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中國(guó)銀河證券基金研究與評(píng)價(jià)中心王群航
昨天，27只封閉式基金和2只開(kāi)放式基金公布了2002年第一季度的投資組合公告。公告顯示，27只封閉式基金的平均持倉(cāng)比例為54.6%，高于去年第四季度的48.6%，增幅為6個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于天華、通寶、通乾等新基金的例行性增倉(cāng)行為所至。開(kāi)放式基金方面，可比的南方穩(wěn)健成長(zhǎng)基金增倉(cāng)行為也較為顯著，在規(guī)模減少3.17億份的情況下，增倉(cāng)2.39億元
。在持倉(cāng)結(jié)構(gòu)方面，部分基金的調(diào)整行動(dòng)十分積極。附表的統(tǒng)計(jì)顯示，在可與2001年年底對(duì)比的25只基金中，平均更換股票的只數(shù)達(dá)到了3.68只。
從基金管理公司的情況來(lái)看，大成、融通、華夏、南方等基金管理公司旗下基金換股的的比例較高，國(guó)泰、長(zhǎng)盛等公司管理的基金換股比例較低。從基金的情況來(lái)看，景業(yè)、通乾、通寶、興科、興安、興華、開(kāi)元、興和、南方穩(wěn)健成長(zhǎng)等基金的換股數(shù)量較多，金鼎、同盛等基金換股數(shù)量較少。總體來(lái)看，基金正實(shí)行持股結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以應(yīng)對(duì)后市變化。
從基金換股的情況來(lái)看，有如下一些特征：
增發(fā)的和首發(fā)的新股與次新股進(jìn)入了重倉(cāng)股的行列。例如：三佳模具、海螺水泥、申能股份、中遠(yuǎn)發(fā)展、山東基建、天富熱電、華能?chē)?guó)際、棲霞建設(shè)等股票。這些股票進(jìn)入了重倉(cāng)股的行列，說(shuō)明了以下一些問(wèn)題，(1)部分上市公司基本面確實(shí)較好，值得基金去投資。(2)申購(gòu)新股和參與增發(fā)是前一段時(shí)間里很多基金主要的投資手段與建倉(cāng)手段之一。以這樣的形式建倉(cāng)，好處是快，成本比從二級(jí)市場(chǎng)直接購(gòu)入要低，尤其是在交易費(fèi)用方面。(3)這些股票在基金中的倉(cāng)位都不是很重，即使是一些排名十分靠前的重倉(cāng)股，如通乾基金的三佳模具(排名第二，7103萬(wàn)元，3.53%)、通寶基金的山東基建(排名第三，2166萬(wàn)元，4.38%)、興科基金的山東基建(排名第一，1368萬(wàn)元，2.79%)等等。這一切，是基金公司在新的一年里的短線投資運(yùn)作思維的體現(xiàn)。短線運(yùn)作的特點(diǎn)之一就是要求股票與資金的流動(dòng)性必須較高，如果持倉(cāng)量太大，流動(dòng)性就會(huì)受到影響。
制造業(yè)、交通、能源、金融業(yè)等是基金們?cè)鰝}(cāng)的重點(diǎn)。前者占凈值的比例從去年第四季度的20.38%上升到了目前的22.19%，后者從5.03%上升到了5.68%。如三佳模具、上港集箱、上海汽車(chē)、華菱管線等股票。另外，高新技術(shù)類(lèi)股票重新受到歡迎，如風(fēng)華高科、稀土高科、金瑞科技、上海貝嶺、TCL通訊、皖維高新，等等。同時(shí)，電力、醫(yī)藥、能源、金融等類(lèi)別的股票也受到了基金的歡迎，如天富熱電、華能?chē)?guó)際、申能股份、國(guó)電電力、上海醫(yī)藥、太太藥業(yè)、天藥股份、深發(fā)展、浦發(fā)銀行、民生銀行等股票。
此外，雖然很多基金公布的投資理念各有特色，但是，在同一個(gè)基金管理公司內(nèi)部，由于是共用一個(gè)信息平臺(tái)，重復(fù)投資的情況還是有的。這也表明，從基金管理公司的角度來(lái)看，不同的公司有不同的投資重點(diǎn)。例如，在國(guó)泰旗下，皖維高新和TCL通訊是公司的重點(diǎn)投資新對(duì)象；在融通旗下，三佳模具是投資重點(diǎn)；在華夏旗下，賽格三星、三佳模具、深發(fā)展、煙臺(tái)萬(wàn)華、山東基建、華能?chē)?guó)際、波導(dǎo)股份等股票都有被重復(fù)持有的現(xiàn)象。
前期，市場(chǎng)上曾經(jīng)有關(guān)于基金在今年第一季度的行情中踏空的說(shuō)法。對(duì)此，我們認(rèn)為，對(duì)于踏空，有兩種理解方法：(1)完全空倉(cāng)，或倉(cāng)位很低，以致于在行情到來(lái)的時(shí)候沒(méi)法賺錢(qián)。(2)所重點(diǎn)持有的股票與當(dāng)期市場(chǎng)行情中的熱點(diǎn)不相符，以致于在空賺指數(shù)不賺錢(qián)。對(duì)于基金在第一季度行情中的表現(xiàn)，我們認(rèn)為，根據(jù)2001年年底的基金持倉(cāng)情況來(lái)分析，多數(shù)基金的確在較大的程度上有上述第二種類(lèi)別的踏空情況。通過(guò)對(duì)已公布的投資組合公告的研究，我們認(rèn)為，還是有一些基金管理公司在積極地調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，以求能夠適應(yīng)市場(chǎng)形式的變化。這其中，表現(xiàn)最為突出的當(dāng)數(shù)華夏基金管理公司旗下的基金，尤其是基金興科，有8只重倉(cāng)股得到了調(diào)整。
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