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專業人士認為，2002年A股市場以箱形震蕩為主要特點。
2002A股市場行情分析及操作策略
2002年中國股市將進入機構投資時代。如果股票全流通問題能妥善解決或者推遲解決，則2002年A股市場將呈箱形震蕩態勢，箱底位置在1300—1500點，箱頂位置在1800—2000點
。市場熱點可關注統一指數股板塊、優質低價大盤股板塊、房地產板塊、具有全球競爭力的制造業板塊和外資并購板塊等。
牛市可能已經結束
回顧從1992年開始的熊市和從1994年開始的牛市，我們發現市場的大方向和利率變化密切相關，支撐7年牛市的主要因素是不斷走低的名義利率。
和往年不同的是，目前投資者對于后市的看法涉及到股市的長期趨勢是否已經逆轉的問題。早在2001年三季度股市大調整之時就有人撰文指出投資者不應繼續保持“牛市思維＂；而在同年10月份的一次研討會上，又有人提出滬綜指必須跌到1000點才算基本擠凈“泡沫＂，可見市場的“熊市思維＂已開始悄悄漫延，盡管人們普遍不愿面對這一現實。2002年1月14日，大多數人認為牢不可破的政策底————上證綜指1500點被輕松擊穿，投資者再也無法回避股市的牛熊之分，而這一點對投資者、對券商的行為都有決定性影響，我們不應抱著“不看大盤只看個股＂的態度淡化其影響。
影響股市的因素包羅萬象，這些因素的重要性在不同的時間和空間并不相同，但我們總能針對某一具體的市場，研究其在某一具體的時間段中起主要作用的因素。以滬市為例，滬綜指從1994年最低的325.89點漲到2001年最高的2245.43點，共漲了5.8倍，歷時長達7年。既然是考察股市的長期走勢，市場心理、莊家主力甚至股市政策的影響就顯得微不足道了，主要影響因素應從宏觀經濟層面去找。這期間我國GDP名義增長率是震蕩走低的，從理論上講，股指漲幅與GDP名義增長率成負相關已經難以理解，即便換成實際增長率，也無從發現兩者有明顯的相關關系。
實際上，我們認為背后是另一重要指標在起著作用，那就是名義利率�；仡檹�1992年開始的熊市和從1994年開始的牛市，我們發現市場的大方向和利率變動的大方向是基本一致的。從理論上說，兩者的關系也是“天經地義＂的。因此，我們認為支撐7年牛市的主要因素是不斷走低的名義利率，后市是否轉熊取決于名義利率是否已經見底。而對宏觀經濟的分析可以看到：我國銀行利率未來幾個月不排除向下微調的可能，但總體上將保持相對穩定。所以從名義利率這一重要因素看，A股市場在2002年再創新高的可能性并不大�！�
“元月效應”的提示
今年滬綜指開于1643點，一月末收于1491點，用“元月效應＂推斷，全年行情堪憂。
股市中流傳著一句名諺：“一月份升全年升，一月份跌全年跌＂，即所謂的“元月效應＂。其觀點是如果投資者看好全年股市，最佳的入貨時機應該就是一月；如果投資者不看好全年股市，就會在年初賣出股票。所以，大盤的全年走勢可以從一月份的走勢去推測。
據國外統計，美國股市元月的升跌與全年的升跌一致的概率達到80%以上。在我國，一月份正好處于元旦和春節兩大節日之間，如果沒有特別消息出現，投資者往往不急于買賣，市場成交稀疏。但也正因為如此，該月的市場走勢所夾雜的“水分＂較少，相對能更準確地反映市場實際供求狀況，所以“元月效應＂在中國股市同樣起作用。
A股市場自1992年以來，除1996年、1998年及1999年以外，其余七年的“元月效應＂均在其走勢上得到支持；如果剔除一月份波動幅度小于5%的“模糊＂樣本，則“元月效應＂的有效性達到了100%。也就是說，如果一月份大盤的漲幅超過了5%，則全年指數收陽的概率非常之大，反之亦然。而今年滬綜指開于1643點，一月末收于1491點，用“元月效應＂推斷，全年行情堪憂。
