|
世基投資 陳憲
中國證監會副主席史美倫在博鰲亞洲論壇“面向未來的亞洲金融”研討會上說，中國證監會正在深入研究QDII和QFII的技術問題，一旦研究有結果，我們會在適當的時侯公布。至于這兩項制度究竟何時出臺，目前還沒有明確的時間表。
這是中國證監會首次正式透露正在研究QDII和QFII，且是研究有關技術問題，說明“雙Q”制度的施行已成定局，只是時間問題。
雙Q制度的含義
所謂QDII即特許本地機構投資者制度。指允許合格的本地機構投資者，在一定規定和限制下，開立特別可兌換、進出數額相互關聯的外匯賬戶，通過封閉式基金形式實行本地居民投資境外市場的一種機制。QFII制度原意是國外機構投資者到境內投資，資格認定制度，目前主要指允許香港投資者投資內地股市。目前主要指允許香港投資者投資內地股市。QDII與QFII是對應的制度安排。
WTO時代下，內地資本市場與國際市場逐步接軌是大勢所趨。只不過原本投資者以為“雙Q”制度還處在可行性研究層面，沒想到已進入技術研究層面。因此市場聞之失色，史美倫講話之后，僅4個交易日，即截至4月18日，滬B指就出現8·38%的跌幅。
實施“雙Q制度”影響有限？
對貨幣還沒有自由兌換，資本項目尚未完全開放的國家或地區來說，QDII是開放證券市場的制度創新。一旦啟動QDII機制，就為境內居民到境外投資，尤其是提供了投資香港市場的通道。理論上，內地證券市場開放不會單邊突進，即實踐上管理層很有可能先實施QFII，即先讓香港特區的金融機構通過制度安排進入內地證券市場。按照國際通行做法，QDII由機構投資者設立封閉式基金的方式運作，允許國內符合資格的機構投資者，設立若干以外幣為單位的封閉式投資基金，投資香港等海外股市，且每個機構投資者的投資金額上限與年限都會有所限制。也就是說施行QDII，分流到境外的資金是由限制的。同時“雙Q”制度的直接效應就是將內地股市與香港等市場連成一片，這會大大加速市場的成熟度，同時有利于市場廣度和深度的拓展。
“雙Q”制度對內地有沖擊
不過上述分析是書生之見，或者說是純理論分析。史美倫講話之后，滬深B股大跌的現象肯定有其原因。這是因為香港股市是較為成熟的市場，投資理念較為理性。例如香港股市目前市盈率在15倍左右，低于美國道·瓊斯指數市盈率29·45倍，英國金融時報指數市盈率33·64倍。內地股市運作不規范，上市公司屢有造假丑聞，市場投機成風，市盈率高企。例如以4月17日為基準，滬市A股市盈率42倍，深市A股市盈率44倍，因此內地股市對香港投資者沒有吸引力。相反香港股市運作規范，透明度高，市盈率低。目前國企H股市盈率只有6·26倍。正因為如此，2001年2月19日B股對內開放以后，不少資深的境內投資者套現B股，且馬上通過曲折途徑殺入香港市場。2001年5月勞動節，甚至出現了不少赴港炒股旅游團。
誠然內地目前外匯受管制，但是眾所周知，現行資金的流動畢竟不是死水一潭，隨著技術進步，“雙Q”制度必然會大幅度分流民間外匯資金。所以境內B股首先遭遇利空打擊，B股大幅下挫又會連累A股。顯然“雙Q”制度對內地市場的影響，絕非理論分析這么簡單。
 股票短信一問一答，助您運籌帷幄決勝千里！
| 
