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謝衡
從去年年底，中國證監會副秘書長汪建熙表示，中國政府正在考慮成立合格的本地機構投資者(QUALIFIED DOMESTIC INSTITUTIONAL INVESTORS,縮寫為QDII)機制，以容許在資本賬項未完全開放的情況下，國內投資者往海外資本市場進行投資。到近期，央行行長戴相龍在多個場合表現出對此支持的態度，QDII這個專業詞匯正被各方所熟識，有關QDII的話題，
也從香港股市的熱點轉為內地資本市場的焦點。
港股的心理利好
QDII的建議最早由香港政府提出，其目的是繞開人民幣不可兌換的障礙，使國內的資金通過一個受控的渠道，以專用的在岸投資基金的形式投資于香港。鑒于內地擁有約達1400億美元的民間外幣存款，這項建議如能實施，將為日漸疲軟的香港市場提供一個新的源頭活水，有人甚至把QDII看做是振興香港市場的強心劑。
匯豐證券中國證券研究部董事張麗萍認為，QDII對香港市場肯定會有非常大的積極作用。據匯豐證券預測，第一階段流到香港市場的資金會達到100億美元左右，目前總市值為120億美元左右的H股，將直接得益于QDII引來的資金。
而所羅門美邦中國經濟學家黃益平對QDII引入資金的規模并不樂觀，他認為并不足以達到內地民間外幣存款的10%，這些資金若集中在幾支股票上，可能還有點作用，但考慮QDII可能主要集中投資于股本較大的H股和紅籌股，因此作用是否明顯也很難說。
中銀國際有關人士表示，將以封閉式基金形式設立的QDII，在今明兩年都僅是試驗階段。此種基金將面向國內個人投資者募集，因此資金量有限，將由兩到三支封閉式基金負責管理操作，具體規模將由央行決定。至于將有哪些股票從中受益，與此種基金的具體投資戰略有關，預計對紅籌股、藍籌股和H股都是利好。
香港證監會主席沈聯濤曾表示，QDII的關鍵不在于募集資金的數量和投向，而在于對香港市場長遠發展有積極作用。有業界人士指出，香港股市未必真得需要QDII。只要香港及內地的有關官員在此問題上“欲語還休”，市場對QDII的憧憬就會經久不息。香港市場存在大量流動資金，一方面是部分國際資金受內地宏觀走勢吸引而入市，另一方面又因看淡香港經濟而從港股中退出。對這些基金而言，QDII可說是絕好的“故事”。
B股不會受重創
QDII是香港市場的心理利好，卻是內地B股市場的重大心理利空。此消息一傳出，B股市場就應聲下跌，顯示B股投資者的信心受到不小打擊。
申銀萬國分析師牟永寧認為，雖然QDII抽走的資金不過幾十億美元，與800億美元的居民外匯儲蓄相比只是很小的一部分，但是QDII的設立會引發B股與H股的比價效應，并進一步增加內地市場與香港市場的聯動，讓投資者產生很多聯想，有可能帶動更多資金通過非正常的渠道流出。H股對內地投資者而言，非常具有投資價值。以中國石化4月10日收盤價為例，其A股股價為3.44元人民幣，H股股價為1.35港元，而中國石化H股的平均股息收益率達到5.9%，遠遠高于其A股的股息收益率，也高于香港銀行存款利率，這對于不期望通過股價變化獲取收益的投資者來說極具吸引力。中國資本市場肯定要開放，H股與A股或B股的差價一定會消失，在這種預期下，會有相當一部分資金流入港股。
而海通證券國際業務部總經理孫佳華則認為，現在B股市場大多數投資者已是國內居民，內地居民已經有10年股市投資的教訓，投資行為更趨理性，港股雖然較其他國際市場具有地利、人和的優勢，但對大多數內地投資者來說仍很陌生，投資者大量涌入港股的可能性不大。去年有一部分人在B股市場獲利后，趁“五一”長假到香港炒股，結果大多都是高位接盤，被套至今，并未獲利。因此，預計內地居民的外匯儲蓄只會有一小部分真正投向港股。
中銀國際的有關人士認為B股市場未能有效發展有其特殊原因，QDII絕不致成為制約B股市場的主要因素。要推出QDII的說法已經很長時間，加之募集資金有限，待QDII真正推出之時，B股市場很容易消化。匯豐證券預期，近期中國證監會將考慮推出B股投資基金，中外合作基金等B股市場新的資金流入渠道，以保證市場資金平衡，不會因QDII造成B股市場的失血。
內地也獲益
QDII，用香港政府官員的話來說是“北水南調”。在內地，很多人將QDII視為中央政府拋給持續萎靡的香港市場的一只救生圈，因此也有反對者稱之為“吃稀飯的幫吃魚翅的”。
問題是，QDII能否激活香港股市？根據香港聯交所公布的數據，截止到2001年10月底，在香港聯交所上市的公司總市值為4450億美元，為我國滬深股市現有流通市值的2.77倍。對這樣一個龐大的市場而言，“北水南調”恐怕也不過是“杯水車薪”。用銀河證券首席經濟學家左小蕾的話說，香港股市絕不會因此發生“戲劇性”變化！
支持QDII的專家指出，QDII本質上說并不是一種愿望，或是某種選擇，QDII本就是中國資本市場開放題中應有之義。去年B股市場的開放，也顯示了存在運行離岸市場的基礎。其實，即使沒有官方的渠道，內地每年以各種方式流出的資金已以10億甚至上百億美元計。在這種情況下，政府也有把這種無序的“熱錢”納入有序軌道的壓力。同時，中銀國際有關人士指出，在現行匯率體制下，人民幣存在升值的壓力，而QDII的實行將緩解人民幣的升值壓力。
中國資本市場遲早要開放，QDII是中國為有序開放資本市場所做的實驗，將為培育內地機構投資者起到積極作用，這是中港業界人士的共識。QDII最可能以封閉式基金的形式投資港股，據悉，申銀萬國、中銀國際、中金、國泰君安等在香港設有分支機構的券商都在極力申請成為此種基金的發起人。
申銀萬國分析師牟永寧認為，香港市場是全球性的市場，投資者要有戰略性的眼光和成熟的投資理念。以前中國券商大都在國內運作，原有的一套理念和手法可以將B股市場改造為又一個A股市場，但絕不可能將香港市場也改造成A股市場。國內券商到香港市場上只有學習，規范的發展。
美林證券中國研究主管薛瀾認為，QDII如能成功，對內地的社保基金也是一個極大的好消息。社保基金現在缺的就是相對低價質優的投資對象。對中國這樣一個社保系統嚴重缺乏資金的國家，任何可能的損失都應盡量避免。香港上市的內地股票價位低廉，為內地投資者所熟悉，又處于較為完善的香港監管體系之下，應該對社保基金具有很大的吸引力。
也有人說，將吸引個人外匯進入香港市場的QDII，其首要目的是為境外上市的內地股造勢，以便為新的中國公司境外上市創造有利條件，扶持香港倒在其次。
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