三種預期及其可能性
樂觀預期即2002年A股指數創新高的可能性較小，悲觀預期對長期趨勢的看法不無道理，但我們認為在大盤已經大幅下跌的情況下會“暫停”探底，從而尋求在一個箱體內震蕩，以達到構筑頂部的效果。
樂觀預期及可能性
目前最樂觀的預期是A股市場的牛市并沒有結束，且在一系列利好的刺激下，股指可在2002年創新高。其理由是：由于世界經濟陷于低迷，我國銀行存貸款利率近幾年不可能向上調，可在低位維持相當長的時間；開放式基金將大批成立和入市，可給股市帶來增量資金；中國經濟可能保持一枝獨秀，吸引大量外資進入中國，其中部分可能進入股市；指數期貨如果在2002年開設，指數股可能成為帶動市場向上的熱點；中國上市公司的業績從長遠看會有較大增長，這封殺了大盤下跌的空間。
我們的判斷是：銀行利率在2002年上調的可能性雖然不大，但其下調的空間也十分有限，即該指標已處于人們公認的底部。投資者有此預期，在對類似降息的消息進行反應時就會有所顧忌，從而降低了消息的作用力；外資入市的進程會給股市帶來一點暖意，但我們認為外資在A股市場處于相對高位時不會貿然入市，除非大盤已跌至低位；從積極方面看，上市公司業績的增長以及可能伴生的溫和通貨膨脹有利于股市上漲；開放式基金和指數期貨方面的因素對股市構成階段性利好是實實在在的。綜上所述，我們認為2002年A股指數創新高的可能性較小。
中性預期及可能性
目前市場大多數人持中性預期，他們力圖避開“牛熊＂之爭，認為A股市場將呈箱形震蕩。以滬綜指為例，箱頂不超過2000點，箱底不超過1300點，其理由是：2002年利率相對穩定；中國宏觀經濟發展和企業經營都相對穩定；違規資金的退出和開放式基金的進入使市場資金面保持平衡；如果股指期貨開設，其利好作用和資金分流作用將抵消；國債的大量發行雖然分流了部分資金，但也促進了經濟發展，改善了股市基本面；“入世＂后我國經濟金融存在不確定性因素，總的來看機會和沖擊都需經歷一個過渡期，對2002年會產生一定影響，但對其影響不宜夸大；管理層為了維護市場穩定，也會相應采取措施，使股市在一個箱體內運行。
悲觀預期及可能性
在股票全流通問題能得到妥善解決或暫時擱置的前提下，我們傾向于這種觀點，主要原因是我們判斷利率將保持相對穩定。
悲觀的看法是牛市已經結束，大盤將在兩三年內調整到位。以滬綜指為例，其目標位在1000點上下，2002年就可能調至1300點以下。其理由為：利率向下的空間已很小，從長遠來看，利率是要向上攀升的，這意味著熊市的到來；國有股、法人股上市流通的問題可能要加快解決，二級市場投資者作出犧牲的可能性較大；隨著我國加入世貿和機構投資者增多，理性的投資理念將占上風，市場泡沫將分階段壓縮。
悲觀預期對長期趨勢的看法不無道理，但我們認為在大盤已經大幅下跌的情況下會“暫停＂探底，從而尋求在一個箱體內震蕩，以達到構筑頂部的效果，這與中性預期對2002年市場的看法是一致的。
結論與策略
綜上所述，我們比較傾向于中性預期，即A股市場在2002年將呈箱形震蕩態勢，這一預期實現的概率較高。而從控制風險出發，我們認為市場各主體對悲觀預期要引起足夠重視，因為股票全流通問題若加快解決，將徹底改變目前的市場格局。
基于對A股市場在2002年總體走勢的判斷，我們認為市場操作的基本策略首先是要把握股票全流通的政策動向，其次是要把握箱形震蕩走勢的特點，于箱底買入，于箱頂賣出。關注可能成為市場熱點的強勢板塊，例如統一指數股板塊(與股指期貨關聯)、優質低價大盤股板塊(與開放式基金關聯)、房地產板塊(與經濟景氣關聯)、具有全球競爭力的制造業板塊和外資并購板塊(與加入WTO關聯)等。
本版撰文／長江證券課題負責人譚再剛
