn)為，推出傭金浮動(dòng)制是市場規(guī)模擴(kuò)大并逐步走向成熟的必經(jīng)之路；有人認(rèn)為，現(xiàn)在時(shí)機(jī)還不成熟，會(huì)直接導(dǎo)致券商之間的惡性競爭；有人認(rèn)為，采用浮動(dòng)傭金制的同時(shí)，應(yīng)該有相應(yīng)的配套措施——在各種聲音背后，發(fā)展證券市場的路徑選擇是一個(gè)無法回避的問題。
中小投資者享受公平待遇
20世紀(jì)70年代以來，隨著世界范圍金融自由化的腳步加快，國外發(fā)達(dá)國家的資本市場紛紛放棄了原來沿襲的固定傭金制，開始實(shí)行自由協(xié)商的傭金制度。其標(biāo)志性的事件是1975年5月，美國的證券交易所率先開始采取競爭性的協(xié)議傭金制度，即由客戶和證券公司協(xié)商決定證券交易代理手續(xù)費(fèi)率。
時(shí)至今日，世界上已經(jīng)有27個(gè)主要證券交易所實(shí)行“協(xié)商收取傭金”的方法，其中紐約、東京、倫敦證券交易所等實(shí)行完全傭金自由協(xié)商，而香港、新加坡等證券交易所實(shí)行規(guī)定最低和最高費(fèi)率的一定區(qū)間內(nèi)的協(xié)商議價(jià)制度。
毋庸置疑，實(shí)行傭金自由協(xié)商的證券市場上，大宗交易與小額交易之間也是存在差價(jià)的，但這種費(fèi)率的差價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于中國現(xiàn)在所實(shí)行的“傭金打折”造成的差價(jià)，甚至中國目前即使對(duì)大機(jī)構(gòu)打折后，所收取的傭金也高于國外市場。
根據(jù)測算，英、美等國證券市場的傭金收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)僅為中國的5%。20世紀(jì)90年代，美國證券交易傭金占證券行業(yè)總收入的15%-18%，而1998年中國證券公司傭金收入仍占總收入36%；1999年，總交易量為6.26萬億元的中國證券市場，當(dāng)年手續(xù)費(fèi)達(dá)到900多億元。
實(shí)行浮動(dòng)傭金制的另一個(gè)重要特點(diǎn)，是中小投資者也有機(jī)會(huì)享受到公平的待遇。目前，國內(nèi)證券公司對(duì)大資金的傭金收費(fèi)基本上是中小投資者的一半，傭金打折之風(fēng)盛行。對(duì)于某些機(jī)構(gòu)投資者，證券公司普遍采取“單獨(dú)對(duì)待”的方式，與他們共同商討打折的限度和返還傭金的方式。傭金打折不但無法規(guī)范限額，打折的收益也幾乎都進(jìn)了大資金管理者和證券公司相關(guān)人員的腰包，滋生了很多腐敗行為。
而對(duì)于中小投資者，證券公司營業(yè)部幾乎采取同樣的方式：設(shè)一個(gè)營業(yè)大廳，幫助投資者開戶；提供一個(gè)接收行情的大屏幕，行情結(jié)束后工作人員對(duì)當(dāng)天市場進(jìn)行幾分鐘的分析，其他的服務(wù)幾乎沒有。傭金打折絕對(duì)與中小投資者無緣。
于是早有業(yè)內(nèi)專家呼吁：傭金價(jià)格的收取方式該改革了。
浮動(dòng)傭金制是否還欠“東風(fēng)”
浮動(dòng)傭金制度雖然定于2002年5月1日才開始實(shí)行，但消息既已落地，直接受到?jīng)_擊的證券公司都按捺不住了。小券商由于研發(fā)等方面實(shí)力都較薄弱，最直接甚至本能的反應(yīng)是搶先動(dòng)手挑起“爭端”，比如“零傭金”方案；另外一些大券商比如廣發(fā)證券等，則盡量顯出處驚不亂的風(fēng)度。他們略為沉穩(wěn)的對(duì)策是在國內(nèi)各大證券報(bào)上貼出大幅宣傳廣告，承諾投資者將以“最優(yōu)質(zhì)的服務(wù)”贏得客戶的青睞。
盡管從表面看這個(gè)戰(zhàn)場已經(jīng)銷煙彌漫，但是記者近日采訪中發(fā)現(xiàn)，很多券商心里還存有一絲疑問——這個(gè)新規(guī)定究竟能不能順利實(shí)行下去，或者還會(huì)再等到一些補(bǔ)充規(guī)定？畢竟，中國證券市場和國外成熟資本市場還有許多不同。
