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◎在創(chuàng)業(yè)板熱潮驅(qū)動下，大肆招兵成為各券商自然之選。短時間內(nèi)，國內(nèi)投行人數(shù)迅速膨脹至3500人。但其后創(chuàng)業(yè)板遙遙無期的擱置使券商有苦難言。
◎由于市場之累，新股發(fā)行放緩，項目周期加長，周轉(zhuǎn)變慢，同時募資金額萎縮直接導致投行傭金減少，人員龐雜的投行無法承受之重。
◎如果將創(chuàng)業(yè)板的遙遙無期和市場的壓力之重視為更宏觀的原因，那投行裁員的直接導火索，業(yè)內(nèi)人士看法一致——通道之累。
本報記者 劉冬 北京報道
“裁員”風暴于去年大規(guī)模襲擊了互聯(lián)網(wǎng)之后，如今又悄然對準了國內(nèi)的另一朝陽行業(yè)———證券業(yè)。
此次的重災區(qū)是證券公司投行部。
經(jīng)過去年底的醞釀到今年初局勢逐漸明朗，有關(guān)裁員的信息愈發(fā)集中：被裁的人數(shù)越來越多，涉及的公司越來越廣。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，國內(nèi)目前投行業(yè)務領(lǐng)先的10家證券公司中，大部分已推行或?qū)⑼菩胁脝T計劃，如國泰君安、南方、廣發(fā)、大鵬、湘財?shù)龋脝T幅度普遍超過2／3，而一些地方性券商，力度更大，業(yè)內(nèi)流傳一家小券商將投行的50多人裁至2人，是為極端的事例。
創(chuàng)業(yè)板之累
28歲的小錢是此次裁員風潮中的波及者之一。2000年8月，有著經(jīng)濟學碩士文憑的他辭去機關(guān)工作而投身證券公司投行部門，“可一年多來，自己基本是一雜工，沒有單獨做過一單業(yè)務，被裁掉理所當然。但想不通的是，既然用處不大，當初公司為何如此興師動眾地招人？”陽光下，小錢一臉沉重。
上世紀九十年代初至2000年，我國證券市場實行的是額度制，只要在相應的管理部門拿到額度，公司上市即十拿九穩(wěn)，而投行僅僅是按照上市公司及證監(jiān)會的要求，完成包裝工作，技術(shù)含量低。當時券商與上市公司的關(guān)系，用業(yè)內(nèi)人的話說，是“熱臉貼著冷屁股”，這客觀上造成了券商對投行人員的要求———不管白貓黑貓，能搞到項目即為好貓。于是人脈關(guān)系成為投行人員最重要的素質(zhì)，專業(yè)水平則普遍停滯不前。
2000年下半年的投行大躍進，最大背景是席卷全國的創(chuàng)業(yè)板熱潮。當時互聯(lián)網(wǎng)、那斯達克、香港二板市場等名詞攪得內(nèi)地資本市場熱氣騰騰，管理層言之鑿鑿的發(fā)言，上海、深圳、北京等城市為創(chuàng)業(yè)板的歸屬地爭吵得不可開交，這使得眾人以為創(chuàng)業(yè)板的推出僅是數(shù)月間的事情，這給了券商最好的掘金機會。據(jù)介紹，當時每家券商手中皆握有數(shù)十家創(chuàng)業(yè)板公司，而報至證監(jiān)會的高達2000多家。
在此熱潮驅(qū)動下，大肆招兵成為自然之選。2000年5月開始，三大證券報成了各家券商比拼的場所，大幅招聘廣告比比皆是，各種承諾讓人怦然心動，而投行人員最為走俏。在這場比拼中，不僅大券商依仗優(yōu)勢得風氣之先，如國泰君安、申萬、南方等投行部人數(shù)超過200人，而且許多地方性小券商亦頻頻出現(xiàn)大手筆，如泰陽證券(原湖南證券)一次性招聘70人。如此短時間內(nèi)，國內(nèi)投行人數(shù)迅速膨脹至3500人。
但計劃和變化在國內(nèi)往往表現(xiàn)為拍拍腦袋的事情。其后創(chuàng)業(yè)板遙遙無期的擱置不僅使眾多魚龍混雜的創(chuàng)業(yè)板公司大光其火，對券商而言同樣傷痕累累。
