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 用友軟件高派現遭遇妖魔化
南方都市報
王文京個人通過間接持股將獲利3321萬元，用友軟件發起人股東在上市后第一年的投資回報率高達54%。
媒體對王文京套現動機的質疑走到另一個極端
用友軟件高派現遭遇妖魔化
王文京絕對沒有料到，這次本應成為市場楷模的用友軟件高派現竟然成了眾矢之的的批判對象。傳媒輿論在自身利益最大化的驅動之下導演了一場“用鐵錘做哲學思考”的批判秀，這一輿論邏輯與市場邏輯背離的事件本身卻因為能折射出中國資本市場的諸多認識誤區而具有了獨特的新聞價值。
給王文京算投資賬
輿論為什么會妖魔化用友軟件呢？
這次批判秀發端于用友軟件年度分配方案公布后有媒體給王文京個人算了一筆賬。據初步統計，從4月3日到4月5日短短的3天之內，數家各種類型的媒體圍繞用友軟件的高派現發表了近20篇文章。其中主要的觀點就是認為王個人套現的心情急切，利用市場制度的缺陷合法地拿走了巨額的現金，而當初以高價購買用友股票的投資者卻只能收回當初投資的零頭。
這筆賬是怎么算的呢？用友軟件這次共派發6000萬元現金股利，派發標準是10派6元(含稅)，意味著持有7500萬股的發起法人股東將獲現金股利4500萬元，而王文京個人通過間接持股將獲利3321萬元。以該公司發行上市前的2000年末凈資產8384萬元計算，發起人股東在上市后第一年的投資回報率高達54%，而當初以發行價每股36.68元認購的流通股東投資回報率僅為1.6%，更有甚者竟然計算出在這樣的投資回報率之下，二級市場的投資者要收回投資需要133年！
毋庸置疑的是，用友軟件這一次的派現是完全合法的。用友軟件的董秘章柯先生在接受本報記者采訪時也表示：“熟悉財務的人可以看到，我們的分配金額是低于當期的經營性現金流的，是在當期利潤留足儲備以后進行的分配，沒有動用資本金。”王文京本人對媒體的解釋是，人們關注用友分紅方案，是建立在對用友企業本身關注基礎之上；另外，整個社會看待事物本身的角度各有不同，判斷的標準也不一樣，這是正常的；用友作為上市公眾公司，透明度提高，是件好事。作為公眾人物的王文京在這一事件面前顯得出奇的冷靜，但細心的人們依舊可以從王的回答中體會到其對于媒體帶偏見性報道的不平與無奈。
分析人士認為，從這次輿論對用友軟件派現的妖魔化反映了資本市場上諸多受歷史影響的認識誤區。
創業者價值何在？
據記者調查，在用友軟件之前，承德露露、深康佳和佛山照明等也都進行了高派現的年度分配，而這些上市公司的分配行為卻得到了市場非常一致的認可。為什么媒體偏偏不放過用友軟件呢？
“是因為王文京個人間接持有用友軟件半數以上的股權。”一位分析人士一針見血地指出。“不患寡而患不均”，這是傳統農業社會和計劃經濟時代的財富觀念，可是這種觀念現在無疑在很多人的意識中是揮之不去的。“沒有王文京的多年艱苦創業，哪來今天的用友軟件呢？”這位人士評價說，“簡單認為王文京個人的投資回報率是54%，而以發行價認購的流通股東投資回報率僅為1.6%是有失偏頗的。”
在采訪中，用友軟件董秘章柯先生告訴記者：“判斷股價的高低也不能光看注冊資本的多少，軟件企業的價值更多地體現在無形資產上。”投行人士認為，公司的上市發行價是市場對公司價值評估的結果，雖然由于存在非流通股而使得股價偏高，但用友上市后在二級市場的走勢卻證明了投資者對公司價值的認可；而更關鍵的是，在這次討論中很多媒體卻把上市募集資金與用于分配的當期經營所得利潤混合在一起評價，制造出好像王文京正在轉移募集資金的假象，這是對輿論的嚴重誤導。
業界人士認為，當人們已經開始普遍接受企業家是社會稀缺資源的結論之時，卻依然對于企業家的個人收入懷有偏見是不合情理的。
失落的二級市場
“對于二級市場的情況，我們不方便評價。”用友軟件董秘章柯在采訪中這樣回答記者。高派現和高送股究竟差別在哪里呢？有投行人士認為，二者最重要的一個區別是高派現使得上市公司與二級市場處于間接松散的聯系之中，而高送股卻極容易使得上市公司行為成為莊家炒作股票的幫兇。用友方面的回答剛好輝映出其置身于二級市場之外的獨立姿態。
而二級市場顯然是不歡迎這種獨立的，其鐘情的是高送股，何況這種獨立來得如此突然。在對用友軟件這一高價小盤股的送股除權預期落空以后，周四該股在復牌后就發生了大幅跳水的情況。行內人都可以看出，這一次用友高派現打擊最大的應該是提前在分配方案公布前就盲目建倉的莊家，而更現實的情況是不少機構在此前很可能就曾探詢過用友方面的口風和合作的可能，在得知送股無望后早已平倉逃離。
“我們不會配合莊家。”董秘章柯在采訪中斬釘截鐵地告訴記者。其實高派現的事實早已經向我們傳遞了同樣的訊息。分析人士認為，高派現成為市場主流將終結上市公司與莊家勾結的時代，對于操縱市場價格和內幕交易的犯罪行為將發揮強大的預防和抵制作用。時下管理層將現金分紅作為申請配股資格的一個必要條件，這也表明了管理層開始回應公眾對于高送股游戲的抗議，同時也可以看出管理層開始從根子上杜絕莊家聯合上市公司操縱股市現象的積極努力。
“上市公司還是離二級市場遠一點好。”一位投行人士評價說，可是誰不知道正是那些無法從正常經營中獲取豐厚利潤的績差公司才總是打二級市場的主意呢。
回頭再來審視這次批判秀，會得出這樣的結論：輿論對王文京套現動機的質疑走到了另一個極端，民營企業在資本市場上的生存境地和高派現所起到的巨大良性導向作用被遺忘殆盡。在預防市場盲目追捧高派現而忽略高派現背后的陷阱時，媒體依照自身矯枉過正的運作邏輯制造了這一起妖魔化風
波。 本報記者王強
部分民營上市公司2001年分配方案
股票代碼 股票簡稱 每股收益 分配方案(含稅)
600588用友軟件 0.700元 每10股擬派6元
600380太太藥業 0.391元 每10股派2.4元(中期)
000848承德露露 0.380元 每10股擬派6.60元
600589廣東榕泰 0.220元 每10股擬派1.50元
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