有專家指出，國外成熟資本市場與中國最大的區(qū)別，在于參與市場的主體不同，尤其是投資者的結(jié)構(gòu)不同。國外成熟資本市場可以說基本沒有散戶投資者，而中國的資本市場目前仍以散戶投資者為主。這種差異使得中國的資本市場在借鑒國外經(jīng)驗(yàn)方面顯得頗為被動(dòng)。
中國最大的證券公司銀河證券公司研究中心主任袁東博士認(rèn)為，券商為投資者提供交易平臺(tái)是一種服務(wù)，既是服務(wù)就應(yīng)該有服務(wù)價(jià)格，而且這個(gè)價(jià)格也應(yīng)該市場化。但是，價(jià)格放開之前一定要有一個(gè)過程，也就是說，價(jià)格放開的市場要滿足一些條件。證券市場要實(shí)現(xiàn)傭金浮動(dòng)制，首先這個(gè)市場的投資者應(yīng)該以機(jī)構(gòu)投資者為主，比如美國和日本。
“中國的證券市場目前仍然是以散戶投資者為主。在這樣的前提下，一家券商決定如何給眾多散戶一個(gè)合理的價(jià)格，將變得非常困難——券商與散戶之間一對(duì)一的成本會(huì)變得非常高，而當(dāng)成本大于變革所帶給各方的收益時(shí)，變革就會(huì)遭到市場參與者的反對(duì)。”袁說。
袁東認(rèn)為，傭金浮動(dòng)制5月1日開始正式實(shí)行一段時(shí)間后，有可能出現(xiàn)兩種結(jié)果：一是達(dá)到監(jiān)管部門預(yù)期的目的，降低投資者的成本并促進(jìn)券商之間的合理競爭；還有一種可能就是由于時(shí)機(jī)不成熟，達(dá)不到預(yù)期效果，監(jiān)管部門考慮改進(jìn)措施，或者補(bǔ)充出臺(tái)一些措施來彌補(bǔ)現(xiàn)有政策的不足。
浮動(dòng)傭金會(huì)不會(huì)刺激交易
“但這種‘利益受損’是否只是針對(duì)券商而言？中小投資者仍將是受益者？”記者問。
“不一定。利益受到損失的可能并不像現(xiàn)在大家所討論的那樣只有券商，散戶投資者也可能受到損失。因?yàn)楫?dāng)收益降到非常低時(shí)，券商沒有盈利，他們必然會(huì)減少服務(wù)。作為一個(gè)經(jīng)紀(jì)體，證券公司肯定是趨利的，無序的價(jià)格戰(zhàn)會(huì)使券商蒙受損失——在這種情況下，券商能為投資者提供的服務(wù)肯定是有限的，所謂‘便宜無好貨’。
“投資者肯定更希望得到資本的增值。如果券商的服務(wù)水平達(dá)不到他們的需求，市場還會(huì)發(fā)生一些變化。”銀河證券的袁東說。
在北京一家證券營業(yè)部里，記者與一位投資者有這樣一段對(duì)話：“傭金下調(diào)了，您以后可以每年多買賣幾次了？”
“沒必要啊——我怎么可能因傭金便宜了就頻繁買賣？傭金再低，我還是要付錢的，何況買股票跟買別的東西不一樣。別的東西買了就算暫時(shí)不用放那里以后也能用，可買股票是為了賺錢的。股票要是跌了，不僅不能賺錢，賣出去還得付錢——做不做交易還得看股票能不能漲，跟手續(xù)費(fèi)沒多大關(guān)系。”
正如這位股民所言，作為一個(gè)理性的投資者，沒有人會(huì)因?yàn)榻灰踪M(fèi)用便宜而刻意頻繁操作。無論是買入還是賣出一只股票，對(duì)投資者來說都是有貶值或升值風(fēng)險(xiǎn)的，因此，投資者操作時(shí)并不會(huì)過多考慮傭金因素。
“我們當(dāng)然認(rèn)為降低傭金對(duì)我們是好事，可是我們不希望證券公司由于收取的傭金減少而降低服務(wù)水準(zhǔn)。目前券商營業(yè)部的服務(wù)水平還有很大差距。如果降低傭金后營業(yè)部服務(wù)水平明顯下降，我寧愿選擇‘貴一點(diǎn)但好一點(diǎn)’的公司。”很多股民在接受采訪時(shí)這樣回答。
浮動(dòng)傭金制與經(jīng)紀(jì)人制度
