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□深圳華鼎市場調查公司 執筆程龍平
踏入馬年，央行降息、新股配售發行、傭金下調等利好政策使投資者感受到陣陣暖意，股市再度活躍起來。在這種環境下，證券市場上的中小投資者的投資組成狀況如何？他們今后的資金投向會有怎樣的變化？他們對今年的行情又是如何看待呢？深圳華鼎市場調查公司近日由遍布全國40個主要大中城市的信息員就以上問題對1707名中小投資者進行了訪問，
其中，大戶(資金量在50萬以上)占受訪群體的12.65%，中戶(資金量在20萬～50萬)占27.77%，散戶(資金量在20萬以下)占59.58%，具有一定代表性。
金融資產構成
1.六成多投資者所持股票占總金融資產的比例最高
目前中國金融市場上的投資品種主要有股票、基金、外匯、儲蓄等，在股市投資的投資者中，各金融資產占較大比例的分布狀況呢？調查結果顯示如下：
由上圖可知，對大部分投資者而言，股票占其金融資產主導地位的比例最高，即有66.61%的中小投資者資產分布中投資股票的資金量最大，其次為儲蓄，有20.76%的投資者的儲蓄占總金融資產的多數，而基金、外匯及其它所占比例較高的投資者分別有：2.89%、2.52%、7.22%�？梢�，當前股票仍是當前大部分中小投資者的首選投資工具，而在行情不景氣時，儲蓄作為一種收益穩定、風險低的傳統投資工具也受到部分股市投資者的青睞，同時我們也留意到，雖然基金的投資風險較小，但大部分中小投資者并沒有將其作為主要的投資工具，主要原因在于對其了解不夠�？梢�，六成多的投資者其資產分布比例中，投入股票的比重最大。
另外，通過調查還發現：不同資金量層次的投資者，在金融資產分配比例上存在一定的差異性，具體如下圖所示：
在股票占金融資產比例最大的群體中，中戶占其群體的比例最大，為72.37%，其次是大戶，占67.65%，而在儲蓄占金融資產比例最大的群體中，占所在群體比例最大的為散戶(23.95%)，其次為中戶(18.42%)、再次為大戶(10.29%)；可見，由于資金量、收入來源等不同，在目前市場態勢下，更多的大、中戶在選擇投資工具時比散戶更傾向于收益率高的股票，而對于目前幾乎沒有風險的儲蓄，散戶較之大、中戶的投資比例要大。從中看出大、中、散戶在資產投資分配上存在差異性。
2.投資者投入股市的資金占總資產一半
投資者投入股市的資金占其總金融資產的具體比例情況如何呢？調查結果如下：
由上圖我們可以計算出投資者投資股市的資金量占其總金融資產的53.11%，也就是說，中小投資者將一半以上的金融資產投入了股市。通過分層計算得到：將一半以上金融資產投入股市的大戶占本群體的79.17%，其均值為56.72%；中戶的比例為73.41%，均值為54.64%；散戶的比例為65.09%，均值為51.63%。
利好刺激作用幾何
今年初春央行調低居民存款利率，近日管理層又提出實行浮動傭金制度，眾人都認為這對股市能產生很大的促進作用，特別是分流儲蓄資金到股市，這對恢復投資者信心、促進大盤上行將起到重要支撐作用。那么這些措施對中小投資者的投資行為的影響程度具體又有多大呢？
1.近三成投資者今年曾將部分儲蓄資金轉投股市
我們對今年降息后投資者儲蓄資金有什么變化進行了調查，結果顯示如下：
由上圖可知，有27.24%的受訪者今年將部分儲蓄資金轉入股市進行投資。而造成這種資金流向的主要原因有哪些？
2.投資者轉移資金的具體原因
對于造成投資者將儲蓄資金轉入股市投資的具體原因，調查結果如下：
在已將儲蓄資金轉入股市的投資群體中，32.68%的受訪者由于缺少更好的投資渠道而將儲蓄資金轉入股市；31.71%的受訪者則因對行情看好而將增加對股市的投入；儲蓄利息低則是造成該群體中19.02%的受訪者轉移資金、改變投資方向的主要原因，；16.59%的受訪者是由于看好年后股市的短期收益。
從調查結果中，我們看到，降息的政策能在一定程度上吸引資金流向股市。同時，我們也注意到，市場的行情及流動性強、收益高的投資工具的選擇對儲蓄資金流向的影響起著更大的決定作用，當前中國金融市場的投資渠道還不夠多，降息后投資者難以找到資金回報率高的投資工具，而儲蓄分流入股市的效果與股市投資收益率是密切相關的，也就是說，如果缺乏股市行情的支持，降息對刺激股市的作用不是太明顯。
3.銀行利率下調對不同資金層次投資者分流到股市資金的作用比較
從不同資金層次的投資者的情況來看，我們發現，由于儲蓄利率下降而追加股市投資的群體中，散戶所占的比例最大。
由右圖可以看出，在將儲蓄資金轉入股市的群體中，儲蓄利率下降，吸引了該群體中21.43%的散戶將儲蓄資金追加到股市中，而中戶的比例為15.38%，受此因素刺激而增加股市投資的大戶占其群體的14.81%，很明顯，相比之下，利率下調能使更多的散戶增加股市投資，這是由于散戶原本投資股市的資金彈性較大。
在眾多因素中，對股市走勢行情看好對促使散戶追加股市投資的影響是最大的，占散戶群體的36.51%，散戶抵抗風險能力較中、大戶差，因而在將儲蓄資金轉入股市的群體中，散戶對大盤總體走勢的關注度比中、大戶要高，分別高出13.43、10.58個百分點；而“沒有更好的投資渠道可供選擇”這一因素對降息后中、大戶改變儲蓄資金投向有更大的影響，他們的比例分別為46.15%、33.33%，而散戶僅為26.98%。
