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-證券公司競爭加劇
-投資者可貨比三家
-傭金下調是大趨勢
-證券業應對內開放
推動市場健康發展
創建公平交易環境
近日，中國證監會、國家計委、國家稅務總局聯合發文，自5月1日起調整證券傭金收取標準。無論從具體的傭金調整辦法還是從調整傭金收取標準的深遠意義，我們都可以深深地感覺到以下幾點變化及影響。
眾所周知，中國的證券交易成本相對較高，隨著券商的自身強大，隨著整個市場的壯大，過高的交易成本使廣大投資者的交易熱情受到一定影響，也使相當一部分市場資金消耗在交易的中間環節，而沒有發揮出其原有的作用。尤其在當今中國市場狀況下，上市了可給予市場的現金回報遠遠低于每年從市場中抽取的交易成本。所以，從愛護市場、扶持市場、推動市場的角度出發，前期的印花稅降低以及5月1日傭金的調整和近期國家稅務總局有關人員明確表示不收取證券交易所得稅均顯示出管理層對市場發展做出了力量。
目前，國際上許多國家的證券交易成本很低(甚至有零成本的)。隨著中國加入WTO，中國證券市場的對外開放也指日可待。一方面，過高的交易成本不利于投資者、不利于市場的長遠發展；另一方面，也使券商在高傭金狀態下缺乏競爭力。對于新形勢下的券商而言，應該立足于低傭金狀態下生存，應該開展多種業務來提高競爭力。而目前包括網上交易等新型的交易方式的普及已經為券商適應低傭金環境創造了有利條件。
券商返傭(而且是給機構投資者或一些個人大戶投資者返傭)已經不是什么秘密。這其中仍然有券商之間惡性競爭的原因，但卻嚴重違背了公正、公平的原則，嚴重損害了廣大中小投資者的利益。中小投資人原本在市場中就是弱者，在信息優勢、技術優勢、資金優勢方面落后于機構投資者，在交易成本上本應該公平的交易環境都得不到滿足，更加強化了中小投資者的弱勢地位。嚴格規范傭金收取標準，制止不正當競爭手段，壓縮券商不當利益調節空間，將盡可能地維護市場的公平，保護廣大中小投資者的利益及投資熱情。
總之，通過本次傭金收取標準的調整(包括近半年來不斷出臺的一系列促進、穩定、規范、發展市場的措施)，不僅僅使廣大投資者從交易中得到實實在在的利益，也使我們更清楚地看到了中國證券市場的美好未來。
-文／何巖
早在去年下半年，當證券交易印花稅統一下調至2‰之后，市場人士對于證券市場另外一種主要的交易成本——傭金是否應該下調以及怎樣下調的討論從來就沒有中斷過。前期滬深兩市的傭金分別為3.35‰和3.3075‰,這個比例和國際市場通行標準相比顯然過高，隨著市場規模的不斷擴大和中國加入WTO與國際市場接軌，傭金下調是遲早的事。
不過事情來的似乎有點突然，中國證監會、國家計委、國家稅務總局近日聯合發布《關于調整證券交易傭金收費標準的通知》，規定自5月1日起，A股B股和證券投資基金的交易傭金實行最高上限向下浮動的制度，也就是，自5月1日起，券商向客戶收取的證券交易傭金最高將不得超過3‰。
-事情在意料之中
雖然通知來的比較突然，但是并未給市場帶來太大的震動，傭金下調政策早已經在很多人的意料之中，只是時間早晚而已，人們對此已經有了心理準備。在政策正式公布之前，市場已經做了很多呼吁和輔墊工作，在前不久召開的兩會期間，已有代表提出目前證券交易成本仍然過高，需要降低，使輿論的呼聲達到了頂峰。此次下調可以說是管理層順應民意。
傭金為什么一定要降，可以從幾個方面來分析。首先，降低顯然偏高的交易成本，并不僅僅是一個保護投資者利益的問題，而是一個尊重投資者基本權益的問題，投資者為證券市場做出了最多的貢獻，其權益理應受到尊重。其次，降傭從某一方面來說只不過將前期各大券商都已經在實行的暗降變成明降，使市場的運行規則更加透明，這也是公平競爭的要求。
-高額傭金是一把保護傘