綜合投資者的開戶人數、收入構成、文化程度、知識結構、理財能力、投資技巧、交易頻率、運用法律自我保護能力等諸因素，雖經10年發展，我國證券市場無疑仍處于散戶時代；但從掌握資金的實力對比看，中國股市的力量對比格局將被改寫，而這才是目前中國股市的實質。2001年是后莊股時代的說法如果成立的話，我們認為2002年中國股市將進入機構投資時代。
2002年B股市場行情分析及操作策略
政策決定行情，2002年B股市場政策市的特征要比A股更明顯。
2002年應該密切關注B股市場的擴容政策，如果B股市場擴容正式全面展開，這將是獨立全面發展B股市場的信號，市場就會有較大的投資機會。另一種情況是將B股市場置于消極發展的地位，以最終與A股合并為導向，B股市場采取收縮戰略，這樣B股就從屬于A股，將隨A股而波動。短期看，在相關政策出臺前，B股走勢將完全從屬于A股而波動。
投資者成分變化流通股逐漸分散
B股從總體看，具有規模小、上市公司質量差、國內機構投資者禁入、參與投資主體發展緩慢等自身或制度性缺陷，不適合大資金大規模介入的特點。
中國證監會2001年2月19日發布通知：允許境內居民以合法持有的外匯開立B股賬戶，交易B股股票。此舉初步打破了中國A、B股市場分割的狀況，擴大了B股市場的投資者范圍，為境內居民投資B股開辟了正常的途徑，減少了我國的資本輸出，同時還減少了外匯存款的利息支出，減輕了銀行的負擔，同時為A、B股最終走向合并奠定了基礎。從投資者參與主體分析，B股市場投資者的本土化和散戶化趨勢使其B股走勢也日益A股化，A、B股相同的參與主體促使A、B股市場走勢趨于同化，A股市場的走勢制約著B股的走勢及漲跌幅度。
去年B股一波屢創新高的行情就是在這種背景下產生的，但是這種上升隨著大部分股票的股價脫離投資價值導致了國外機構投資者的平倉套現出局，而對B股市場長遠定位的相關政策未能出臺，導致B股投資者呈現散戶化狀態，國外機構投資者的出局和新增資金的匱乏造成股市的低迷，而自去年中期開始的A股大調整帶動B股反復探低，走出了一波完整的下跌五浪走勢，完成了對B股上升浪的總體調整，現在運行的是大B浪反彈。
政策決定前途總體追隨A股
2002年應該密切關注B股市場的擴容政策，如果B股市場擴容正式全面展開，這將是獨立全面發展B股市場的信號，市場就會有較大的投資機會。另一種情況是將B股市場置于消極發展的地位，以最終與A股合并為導向，B股市場采取收縮戰略，這樣B股就從屬于A股，將隨A股而波動。短期看，在相關政策出臺前，B股走勢將完全從屬于A股而波動。
擴容政策決定發展空間
近期證監會副主席高西慶表示，對B股的定位及相關的發行政策都在研究中。筆者認為，一旦恢復B股市場的融資和再融資功能，就為B股市場的發展提供了新鮮血液，這無疑將促使B股中線走強。一個市場自身的生命力決定它的發展空間，B股就處于這樣的一個階段性的等待機會和醞釀行情的階段。
個人認為，B股市場可能采取穩步小規模發展的政策，選擇一批有外匯資本需求的公司進行有限度的發展，同時對現有上市公司進行不斷的重組，最終使B股市場自然與A股股價接軌，然后在適當的時機自然合并。同時B股可能成為中外合作基金等基金可能涉足的市場，成為證券市場發展的試驗田。從培育機構投資者角度分析，B股可能面臨一次允許機構入市形成的較大的上升機會。
QDII對B股是重大利空
近期央行行長暗示可能組建合規機構投資者投資香港股市，即對香港股市場采取QDII制度正在政府部門的研討中。它一旦正式啟動，對B股的打擊是較為嚴重的，具有分流資金和投資導向作用。因為香港市場的H股等中資股股價明顯低于國內A、B股，因而一旦出臺相關政策，對B股的打擊極大。尤其對深圳B股的影響巨大，因為深港資金流動方便，因此QDII對B股市場將是重大利空，尤其是深圳B股市場。但是這個制度的實行應當在今年內難以實行，因此可看淡它對市場的沖擊。