市場之累
對創(chuàng)業(yè)板之累的說法，張業(yè)豐，南方證券北京投行部副總表示首肯，但在他看來，市場的變化是券商裁員更主要的原因。
券商裁員其實始于去年底，由于股市暴跌，券商承受了極大的壓力，投行作為證券公司的一部分，理當同步而行。目前國內(nèi)券商利潤的構(gòu)成大致有三塊：經(jīng)紀、自營和投行。經(jīng)紀的人多勢眾與自營的鐵幕重重皆為慣例，而投行則因業(yè)務范圍寬泛成為菜園的重災區(qū)。
與此對應，2001年上半年市場持續(xù)攀升，化解了券商人員大幅擴張的成本。我國證券市場常常被視為“政策市”，具體表現(xiàn)為管理層應用非市場手段對市場走勢的調(diào)控，而新股的發(fā)行速度往往是有效手段之一。股市異常上漲，則新股發(fā)行加快，投行自然獲益多多；反之市場下跌的幅度過大，則放緩甚至停止新股的發(fā)行，投行因此受困。2001年6月以來，股市跌幅超過30%，相應的景觀是，2001年下半年，新股幾乎停滯，而今年以來，上市新股數(shù)量同樣明顯偏少，南方證券去年同期募資次數(shù)為6次，今年則僅有1次。
從這層意義上看，此次券商投行大規(guī)模裁員顯得意味深長。人員進出應是成本不菲的事情，而券商義無返顧揮動大棒，說明了其態(tài)度———對國內(nèi)市場較長時間的看空。
與此同時，證監(jiān)會于近期出臺的精神更為券商裁員推波助瀾。2001年11月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步加強股份有限公司公開募集資金管理的通知》，該《通知》明確指出：擬上市公司發(fā)行新股的，募集資金數(shù)額一般不超過其發(fā)行前一年凈資產(chǎn)額的兩倍；上市公司發(fā)行新股的，募集資金數(shù)額一般不超過其發(fā)行前一年的凈資產(chǎn)額。《通知》的推出，主要目的為抑制亂圈錢現(xiàn)象及上市公司隨意更改募集資金投向，但客觀上對困境中的投行又是迎頭一擊。業(yè)內(nèi)人士透露，《通知》的出臺雖采取征求意見稿的形式，且招致券商及上市公司一致抵觸，但最終定稿將在近一兩月間。2001年11月18日發(fā)行的山鷹紙業(yè)(600567)其價格僅為3.06元，主承銷商平安證券有難言之隱。而近期發(fā)行的新股，除中金承銷的招商銀行外，皆為小盤，《通知》的威力由此可見。
由于市場之累，新股發(fā)行放緩，項目周期加長，周轉(zhuǎn)變慢，同時募資金額萎縮直接導致投行傭金減少，人員龐雜的投行無法承受之重。
通道之累
如果將創(chuàng)業(yè)板的遙遙無期和市場的壓力之重視為更宏觀的原因，那投行裁員的直接導火索，業(yè)內(nèi)人士看法一致———通道之累。
通道是發(fā)行制度由額度制轉(zhuǎn)變?yōu)閷徍酥频漠a(chǎn)物。2001年之前，公司上市所沿用的大部分為1997年上市額度，爾后，2001年4月，中國證券業(yè)協(xié)會連續(xù)推出兩項通知———《信譽主承銷商考評試行辦法》及《信譽主承銷商信譽積分規(guī)則》，兩項通知中對主承銷商資格有其繁蕪的計算方式。但據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，通知的內(nèi)核非常簡單———連續(xù)4次副承銷后，經(jīng)證監(jiān)會批準，獲取主承銷商資格；2000年作為主承銷商8次以上的券商，最高可獲得8條通道，以下依次遞減為6條、4條、2條。當時擁有8條通道的無不是國內(nèi)主流券商，如國泰君安、申萬、南方、廣發(fā)、國信等近10家。