據有關方面統計，目前我國證券公司總數已達120余家，但券商總體資本金僅為900多億元，目前綜上所述各類券商總數也已有40余家，按照正常思路，優勝劣汰與兼并重組勢在必行，但是，這一趨勢并不明顯，2002年初的數字與2000年底的數字相比，中小券商不減反增，增加了20余家。
為什么我國證券市場證券經營機構數量龐大而實力偏弱的局面，會在這么長一段時間內始終存在，這與券商的生存環境有關。高標準的固定傭金制度不利于證券市場競爭機制的培育，而市場的發展速度，保證了券商的經紀業務有著穩定增長的收入來源。長期以來，我國很多券商只對增設經營網點感興趣，而對提高服務質量方面幾乎沒有太多實質性的進步。
-經營機構面臨重新洗牌
當傭金由固定制改為浮動制之后，前期違規打折的地下競爭現在成為了正常的市場化競爭。事情一旦挑明之后反而簡單得多，傭金下調，直接威脅到各大經營機構目前最主要的收入來源，競爭將在短期內削弱券商的獲利能力，很多實力不強、服務上又缺乏特色的券商的生存受到了考驗。
首先受到最直接沖擊的是僅僅具有經紀業務資格的經紀類券商，這些券商往往規模偏小，經營的地域性很強，而傭金又是他們唯一的收入來源，傭金下調必然降低了這些機構的利潤。而通過降傭的手段來吸引客戶增加收入，這些券商顯然不是實力雄厚的大機構的對手。這場競爭的開始是以實力論英雄的，首先淘汰的就是那些在傭金保護傘下生存并無多少競爭能力的經營機構。
然而，這場競爭最終的勝敗卻不決定于傭金，傭金打折永遠不是證券經營機構主要的競爭手段。熟悉證券市場的人都知道，一個城市可能有很多家營業部存在，但是返傭比例最高的營業部并不可能搶走所有的客戶和經濟業務，券商可以利用的優勢很多。傭金不可能無限制地下降，在這方面的競爭空間是有限的，當傭金下調由暗到明時，各經營機構之間的競爭手段往往會轉向軟的服務。
可以預見的是，當傭金下調政策經歷一段時間之后，圍繞傭金所做的競爭將不再成為市場的主流，那些沒有競爭能力的券商也將陷入真正的困境。最后瓜分市場的經營機構將把注意力集中在對投資者提供特色化、個性化服務上來，包括信息提供、投資咨詢、硬件設施環境因素，也包括遠程交易、網上交易等新的低成本的交易手段的開發。這里包括實力的因素，更重要的還包含經營思路的轉變和正確的市場營銷策略。
傭金市場化，將引發證券經營機構的重新洗牌。這在我國加入WTO初期非常重要，目前我國的券商構成恐怕無法跟境外的證券經營機構進行真正地競爭，提高經營機構的總體實力最好的手段，就是通過市場化的方式引入競爭機制，讓市場去重組公司，在競爭中有人會倒下，但也有人會成長壯大。競爭的結果是有一批具有綜合實力和服務意識的券商出現，經紀業務的利潤率減少，也意味著券商必須對其它方面尤其是投資行業方面進行真正的創新和開拓，這也符合國際市場發展的主流。
-投資者如何面對
不論政策對券商會產生怎樣的影響，投資者將獲得最大的利益。證券市場本來就是應該為投資者服務的，投資者本身也應該具有追求利益最大化的要求。不過，這種判斷是從總體而言的。
傭金下調是否能夠使投資者享受到真正的公平待遇，目前還很難說。這個市場有機構、大戶、中戶、散戶之別，他們享受的待遇從來都是不一樣的。傭金轉入市場化經營之后，證券經營機構可以針對不同的投資者進行差別服務，此時，資金實力也許是唯一的劃分標準。因為資金實力所受待遇差別是不可避免的，投資者對此要有心理承受能力，因為資本市場從來都是靠實力說話的。此時，券商可能從服務差別的角度去選擇客戶，那么投資者也可以從券商的市場定位角度去選擇券商，市場將呈現多樣化的特征。
政策對投資者可能產生的影響也許出現在操作習慣上。比較低的交易成本本身有鼓勵短線操作的傾向，這種影響不是直接的而是潛移默化的。對于投資者而言，應該正確地看待這個問題，以目前的股指震蕩幅度而言，投資者所遭受的真正損失，并非來自于交易成本，而是主要來自于自己的投資失誤。因此，降低交易成本對大部分投資者來說，改善操作業績方面幫助并不是太大，投資者還是應該將主要注意力集中在提高自己的投資素質方面，選擇適合自己的投資方式也許跟交易成本無關。