從政策面分析，若對B股市場定位等特別重大的政策不出臺，2002年B股市場總體為隨A股的走勢展開箱體震蕩，不可能再現2001年上半年的火爆行情�？傊芾韺訉股市場的定位以及對證券市場的相關政策決定著B股市場長期的發展趨勢和運行空間。整體看，B股將隨A股市場的穩定、規范和發展而獲得進一步的發展�！ ∧壳癇股市場從資金面、基本面及市場特征上看，與A股市場相比均具備一定優勢。從2002年市場前景分析，B股行情將呈現出極為明顯的政策推動型特征，只要政策不出現逆轉，B股的行情不會出現大的逆轉。此外，入世引來外資入市，主要是介入B股市場
技術上滬B股指數在2002年1月23日完成了完整的五浪大B浪反彈，而前期大調整以來的最低位121點，一般難以輕易擊穿。而該點上行50%的點位為181·５點，恰好去年8、9月及12月份平臺整理未能突破的頂部為177點，故175點區域有較大的壓力。
若管理層對B股市場的定位明確而積極，B股市場穩健擴容，將得到市場較為積極的反應，B股價格的重心可能上移，并可能上破箱頂175點，但滬B指數的整數位200點的阻力將不容忽視。相反，若管理層對B股市場的定位明確但消極，箱體震蕩的重心可能就會隨A股而波動。
投資首選績優大盤投機關注低價重組
密切關注B股市場是否擴容等政策面動向，及時調整戰略投資的倉位，短期以投機品種為主，中線以投資價值進行選股。
短線B股將隨A股波動，B股市場正在運行的是大B浪反彈，由于增量資金介入有限，市場的成交量極小，市場行情的活躍性有限，短線投機的差價機會很小，B浪反彈的目標基本可設定在170點附近。從投資價值分析，部分B股具有一定的投資價值，因而B股從內在質地和比價效應分析，大幅下挫的概率亦較小，隨著年報公布的展開，低市盈率、高分紅比率的股票具有中線的投資價值，相關股票的股價具有一定的上升空間。
不管管理層對B股市場采取哪種政策取向，2002年B股與A股股價繼續拉近將是不可逆轉的趨勢。目前B股市場從資金面、基本面及市場特征上看，與A股市場相比均具備一定優勢。從2002年市場前景分析，B股行情將呈現出極為明顯的政策推動型特征，只要政策不出現逆轉，B股的行情不會出現大的逆轉。此外，入世引來外資入市，主要是介入B股市場。但由于B股市場的規模和公司素質不適合國外大基金的投資，因此增量資金將十分有限，估計入世后短期進入中國B股市場的資金規模很難有快速增長，而且這種狀況可能持續相當長時間。
從投資價值角度分析，B股與A股存在一定的價差，因此對于以分紅獲取回報的投資者來說，部分穩健或成長型的低市盈率B股相對A股具有較高的投資價值，重點介入績優大盤B股。全國統一指數將在2002年推出，入選統一指數的B股應特別關注，作為中線投資品種進行建倉。
從投機角度分析，B股最大的機會在于資產重組股的質變上，因而密切關注上海、深圳等經濟發展、改革進程快、政府資本運作意識較強的地域板塊可能具有較大的獲利機會。而重組的品種一般是公司行業經營前景黯淡的老國企，股價較低，基本面較差，適合承受風險較強的投資者考慮介入。
本版撰文／國通證券沈劍冰
從投資者參與主體分析，B股市場投資者的本土化和散戶化趨勢使其B股走勢也日益A股化，A、B股相同的參與主體促使A、B股市場走勢趨于同化，A股市場的走勢制約著B股的走勢及漲跌幅度。
不管管理層對B股市場采取哪種政策取向，2002年B股與A股股價繼續拉近將是不可逆轉的趨勢。目前B股市場從資金面、基本面及市場特征上看，與A股市場相比均具備一定優勢。
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