|
編者按：證監(jiān)會昨日發(fā)布《關(guān)于調(diào)整證券交易傭金收取標(biāo)準(zhǔn)的通知》，規(guī)定從5月1日起，A股、B股、證券投資基金的交易傭金實行浮動制度。這一政策對市場各方的利好作用顯而易見，同時也給各類券商帶來了不同程度的沖擊和壓力。綜合來看，該政策的最大受益者無疑是廣大的投資者，不僅直接降低了交易成本，而且由此引起的券商之間的競爭和整合，還會使投資者面臨更多的服務(wù)提供機構(gòu)的選擇。下個月起，投資者將親身沐浴這一市場化進程中的和煦陽光。
制度改革體現(xiàn)國際化趨勢
宏源證券張宏業(yè)：投資者盼望已久的傭金制度改革方案終于在千呼萬喚中出臺了，實行了十幾年的固定傭金制度畫上了句號，取而代之的是國際流行的浮動傭金制。全球證券市場傭金制度變革有兩個趨勢，一是傭金自由化趨勢，二是傭金費率大幅下降趨勢。上世紀七十年代中期，美國率先打破固定傭金制，開了傭金自由化的先河。目前世界主要的27個證券交易所中，對傭金的收取大部分實行完全的傭金自由協(xié)商。另一部分則實行在規(guī)定最低費率、最高費率或一定區(qū)間范圍內(nèi)協(xié)商議價方式。只有少數(shù)欠發(fā)達國家實行固定傭金制，但也常常采取按照交易額的大小遞減收費的方式。伴隨著傭金制度的變化,傭金水平也在不斷降低。美國的每股交易傭金從26每分下降到5每分，英國1986年改革傭金制度之后,平均傭金費率由0.7%下調(diào)到0.28%,可見，我國證券市場的傭金收費標(biāo)準(zhǔn)為英美等國的幾十倍，香港券商的手續(xù)費率是有客戶經(jīng)理服務(wù)的大戶收取2.5‰，散戶則收取1.8‰，也明顯比我們低。另外，美國的證券交易傭金占證券行業(yè)總收入的比例大約不到20%，而我國近幾年證券公司手續(xù)費占其總收入的40%左右。2000年，所有上市公司的利潤總和才800億，而深滬兩地股票市場交易傭金就有426億元之多，投資者支付的交易費用竟占了所有上市公司的利潤總和的一半以上。這些情況都表明我國目前的傭金制度與國際水平相去甚遠。
降傭?qū)嶋H效應(yīng)有折扣
大連寶鼎李那：傭金制度的改革是眾望所歸之舉，對市場的利好作用也是明顯的。但是這種分析基本屬于理論界定范疇，其實質(zhì)性的利多作用，在實際運作中可能并不如想象的大，這是因為：
首先，我們必須明確的是,傭金制度改革的根本目的并不是為了刺激投資者增加交易次數(shù)和交易量,而是來源于另外兩個重要因素:一是規(guī)范經(jīng)紀業(yè)務(wù)的無序競爭；二是降低投資者的交易成本。傭金制度的改革將在很大程度上使返傭等問題透明化，有利于證券市場的進一步規(guī)范發(fā)展；而中國證券市場的高交易成本使證券市場運行效率低，不利于同國際接軌等問題的解決也必須通過傭金制度的改革來實現(xiàn)，而不是單純地為了刺激指數(shù)上漲。
其次，經(jīng)濟學(xué)中有邊際效應(yīng)遞減的理論，本次傭金制度的改革，已是暫停國有股減持，降低交易印花稅，降息之后的第四項利好政策，邊際效應(yīng)遞減，對市場的利好影響應(yīng)該說將大大地弱于前幾次。
第三，投資者不會因此明顯增加交易次數(shù)。一般而言,大客戶由于其規(guī)模效應(yīng)對交易費用的變化要比較敏感一些。但是,由于目前大戶所享受的傭金打折的比例已經(jīng)很高，甚至一些營業(yè)部對機構(gòu)客戶實行零傭金政策，因此傭金的降低對大客戶的影響很小。另一方面,散戶由于其資金和交易量小,對傭金的變動不會太敏感。
因此,這一政策對吸引外部資金入市的作用可能更多地表現(xiàn)在理論上。比較而言，印花稅的降低可能更實際一些。
加速券商的革新與整合
浙江證券柳子衡：綜合各種利弊來看，下調(diào)傭金短期可能會對券商的營業(yè)利潤造成很大的沖擊，從而使部分券商面臨被兼并等尷尬局面，但從長遠來看，仍然有利于促進國內(nèi)券商革新，優(yōu)化券商的資源配置，增強券商的整體競爭力。
首先，券商經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入將大幅下降。由于經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入是絕大部分券商的主要利潤來源，尤其是經(jīng)紀類券商幾乎所有的收入都來自交易傭金，因此傭金的下調(diào)將直接減少券商的經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入及利潤。盡管傭金水平的下降使投資者的投資成本大幅降低，從而極大地調(diào)動了投資者的交易積極性，有助于刺激成交量的增長，但增加的成交量所增加的傭金收入能否彌補降低傭金而減少的收入還是未知數(shù)，況且投資者的入市積極性在很大程度上取決于投資者對市場的信心。因此，下調(diào)傭金收費標(biāo)準(zhǔn)對原先客戶的交易成本影響不大，影響最大的還是營業(yè)部的收入，尤其對于經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入占總收入較大的券商，可能會造成一定的負面影響。
其次，有利于提高券商的創(chuàng)新動力和成本意識。毫無疑問，傭金下降對券商傳統(tǒng)的粗放式經(jīng)營方式會帶來巨大的沖擊，直接挑戰(zhàn)的將是券商成本控制能力和新業(yè)務(wù)開發(fā)能力。由于絕大部分券商的業(yè)務(wù)基本雷同，同質(zhì)性競爭日趨白熱化，為了吸引客戶，增加交易量，券商只能通過改變經(jīng)營模式，進行制度創(chuàng)新、業(yè)務(wù)創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，從而提高整體競爭力。近年來網(wǎng)上交易量急劇增長就是在形勢壓迫下券商不斷革新的結(jié)果。
最后，有利于重新整合券商資源，增強國際競爭力。在原先固定傭金制度下，由于受價格競爭的限制，加之一些地方保護，相當(dāng)一部分規(guī)模小、營運成本高、技術(shù)落后的券商尚可以繼續(xù)生存，但在新制度下，券商就需要通過業(yè)務(wù)整合來增強自身的競爭力。因此，傭金收費標(biāo)準(zhǔn)的下調(diào)，將直接引發(fā)券業(yè)內(nèi)兼并重組的浪潮，使得一批缺乏競爭力的券商不得不面臨兼并、重組的命運，重新優(yōu)化資源的配置，行業(yè)的集中度將迅速提高，最終將通過整個券業(yè)的結(jié)構(gòu)性整合而直接增強大券商的國際競爭力。
 股票短信一問一答，助您運籌帷幄決勝千里！
| 