通道制之初，證監(jiān)會采取“過會一家，遞增一家”方式。券商投行將企業(yè)上市材料包裝整理報證監(jiān)會發(fā)行部，經(jīng)初次審核，返回投行修改，后再由發(fā)行審核委員會(發(fā)審會)討論，合格即為“過會”，“過會”后，券商即可將另一家材料遞上。該制度實施后，通道遂為投行生命線，與此同時，“租借”通道成為投行界公開的秘密———許多小券商將屬于自己的通道違規(guī)讓與其他券商，作為回報，租借者分與出租者部分利潤，按一般行規(guī)，利潤采取“對開”比例。
今年春節(jié)過后，證監(jiān)會對通道規(guī)則作出調(diào)整，將過去的“過會一家，遞增一家”改變?yōu)椤俺晒σ患遥f增一家”，意即只有募資成功，方能依次遞交上市材料。雖然僅二字之別，但對投行而言，卻是兩重天的差距。在管理層慣用的調(diào)控手段下，“過會”與“成功”，其相隔從數(shù)月至年余不等，此間不僅關(guān)乎市場走勢，更有充滿玄機的“盤外”功夫。據(jù)悉，目前過會的企業(yè)已高達88家，這一龐大的數(shù)目令眾多投行頭疼不已。有一語中的者：如此改變，破壞了游戲規(guī)則，使所有券商事實上只有一條通道。
有證監(jiān)會人士透露，之所以作出新的更改，原因異常簡單：證監(jiān)會人手不夠，而發(fā)審會并非天天上班，源源不斷的上報材料令人難以招架。
近日證監(jiān)會再次出臺的《關(guān)于2002年受理公開發(fā)行證券申請材料的通知》，對投行形成新的打擊：自2002年1月1日起，向我會推薦發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的，占用主承銷商的推薦通道。這一通知，將券商騰挪的空間又一次收窄。
電話彼端，張業(yè)豐副總經(jīng)理語調(diào)灰暗：從本意上說，我們并不愿意裁員，如果市場轉(zhuǎn)暖，再招人也不容易，但太多不利的事情攪在一塊，想頂也頂不住。
結(jié)構(gòu)調(diào)整
對裁員的態(tài)度，亦有積極者，如鄧維———中關(guān)村證券專業(yè)顧問部副總，他將此次裁員更多視為投行業(yè)中的一次結(jié)構(gòu)調(diào)整。
“投行業(yè)務目前的確很難，但如果有能人，業(yè)務并不少”，在鄧看來，裁員風潮中淘汰的大部分是一般工作人員，而“小兵并不重要，重要的是業(yè)務骨干。”
據(jù)介紹，中關(guān)村證券目前仍在招人，但重點鎖住的是專業(yè)強、知識結(jié)構(gòu)合理的人才，比如最近欲引進兩名其他公司的投行人員，可風聲一經(jīng)傳出，對方立即加薪留人，這從另一方面印證了投行不是“多人”，而是“差人”。
還有一個趨勢值得留意，隨著民營企業(yè)上市數(shù)量日益增加，券商與民營業(yè)主的聯(lián)系漸趨密切，這與過去國營間拉關(guān)系求項目大相迥異，民企的上市包裝關(guān)系到民企業(yè)主身家性命，這對投行人員提出了更高的要求。
此外，投行業(yè)務的拓展不容忽視。同樣以中關(guān)村證券為例，其投行業(yè)務分為兩個部門：企業(yè)融資部和專業(yè)顧問部。
企業(yè)融資做的是傳統(tǒng)IPO或增發(fā)配股業(yè)務，而專業(yè)顧問部則以并購重組、管理戰(zhàn)略咨詢?yōu)橹鳌＿^去此類業(yè)務多為專業(yè)咨詢公司承擔，但如果有了得力的人員，券商在該領(lǐng)域則有得一搏。如此投行模式已逐漸成為券商流行趨勢。
這自然是理想推理。國內(nèi)并購重組看重的，往往是隨后在二級市場上的巨大收益，對國字頭的證券公司而言，雖無操作上的難度，但具體設(shè)計者的回報則是一敏感話題，這也決定了目前在此業(yè)務范疇中，民營咨詢管理公司遙遙領(lǐng)先的格局。對如今大肆裁員的券商們，這畢竟是一條路徑，一條擺脫腹背受敵的路徑。
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