資金將會如何運作
前面已經了解了投資者的資金分布狀況及降息等因素對其的影響，那么，中小投資者對于今年資金運作的計劃如何呢？
1.近半數投資者目前仍持觀望態度
在調查投資者后市資金運用時我們發現，表示看看再說的占46.29%，32.33%的受訪者表示今年如果風險太大的話將會抽出股市資金，其中，17.49%會將股市資金轉入儲蓄，而14.84%將資金轉入其它投資渠道；而擬將儲蓄資金轉入股市的占21.38%。如下圖所示：
調查還發現，不同資金量的投資者在這一問題上也存在。較大差異。具體如下圖所示：
由上圖，我們看到，在擬將儲蓄資金轉入股市的受訪者中，散戶占其所在群體的比例最大，為24.78%；準備將股市資金轉為儲蓄的群體中，散戶占其所在群體的18.88%，大戶占15.49%，中戶占15.38%，可見散戶占本群體的比例比中、大戶高；擬將股市資金轉入其它投資渠道的受訪者中，散戶占其所在群體的11.80%，中戶為21.15%，大戶為15.49%；持觀望態度的群體中，散、中、大戶的比例分別為：44.54%、49.36%、47.89%�？梢�，總體而言，散戶對股市投資的熱情比中、大戶高，而中戶擬改變股市資金投資方向的想法較強烈。
2.股市行情好、政策支持股市上揚是促使投資者增加股市投入的主要因素
在什么情況下能促使投資者將儲蓄資金轉入股市呢？調查結果如下圖：
顯然，選擇在行情上漲、政策因素明朗的情況下將其儲蓄資金投入股市的比例占多數，分別占42.64%、24.03%；而選擇在股市大跌后存在投資機會時，準備將儲蓄資金投入股市的投資者占了18.99%；其它情況的占9.30%；受個股表現因素影響而增加股市資金的占5.04%。由此可見，股市上漲、政策因素明朗是促使其將儲蓄資金轉向股市投資的主要因素，也就是說，大盤穩步向上的走勢及良好的投資環境能吸引更多資金入市。
我們再來分析不同資金量的投資者在這一問題上是否存在分歧，其結果如下圖所示：
由上圖可看出，一旦政策面明朗而追加儲蓄資金入股市的群體中，大戶占本群體的比例最高，為33.33%，而散戶最低，為20.89%；在行情上漲時會追加儲蓄資金入股市的群體中，散戶占本群體的比例最高，為45.57%，大戶最低，為30.00%；在股市大跌后追加股市資金的，大戶占本群體的比例最高，為26.37%，中戶最低，為15.71%；在個股表現好的群體中，大戶占本群體的比例最高，為6.67%，中戶最低�？梢�，當前政策導市的觀念被更多的大戶肯定，他們認為只有當政策因素明朗，才能判斷股市的走向、抓住投資機會。
3.不確定因素多、對上市公司信心不足是影響投資者投資股市的主要因素
促使受訪者改變股市資金投資投向的因素又是什么呢？調查結果如下：
由上圖看到，由于股市風險太大這一因素而影響股市資金投向的占改變資金投向的群體的44.84%，對上市公司信心不足的占該群體35.59%，由于股市收益低而減少投資、變更投資方向的占19.57%，可見，目前股市風險大及市場不確定因素多影響投資者的參與熱情與積極性。
我們再對不同資金層次的受訪者進行分析，其結果如下：
很明顯，不同資金量的受訪者在這一問題上有較大的分歧：認為風險太大而導致變更股市資金投向的散戶占其群體的50.62%，而中、大戶的比例分別為37.65%、35.29%；由于對上市公司信心不足而影響其投資方向的，散戶占其所在群體的30.86%，中、大戶分別為42.35%、41.18%，比散戶分別高出11.49、10.32個百分點。這是由于大、中戶與散戶在資金量、投資技巧、投資經驗等上存在著較大差異，散戶對風險抵御能力較弱，因而這一因素對其投資取向影響較大，而中、大戶持資金量較大、投資理念更成熟，他們對投資市場環境的要求更高。
半數投資者相信今年有行情
對于今年的行情，投資者抱著怎樣的想法呢？調查結果顯示：
48.42%的受訪者認為還會有行情，從今年管理層的態度及央行降息的舉措，這部分投資者看到了管理層對發展證券市場的決心，認為證券市場的發展前景將是廣闊的，由此對證券市場投資的信心得以增強；16.90%的受訪者則認為沒有行情，在他們看來，年初的降息效應已過，它作為目前支持股市上漲的作用將逐漸淡化，國有股減持方案的問題將遲早浮出水面，而它的實施無疑將對股市造成重大的影響，整體投資環境不甚令人滿意；34.68%的受訪者持不確定的態度，他們認為影響大盤走勢的不確定因素太多，因此對股市行情難以判斷。從總的情況來看，中小投資者對今年行情還是抱有希望的。
通過本次調查我們發現：
1.市場上一般中小投資者投入股市的資產占其金融總資產的一半以上；
2.如果沒有其它政策的配合與支持，目前降息對股市的刺激作用不大；
3.缺乏其它更好的投資渠道、對今年行情看好是中小投資者今年將儲蓄資金轉入股市的主要原因；
4.近半數投資者目前對今年的資金運作方向持觀望態度；
5.股市行情好、政策支持股市上揚是促使投資者增加股市投入的主要因素；而不確定因素多、對上市公司信心不足將導致投資者今后減少股市投資；
6.中小投資者對今年行情抱有希望。
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