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梗概：目前，年報披露工作已經接近尾聲，我們發現，在已披露年報或業績信息的上市公司中，預測失準及預測變臉現象比較普遍。那么，業績預測失真現象產生的根源是什么？面對這種現象投資者該怎么辦？
主持人：姚振山
北京嘉賓：光大證券投行部高級經理韓剛
深圳嘉賓：黃湘源
目前，年報披露工作已經接近尾聲，我們發現，在已披露年報或業績信息的上市公司中，預測失準及預測變臉現象比較普遍，對于投資者來說，原本作為判斷上市公司經營狀況重要依據的業績預測，反而變得更加不可靠。那么，業績預測失真現象產生的根源是什么？面對這種現象投資者該怎么辦？今天(4月16日)我們將探討這一問題，在話題開始之前，先看一些背景資料。
在今年已公布年報和業績預測的公司中，業績預測失真以及預報變臉的現象十分普遍，主要有以下幾種表現：一是業績與預測落差較大，在去年刊登招股說明書并進行盈利預測的40家新上市公司中，已有29家披露了年報或利潤預測信息，其中有13家未能實現招股說明書中的利潤承諾，占45%，其中，寶光股份招股說明書刊登日為2001年12月20日，僅三個月后，該公司便提示2001年度利潤總額較招股書中的預測下降40%左右，可謂一落千丈；二是業績預盈變預虧，最典型的是廈新電子，2002年1月22日，公司發布公告稱2001年將扭虧為盈；而到了4月5日，卻又公告稱2001年將繼續虧損；三是先預警后預虧為數不少，如深科技、金杯汽車、海信電器、上海港機等，已有24家之多。年報披露之際出現的業績與預測值相差甚遠，以及業績預測頻繁變臉的現象，對預報制度本身的可信度和嚴肅性提出挑戰，同時，也給投資者的市場判斷帶來很大的不確定性，增加了投資者的決策風險。
投資者甲：他本來說是預警，后來是虧損，說明他還是根本沒有認真審查公司的業績，這樣下去公司也失掉了威信，股民也對它失掉了信心。你就應該實事求是，預警就是預警，預虧就是預虧，你們的財務報表、審計都應該如實反映情況。市場要發生變化，或者是檢修，你早就應該有一個預算，預先就應該估計到，你不能到馬上要公布業績了，就發個預警，然后馬上又預虧，這樣太不負責任了。
投資者乙：反正我做過一陣寶光股份，自從出了這事以后，我是不買這股票了。我覺得就不應該出現這事，如果降低10%，20%還算正常，一下降低40%有點說不過去了，本身來說是失去誠信了，再一個明顯他就是為了圈錢，所以咱們就躲著點這個吧。
投資者丙：我認為是故意行為，從一開始就沒講真話。做為公司領導，公司一年的經營狀況明擺著就應該很清楚的，最后你沒有實事求是，你肯定是故意的。
主持人：無論是先預警后預盈，還是先預盈后預虧，這些公司出爾反爾的一些做法，確實讓投資者感到不可理解。那么怎么來看待市場上今年出現的這些問題，投資者應該怎樣做才能夠降低自己的投資風險。就此問題今天我們請到了兩位嘉賓，一位是來到北京直播室的光大證券投資銀行部高級經理韓剛先生。另外一位是來到深交所直播的，我們的嘉賓黃湘源先生。黃先生你好。我們看一下，黃先生，業績預告可以說在完善信息披露方面，又是做了非常好的工作，那么到目前為止，有哪些是屬于業績預告的一些范圍呢？
黃湘源(獨立撰稿人)：業績預告一般有三種，一種是例行報告。比如說以上市公司的招股說明書或者再融資公司的招股說明書。第二種是定期報告。比如說年報、中報、季報。第三種是臨時報告。比如說暫停上市公司的資產重組進度和業績報告等等。
主持人：那么這些對投資者來說，在年報或者中報公布前后，那么出現這樣一個預測報告的話，那么對于投資者降低市場風險是不是起到非常好的作用？
黃湘源：年報預測報告對于上市公司的情況，向投資者預先披露，對于投資者掌握上市公司業績的變化，防范業績變臉的風險是起到了一定的作用。但是如果說這個上市公司的年報預測不準確，失準度比較大，變臉比較多，對投資者風險反而有加大的可能。