證券經(jīng)紀(jì)人在國外是一種要求很高、收入也很不錯(cuò)的職業(yè)。因?yàn)樗麄兡転樽约旱目蛻籼峁┓浅Ｖ艿降姆⻊?wù)，從“量體裁衣”到“試穿修改”，可以說無微不至。因此每個(gè)客戶基本上會(huì)選定一個(gè)經(jīng)紀(jì)人終身不變，甚至當(dāng)經(jīng)紀(jì)人更換公司時(shí)，客戶也會(huì)跟隨經(jīng)紀(jì)人一起離開原來的公司。美林等國際著名公司往往采用非常優(yōu)厚的待遇努力留住經(jīng)紀(jì)人，或者獎(jiǎng)勵(lì)能將客戶從跳槽的經(jīng)紀(jì)人那里留住的其他經(jīng)紀(jì)人。
中國證券市場發(fā)展至今，營業(yè)部幫助投資者開戶、下單的簡單模式，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)跟不上市場的需求。發(fā)展證券經(jīng)紀(jì)人以吸引客戶，已經(jīng)成為一些創(chuàng)新意識(shí)較強(qiáng)的券商的戰(zhàn)略重點(diǎn)。據(jù)了解，最早開始招收經(jīng)紀(jì)人的券商包括國信、國通、大鵬等。在2001年證券市場不甚景氣的情況下，國通證券上海某營業(yè)部總經(jīng)理一直忙于物色、培訓(xùn)新招進(jìn)的經(jīng)紀(jì)人，他們的計(jì)劃是很快將經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍擴(kuò)充到70人左右。
很多證券公司在新建或改建營業(yè)部的規(guī)劃書里，考慮到成本問題，都在縮小散戶大廳的面積，但對(duì)經(jīng)紀(jì)人的席位量則給予更多考慮。更令人關(guān)注的是，不少證券公司一方面在精簡營業(yè)部工作人員，另一方面在大量招聘經(jīng)紀(jì)人。如此，將來營業(yè)部里數(shù)量最多的員工必是經(jīng)紀(jì)人無疑。
大鵬證券推出的“FC(金融咨詢)計(jì)劃”去年曾經(jīng)引起市場廣泛關(guān)注。此計(jì)劃意在充分利用公司資源，為客戶提供個(gè)性化服務(wù)，其最高目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)“一體化服務(wù)”，將經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理等合而為一。這樣的服務(wù)從根本取消了傭金制，券商收取的是一定比例的管理費(fèi)。這種模式更為看重經(jīng)紀(jì)人的銷售能力，而不是券商收取傭金的高低。
資深市場人士認(rèn)為，面對(duì)市場的強(qiáng)力競爭，各家證券公司的經(jīng)紀(jì)服務(wù)必將由簡單的營業(yè)部模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐怨酒放啤⒀芯考百Y產(chǎn)管理能力為依托的實(shí)力考驗(yàn)，將經(jīng)紀(jì)人定位于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這種商品的銷售員，經(jīng)紀(jì)人的水平高低則取決于其銷售能力。因此，對(duì)于證券公司來說，其所需要的經(jīng)紀(jì)人承擔(dān)的最主要工作，是更好地與客戶進(jìn)行溝通，公司研究部門與經(jīng)紀(jì)人配套，為投資者提供咨詢服務(wù)。
由于經(jīng)紀(jì)人的服務(wù)對(duì)象一般是普通投資者，他們要為已有客戶提供一對(duì)一的個(gè)性化服務(wù)，做好普通投資者的服務(wù)是他們的首要任務(wù)。只要經(jīng)紀(jì)人能夠?yàn)樯敉顿Y者提供完善的服務(wù)，幫助他們合理投資，證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)還是可以合理收費(fèi)并獲得收益的。換句話說，經(jīng)紀(jì)人不啻為提升證券公司服務(wù)的最佳途徑。(完)
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