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江信證券 張勇
麗珠集團(tuán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓一事曾經(jīng)沸沸揚(yáng)揚(yáng)，但一直不曾露面的太太藥業(yè)突然殺出，卻出人意料：太太藥業(yè)及其在香港注冊的直接及間接擁有100%權(quán)益的控股子公司天誠藥業(yè)有限公司，通過二級市場已成功增持麗珠集團(tuán)5%的股權(quán)，加上此前持有的7.3126%的法人股和0.2234%的流通股，太太藥業(yè)合計(jì)持有麗珠集團(tuán)12.536%的股權(quán)，與第一大股東光大集團(tuán)的控股比例1
2.72%僅差0.184個(gè)百分點(diǎn)。
可能引發(fā)股權(quán)之爭
太太藥業(yè)進(jìn)入麗珠，很可能是一場股權(quán)之爭的開始。麗珠集團(tuán)的第一大股東光大集團(tuán)將核心業(yè)務(wù)定位在金融保險(xiǎn)領(lǐng)域，欲轉(zhuǎn)讓股權(quán)退出藥業(yè)領(lǐng)域已是眾所周知，因此，有不少集團(tuán)對其手中的股權(quán)“虎視眈眈”。此前，麗珠集團(tuán)曾就媒體的相關(guān)報(bào)道發(fā)布公告說，第一大股東光大集團(tuán)與哈藥集團(tuán)和東盛科技曾經(jīng)洽談過合作，但均還沒有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。面對太太藥業(yè)的大舉收購行動(dòng)，先前就對麗珠集團(tuán)股權(quán)盤算已久的哈藥集團(tuán)和東盛集團(tuán)應(yīng)該不會(huì)就此作罷，由此觀之，一場股權(quán)之爭不會(huì)就此完結(jié)。但無論此次收購結(jié)局如何，太太藥業(yè)對麗珠集團(tuán)的收購行動(dòng)還是值得肯定的。
收購符合“太太”發(fā)展布局
此次太太藥業(yè)增持麗珠集團(tuán)，可以說是深圳市場第一次良性的股權(quán)收購。分析太太藥業(yè)此次的收購行動(dòng)，可謂合乎太太藥業(yè)的發(fā)展布局。靠做保健品起家的太太藥業(yè)上市之后，便一直希望樹立高科技上市公司的形象，優(yōu)化其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，著重在藥業(yè)方面有大發(fā)展，從公司收購海濱制藥以及將太太藥業(yè)定位為藥業(yè)股份便可見一斑。
但不容忽視的是，到目前為止，太太藥業(yè)的主營收入仍為“太太”與“靜心”兩個(gè)口服液產(chǎn)品，公司并不是真正意義上的制藥企業(yè)。而海濱制藥在被太太收購并注入資金后，雖有一定的發(fā)展，但它目前僅在針劑類抗生素方面有一定的市場影響力，這種發(fā)展規(guī)模難以支撐太太“做大藥業(yè)”的定位。因此，太太藥業(yè)上市后，便一直尋找藥業(yè)的合作伙伴或收購對象。
另外，其在股市上募集的資金，也確實(shí)需要一個(gè)合理的投資和回報(bào)渠道。
麗珠集團(tuán)對于太太藥業(yè)來說無疑極具吸引力。麗珠集團(tuán)是我國第一家在A、B股市場同時(shí)上市的醫(yī)藥企業(yè)，它生產(chǎn)的百余個(gè)品種涉及化學(xué)藥、生物工程、抗生素、中成藥、保健品及醫(yī)用電子設(shè)備等領(lǐng)域，據(jù)專業(yè)機(jī)構(gòu)評估，麗珠的品牌價(jià)值高達(dá)3億元。麗珠集團(tuán)雖然是國有企業(yè)，但其管理水平相當(dāng)高，甚至十分接近國外企業(yè)的管理模式。尤其是經(jīng)過十多年的發(fā)展，麗珠集團(tuán)在藥業(yè)尤其是處方藥的制造、銷售渠道方面，都具有很強(qiáng)的優(yōu)勢，在制藥這一塊，麗珠集團(tuán)的實(shí)力要強(qiáng)過太太藥業(yè)。太太藥業(yè)進(jìn)入麗珠，恰好彌補(bǔ)自己在藥業(yè)尤其是處方藥生產(chǎn)銷售方面的不足，有利于確定公司既定的保健品、非處方藥和處方藥三足鼎立的格局。
“太太”是麗珠更好的選擇
對于麗珠集團(tuán)自身來說，和太太藥業(yè)的合作也有著很大的裨益。太太藥業(yè)雖說是一家民營企業(yè)，采取的卻是聘請職業(yè)經(jīng)理人的完全市場化運(yùn)作模式，并且有著清晰的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和靈活的企業(yè)機(jī)制，沒有歷史包袱。而在近期，公司還全面引進(jìn)了ERP系統(tǒng)以加強(qiáng)管理。同時(shí)，雙方是同屬于珠江三角洲地區(qū)的企業(yè)，在市場整合和資源共享以及企業(yè)文化等方面將有更多的契合之處，比起遠(yuǎn)在東北的哈藥集團(tuán)和西北的東盛集團(tuán)等其他收購者來說，太太藥業(yè)無疑能為麗珠集團(tuán)帶來更多的發(fā)展機(jī)遇。
而另一個(gè)值得提起的方面是，作為深圳市場鮮有的二級市場股權(quán)收購案例，此次太太藥業(yè)對麗珠集團(tuán)進(jìn)行收購的方式，可在國內(nèi)起到一定的模范作用。由于未能與麗珠集團(tuán)第一大股東達(dá)成股權(quán)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓，太太藥業(yè)通過二級市場對麗珠進(jìn)行增持，并且是在A、B股兩個(gè)市場同時(shí)收購。而麗珠B股的市場價(jià)格相對于A股價(jià)格低，使收購的成本比僅從A股市場購入麗珠集團(tuán)股票要低，這就使得一些同時(shí)具有A、B股公司的股權(quán)收購有了一個(gè)成功先例。單從這一層面上講，太太藥業(yè)對麗珠集團(tuán)的收購對市場也有一定的示范意義。
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