主持人：好，謝謝黃先生。韓剛，剛才黃先生說有三類業績預測報告，但是如果它出爾反爾的話，說得不真實的話，這個風險反而更大，為什么會出現這種情況？
韓剛(光大證券投行部高級經理)：對，就像剛才主持人跟黃先生所提到的，當然這種制度的建立是為了保護投資者利益，但從實際執行的效果來看，效果不是特別的理想。我分析可能有以下這樣兩個原因，第一個從客觀條件分析，會計制度本身是作為一種制度來反映經濟主體的這種經營活動，但是對于未來有不確定活動，會計上只能通過一些原則性的規定，來進行核算。這樣就不可避免的會對比如說應收款，有一些存活的計提的減持準備的問題產生一些差異，在預算上會有一些差異，這需要財務人員這種職業判斷力。第二點，也不排除，個別上市公司有主觀的人為的有這種意識在里面，比如說前面提到幾家上市公司先預盈，然后預虧，在這個過程中，股價大幅的上。
主持人：就是說實際上客觀原因也存在，但是主觀的原因也不能存在。
韓剛：對。不能忽視。
有關上市公司業績預測失真的原因可以說是多種多樣，上市公司自己對此又是怎么解釋的呢？本欄目記者為此采訪了上海港機董秘。
記者：為什么會發生預警變預虧的情況呢？
董秘：這是我們公司自己做報表，進行會計核算的結果。我們公司雖效益滑坡但還是有點微利，還不至于虧損，所以刊登了預警公告，會計師事務所初審的時候認為我們公司出現了虧損，最后的經營業績要經會計師事務所認可才行，他認為我們出現了虧損，為了對投資者負責，我們馬上發了預虧公告。
記者：這是不是說明你們在核算業績的時候和會計師事務所的在認識上有差距？
董秘：不能這樣說，我們公司根據會計師制度算下來是效益滑坡有微利，但是還不至于虧損，會計師事務所主要是根據謹慎的原則，預期和消化了2001年度和歷年來我們產品售后服務成本，也就是維修、三包這些服務成本，這樣就增加了一些主營業務的成本，所以得出結論出現了虧損。我們為了對廣大投資者負責，尊重會計師事務所的意見，董事會慎重研究，馬上就出了預虧公告了。
記者：我聽您講的話，好象你們在計算利潤的時候和會計師事務所對會計準則的認識有不同？
董秘：不是的，關鍵問題是我們通常的會計制度是這樣的，而會計師事務所本著十分謹慎的原則，把后面還可能發生的成本預估、預期，他覺得我們產品銷售以后三包服務成本還可能發生，還可能發生售后服務、維修的成本，他們要把這一塊預期出來。我們本來就效益滑坡了，預期以后數字就出現虧損，是這么個情況，在會計處理上，他們可能更傾向于謹慎，保守；這不是認識上不一致。
主持人：不光是上海港機，任何一個預測出現變臉的上市公司都會為自己的這種不負責任做一些開脫，只不過真真假假、虛虛實實還需要我們投資者在一些專家的建議下認真區別對待，我們也問一下深圳的嘉賓黃湘源先生，黃先生，你剛才也聽到有關董秘對他們公司預測變臉的這種解釋，你對這個解釋有什么評價？
黃湘源：我感到上海港機董秘的解釋是不充分的。我個人認為會計師事務做出這樣的判斷是有依據的。從上海港機歷年的年報可以反映出，他們公司在計提壞帳準備，庫存等這些準備的時候，是估計不足的地方。比如說一年期的應收帳款，從1999年，2000年，2001年來看，每年都有五、六個億，而這五、六個億，按照一年期計提，只要計提0.3%，這樣它每年僅僅計提了100多萬元。反映在對于利潤的影響，也就100多萬元，這個是不夠的。會計師事務所現在所提出的，對它的銷售成本，要預提，實際上這種預提，在過去包含在壞帳準備里面，會計師事務所把它反映得比較多一點，在這個理解上他們不一致，是對利潤判斷認識上面一個原則上的不一致，有很大差別。現在上海港機表示接受會計師事務所的意見，2001年的利潤反映出來5900多萬的虧損，這個我測算了一下，跟它會計師事務所提出的6000多萬元的銷售服務成本預提和消化是比較一致的。跟它歷年的壞帳準備，如果按照10%來提，每年也要五、六千萬，也是比較一致的。
