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作者：鮑保勝
最近，隨著2001年年報的陸續公布，出現了不少高額分紅派現的上市公司，如承德露露、鹽田港、武鋼股份等，還有上市不到一年的用友軟件，都推出了高額分紅派現方案，這興許使投資者看到了投資回報的希望，但是人們千萬不要忘記這么一個事實，那就是由于我國目前上市公司股權結構極不合理，大小股東的股權嚴重扭曲，一個公司分紅派現得多，對
A股股東來說并不一定是好事，因為分紅派現越多只能是被大股東侵占得越多，高額分紅派現背后掩蓋的是大股東的又一種“圈錢”的方式。下面就來看看具體事例吧！
承德露露，2001年報預計每股的分紅派現是0.66元，可謂回報豐厚，這對大股東國有股來說確實如此，因為僅僅這一次分紅國有股東就可把當初的全部投資收回，可是公眾股又是什么情況呢？該股1997年9月發行A股，1998年1：1送股，國有股每股資本金是0.657元(送股后)，2000年公眾股1：0.3配股后，公眾股的平均每股資本金是4.41元(送配股后)，至2001年年報公布，按現總股本算，1997年以來每股平均分紅為0.865元，公司合計分紅為2.24億元，國有股東投入資本1。06億元現收回1.42億元，回報達134%，而公眾股發行、配股共募集資金4.01億元，只收回分紅0.757億元，回報只有18.9%，不足國有股的1/7。下面再看看每元資本收益，公眾股每股資本是4.41元，資本回報是每元0.19元，而國有股資本回報每元達1.385元，是公眾股的近7倍！按公司平均每元資本回報0.442元算，公眾股每元資本回報的57%落入了國有股的口袋，這樣一來，在這種分配制度下，分紅得越多公眾股被侵占得也就越多，這不又是一種圈錢“陷阱”嗎？
深市鹽田港公布2001年度每股收益0.64元，預計分紅0.50元。該股自1997年發行A股以來，累計每股收益1.41元，分紅即是1.17元，合計分紅達6.8億元，當初發行A股1.25億股募集資金6.64億元，于是有人驚呼鹽田港“收益回報已超出‘圈錢’數啦”，可是這能說明什么問題呢？要知道雖然公司每股的分紅是一樣的，但是國有股、公眾股的形成成本是不一樣的，公眾股每股發行價是5.31元，其資本回報是每元0.22元，而國有股是由每1.51元資產折1股而成，其資本回報是每元0.77元，是公眾股的3.5倍；如果按公司平均每元資本回報0.51元算，公眾股的每元資本回報的56.8%被國有股侵占了；公眾股投資6.64億元，分紅1.46億元，回報22%，國有股投入6.95億元，分紅5.38億元，回收達77.4%，同樣是3.5倍。
武鋼股份是又一個被一些人發現“收益回報超過‘圈錢’數”的公司，2001年報披露每股再分紅0.28元，這樣自1999年上市以來，當初發行32000億股公眾股募集13.76億元，而這三年分紅可達16.93億元了(每股0.81元)。我們還是來看資產回報，公眾股資本每股4.30元，每元回報0.188元，而國有股資本每股1.538元，每元回報達0.527元，是公眾股的2.8倍。國有股股東僅這三年就將當初投入的27.238億元資本從分紅收回14.341億元(已占52.7%)，可是公眾股呢？投入13.76億，才分紅收回2.592億，不及一個零頭。
上市不到一年的用友軟件每股0.60元的分紅預案在國內也可謂是高額派現分紅了，可是由于公眾股與非流通的發起人股認購價格的天壤之別，收益率也是截然不同的。公眾股發行價是36.68元，如果按每年0.60元分紅(不扣除稅)，投資回報周期是61年！但是發起人股就不同了，發行公眾股前，每股凈資產值只有1.12元，同樣按每年0.60元分紅，投資回報周期不用二年，2001年投入8400萬元，不到一年以后就將收回4500萬元，這對他們來說，還能有比這更高效的“提款機”嗎？
在成熟的股市、規范的股市、真正是資本市場的股市，公眾投資者期望的就是上市公司能多分紅，衡量一個公司好壞的標準重要的是看它給股東的收益回報。但是在我國目前的股市，這已經被嚴重扭曲了，僅從以上幾個例子就可清楚地看出，我國目前股市的實際情況，投資者(只能說是股民)為什么不希望或者說是不指望分紅，因為分紅越多，被“圈”走的錢就越多，被侵占的利益就越多，有誰愿意做這樣賠錢的買賣呢？
造成這種現象，究其原因，在于我國上市公司的股權問題，實際的“不同股不同權不同利”卻實行著“同股同權同利”的規則，扭曲的股權掩飾著利益天平的傾斜，大股東在“同股同權”概念的掩蓋下悄無聲息地占有著A股股東的資本，又在“同股同利”概念的掩蓋下吞噬著A股的紅利。按《公司法》規定，發行股票實行公開、公平、公正的原則，必須同股同權、同股同利，同次發行的股票，每股的發行條件和價格應當相同，任何單位或者個人認購的股份每股應當支付相同價額。可是我國的絕大多數上市公司從成立開始，公開發行的只是A股，而國有股(還有其它法人股)都是公開發行股票前以每一元多點資產折一股而成，既然發行條件和價格都不同，也就無同股可言，可為什么要實行不同股卻同權同利呢？股權扭曲實際上從這開始我國股市就陷入了“圈錢陷阱”的泥潭。
由于我國股市當初的定位就只偏重于籌資，而忽略了股市是應該給予投資者回報的，上市公司成了“提款機”，股市也就成了“圈錢陷阱”。股權的扭曲，股市也就無公平可言，股市也成不了真正的投資市場，股民哪里還能有正確的投資理念。要發展股市，就應該規范股市，股市要實行公開、公平、公正的原則，就得首先改變上市公司的股權扭曲的問題，非如此也談不上保護中小投資者的利益。
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責任編輯：云舞
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