-市場反應將較為平穩
與政策利好預期相反的是，4月5日這則消息公布的當天，市場并沒有出現明顯上漲的走勢。兩市股指以小陰線報收，成交量也未見放大。出現這種走勢的原因很簡單：首先是因為市場對利好已經做好了充分的心理準備，因此利好公布時的短線市場效應不可能會很明顯，對市場的理性預期已經包含在現實的走勢當中，這是投資分析的一條原則。
然而交易成本的降低對市場將產生長期的影響，它將在未來影響到整個市場的現金的凈流入和凈流出，從而使人們對市場的長期發展有了良好的預期。政策面在這個時間點位公布此項利好政策也很令人玩味。它出現在招行上市的前夕，也出現在兩市大盤橫向整理遲遲不能突破的周期內。在此之前，管理層的態度是明顯的，從降印花稅到降息再到現在的降傭，都是對證券市場的利好。在此之后，管理層的主要工作，還是要保證證券市場的籌資功能的實現，恢復新股發行節奏，加快擴容速度。此二者之間有一個平衡，我認為這是一個此消彼漲的局面，后市也許還有利好，比如說市值配售，但后市擴容速度需要恢復，因此有必要從政策調控角度保證市場的平穩運行。
-文/大摩投資徐勝治
-市場各方人士的看法-
-銀河證券研究中心主任袁東：
證券交易傭金是一種金融服務的價格，因為證券公司為客戶提供服務，當然要收取服務費，這和其他服務業是一樣的。既然傭金是一種服務的價格，那么這種價格早晚要市場化。
但是，這種市場化是要有條件的。從發達國家傭金市場化的經驗看，其最適合發展的條件，是投資者結構發生變化，即機構投資者在證券市場占多數。因為，在機構投資者占主體的市場里，服務商和客戶可通過一對一的談判來最終確定服務價格，從而使市場運行更加有序。
而在以散戶為主的證券市場里，如果這種服務過早地市場化，可能會帶來一些問題，諸如：券商之間的惡性競爭，在不同券商處得到服務的股票投資者付出的成本不同等，會使市場產生一些混亂。
-中國社會科學院金融研究中心副主任王國剛：
傭金下調是一種必然趨勢，因為與世界各國相比，目前中國的交易傭金是最高之一。經過這些年的發展，以資金量來計算，中國證券市場已經是以機構投資者為主的市場，傭金下調是必然的。
有些人擔心傭金下調會對券商造成強烈沖擊，我認為沒那么嚴重。因為到目前為止，還沒有任何一家券商是因為競爭而被淘汰的，已經被淘汰的也是因為違規。
如何面對傭金下調，我有兩點建議：一是券商應該進一步通過提高服務質量來爭取客戶，二是中國的證券業應該對內開放，真正展開競爭，不能搞壟斷。
-投資者黃湘源：
傭金下調對于證券營業部來說，不過是將原來的暗箱操作變為陽光作業，談不上利好利空。
由于此次傭金最高上限下調的幅度，基本上沒有超出券商預期，且在上限以下的浮動幅度券商有自主決定權，因而大體上可以說，此次傭金下調沒有超出券商承受能力，不至于出現像此前某些輿論所說證券營業部垮掉三分之一的危言聳聽的局面。
但此次下調的細則與投資者預期略有出入，對偏愛低價股和經常進行幾百股交易的散戶投資者來說，單筆傭金下限實際上意味著變相提高傭金，這使此次調整的利好打了很大的折扣。
-背景資料-
我國證券市場發展十年來,證券交易傭金制度基本上一直是單一的固定傭金制度。其間雖有過小調整,但深滬兩市A股交易手續費率基本上一直固定在3.5‰。鑒于現行的傭金“暗折”通過協商改變為“明折”，傭金單一固定制度已經不適應現代市場經濟的需要，4月5日公布了傭金改革方案：交易傭金不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監管費和證券交易所手續費。
-資料提供／投資贏家
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