主持人：也就是會計師這次做這個解釋比較客觀和謹慎一些。
黃湘源：對，公司在這個上面的認識是不夠一些。但是他們現在接受了也是好事。
主持人：你覺得像上市公司這種預測不準，剛才光大證券韓剛先生也分析有客觀和主觀的兩種情況。你覺得在這里面主觀的因素多一些，還是客觀的因素多一些？
黃湘源：我認為上市公司預測不準，客觀因素當然也是存在，比如說市場變化，政策變化等等。但是從根本上來說主要還是上市公司故意預測不準，它為了上市圈錢的需要，把自己說得錦上添花，到時候兌現不了，這就成為一種欺詐的故意。另一種上市公司處于種種目的，想做成有利潤。但是由于會計師事務所在銀廣夏事件以后，往往傾向于謹慎從事，按照會計準則不太肯讓步。這樣使得上市公司要想故意利用會計準則等等一些技術性處理，來制造利潤不太容易實現。那么這個從本質上來說，也是上市公司打自己小九九，存在虛報利潤的故意。這個都是主觀因素比較多。
主持人：韓剛，剛才也聽到黃湘源先生分析了主客觀的因素，我想現在面臨這樣一個問題，假如有的公司它是一種主觀的行為，那么投資者怎么能夠預防這種情況的發生？
韓剛：我個人覺得出現這種變臉或者業績預測不準的公司，對廣大中小投資者來說，是非常被動的，就自身而言很難做出判斷，它這個是不是預測不準，還是說有變臉的傾向，很難做這個判斷。
主持人：這樣好像說我即使看到一份比較虛假的業績預測，我也只能束手無策，
韓剛：就像你所提到的，這就需要交給管理層來做這個工作。需要加強制度上的建設，比如就我個人而言，我覺得對業績預測可以從以下幾個方面完善，第一個我覺得在業績預告，公告當中的內容要細化，比方對主營業務收入情況，運營情況做一個簡要的介紹，要提前做出預告。第二點，我覺得要強化這種信息披露的責任意識。比如在盈利預告當中董事要做一個承諾，將來要負責任，獨立董事要做一個說明。第三方面，我覺得事后要進行完善的信息披露，比如你出現測不準，或者有變臉的情況的話，那你在正式的年報披露當中，是否考慮補充這樣一部分內容，把當時做預告的原始報表以及審計師審計的報告也放到上面，然后把出現差異的原因說清楚，給中小投資者一個明確的答復，我覺得這都是可以有效的回避這個風險。最后一個因素，應該考慮加強企業自身財務部門財務人員的自身業務素質水平的提高，強化中介機構，包括，審計師、會計師的約束機制，我覺得可以從這幾個方面，完善制度建設來保護中小投資者的利益。
主持人：您剛才談的主要是從管理層的角度出發，比如說他們多做制度上的完善。我想你能不能從市場的角度分析，相你剛才也談到了有些公司主觀這種行為，可能跟市場的股價，或者公司其它經營行為有一些關系，單純從股價的因素來講，能不能給投資者簡單的提一些建議？
韓剛：在會計年度、中期，或者說季報出現的這個時期，往往是業績實質階段，在實質階段，容易通過內部信息操縱股價的行為。所以投資者所能看到的信息，只能是二級市場的表現，也就是說二級市場在這個階段，出現異常的反映，比如量的反映，價的反映。但是我覺得這對投資者來說是非常困難的一件事情，主要應該是管理層做工作。
主持人：“家丑不可外揚”，這也算是人之常情，但這句古訓要被上市公司運用到業績預報中去，那就極不妥當了。畢竟，廣大股東才是上市公司真正的當家人，家里發生的事，無論美丑，都有一并了解的權利。真相總要見到陽光的，遮遮掩掩往往是欲蓋彌彰，如果最終是被迫變臉，不但會對投資者的權益造成損害，自己的形象也要大打折扣，可謂損人不利己。希望明年此時再次驗證公司的業績預報時，大家的眼鏡都能戴的牢靠些。
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