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本報記者 張煒
上市公司非良性分紅現(xiàn)象開始抬頭。以前上市公司決定不進行利潤分配的理由，往往打著為公司長遠發(fā)展和股東長遠利益考慮的旗號。而今現(xiàn)金分紅熱掀起，上市公司似乎都忘了可持續(xù)發(fā)展所必須的資金需求保證，出現(xiàn)不少令投資者看不懂的“另類分紅”預案。
這些“另類分紅”預案主要如下：承德露露每10股派現(xiàn)6.6元(含稅)，在眾多上市公司中算得上最漂亮。但是，承德露露擬實施的分紅，不僅把2001年可分配利潤7887.56萬元全部搭上，還將動用上年未分配利潤12486.86萬元中的9284.34萬元。
新鋼釩2001年盈利48131.82萬元，年末可供分配的利潤累計為58678.99萬元，擬每10股派現(xiàn)2元(含稅)，派發(fā)現(xiàn)金20466萬元。但新鋼釩還得為派發(fā)紅利而籌措資金，該公司2001年末賬面上的貨幣資金只有7885.24萬元。究其原因，新鋼釩2001年雖然經(jīng)營活動產(chǎn)生現(xiàn)金流量凈額13.61億元，但因購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等及償還債務，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的凈增加額為-2766.52萬元。
格力電器擬實施每10股派現(xiàn)3元(含稅)，共派息16108.2萬元。可是，該公司去年末資產(chǎn)負債率高達74.63％，負債金額合計達51.66億元。
南京中北2001年盈利2661.3萬元，擬每10股派現(xiàn)1元(含稅)，共派息1971.83萬元。但該公司紅包送得快，融資也實施得快，將實施每10股配3股的再融資計劃。
如何實施利潤分配是公司自己的事，但如今越來越多的“另類分紅”現(xiàn)象，暴露出我國上市公司治理結構不完善的弊病。從一毛不拔到慷慨分紅，上市公司董事會態(tài)度轉變?nèi)绱酥欤@然同樣出于維護控股股東的利益。“另類分紅”的公司大多一股獨大，承德露露、新鋼釩、格力電器的控股股東，分別持股64.9％、66.75％、50.29％。超常規(guī)慷慨分紅得益的是大股東。拿新鋼釩來說，攀枝花鋼鐵有限責任公司持有68300.01萬股，可通過分紅獲得現(xiàn)金收益約1.366億元(含稅)。
再看用友軟件的分紅，可發(fā)現(xiàn)大股東與中小股東間存在的不平等。大股東與中小股東間投資成本嚴重不對稱，使得大股東北京用友科技公司出資8000多萬元，一年分得紅利4500萬元，回報率高達54％；而出資20億元左右的流通股股東分得紅利1500萬元，回報率只有1.6％，需要133年才能收回投資。用友軟件等一股獨大的公司派發(fā)現(xiàn)金紅利有利于誰，明眼人一看就心里清楚。正如中國華電投資公司首席分析師張衛(wèi)星指出，“流通股與非流通股”股權分裂的現(xiàn)實，導致一批上市公司選擇高派現(xiàn)，實質是為了大股東利益最大化。
值得注意的是，慷慨分紅乃至“分光吃光”類分紅現(xiàn)象，在此次年報披露中十分嚴重。一項統(tǒng)計顯示，計劃實施每10股派現(xiàn)2元以上的66家公司中，竟有7家公司實施分紅后剩余的未分配利潤將不足50萬元，其中有一家公司索性一分錢也不準備留下。另外，66家公司中有5家公司的賬面資金小于擬分紅金額。
“分光吃光”的公司難道真得不再為資金而犯愁？其實，一些公司的控股股東另有打算。在符合再融資的條件下，缺資金還可以“圈錢”。而配股或增發(fā)新股，控股股東都可以選擇放棄。這樣一來，控股股東只要舍得略微稀釋股權，就可以一舉多得。一邊在分紅中獲取大量現(xiàn)金回報，另一邊通過再融資補充公司運作所需的現(xiàn)金。由于股權分割問題一時難以解決，同股同權可能誘使部分大股東利用“另類分紅”，來實現(xiàn)“另類圈錢”的目的。至于中小股東，在上市公司重視現(xiàn)金分紅的美名下，實際仍在默默地擔當著的“輸血”角色。
遏止上市公司以分紅作掩護進行“另類圈錢”，關鍵是完善再融資政策，及嚴把再融資審核關。對那些“另類分紅”后造成資金短缺，并提出再融資的公司，必要的時候只有將他們拒之門外。此外，管理層還應設法出臺政策，引導上市公司轉向回報與持續(xù)發(fā)展并重，從而切實保護中小投資者利益。
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