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梗概：作為民營企業，用友軟件機制靈活，所以一直保持著較強的盈利能力。談到用友軟件的盈利能力，我們不能不談到用友軟件的高派現問題。今天，本欄目北直播室請來了北京證券的余雪紅女士，一起來談一下這個話題。
隨著我國十五規劃提出以信息化帶工業化戰略的逐步實施，ERP企業管理軟件市場將日趨活躍。目前中國有2600多萬家企業，軟件咨詢顧問人才也有著廣闊的市場需求。所以，軟
件服務人才的培訓有可能成為用友軟件新的盈利增長點。作為民營企業，用友軟件機制靈活，看準了的馬上就做，所以一直保持著較強的盈利能力。談到用友軟件的盈利能力，我們不能不談到用友軟件的高派現問題。用友軟件在今年的年報中推出的分配方案是10派6元，應該說是很搶眼的，但同時呢也引起了市場的一些非議。今天，本欄目北直播室請來了北京證券的余雪紅女士，一起來談一下這個話題。
主持人：余雪紅，你好。用友軟件它的2001年的分配方案是10派6元，可以說很引人注目的。那么聯系到一些民營企業，像康美藥業、廣東容太等，它們都推出了高派現的分配方案。那么有些市場人士就認為，這是大股東急于套現的一種做法，對于這種說法你怎么看呢？
余雪紅：我認為從成熟市場的經驗來看，對于一個成長型的企業，在發展初期它需要的資金投入很大，它的分配方式一般會采取送股的方式，那么當企業發展到一定的規模，業務相當成熟，擴張余地不大的時候，它們的分配方式可能會采取分紅的方式。對于這幾家民營企業來說，上市時間都應該不太長，應該還是屬于成長性的，它們采取的一種高派現的方式，沒有采取送股的方式，這也是引起市場對它們置疑的一個主要原因。另外我們也看到，這幾家民營企業上市的時候，發行價都是相當高的，這使得發起人股東的入股成本和公共投資者的入股成本差距比較大，高派現以后，實際的投資回報率差距也是相當大的，這也是市場置疑它們的另外一個原因。那我想對于這幾家公司來說，如果能夠持續的保持業績增長，持續高回報，高派現，回報給股東那也是值得贊許的，但如果僅僅為了套現，而實行的一種短期性行為，會對公司的市場形象戶大打折扣，也許它們的投資價值不會得到投資者的認可。
主持人：作為上市公司來說，高派現可以說是回報股東的很好的方法，但是一些中小投資者在心態上就認為不分紅不好，分多了也不行，對于這種心態你怎么看呢？
余雪紅：我認為對于一家上市公司來說，如果要分紅的話，那么應該根據自身的實際情況量力而行，首先應該考慮自己的財務狀況，一般分紅應該看自身的現金流量，每股現金流比較高的，也就是現金比較充沛，這樣的財務狀況才能支持你的分紅。此外，還要充分考慮保持相對平衡的資本結構，以及一個比較低的資金成本，如果鼓勵政策不當，很有可能會使得公司資本結構平衡會打破，而且很可能會使后續的成無畏的增高。第三個方面還是應該考慮公司未來的發展狀況。如果一個公司目前的投資機會比較多，所需的現金量比較大的話，這時候可能會采取少分紅，或者不分紅的方式，如果一個公司本身盈利能力不強，而且現金流量也不充沛，這時候把現金都分出來，肯定是不利于公司未來的發展的。
主持人：目前可以說損害投資者利益的一些行為，還真不少，像頻繁的變更資金的投向，或者關聯交易等等。前不久證監會就批評了煙臺萬華和禾嘉股份，那么這個行為，你覺得向市場傳遞了一個什么信息？
余雪紅：對于我們國家的上市公司來說，由于在準備招股和實際招股的時候時間距離是比較不長的。那么當時一些準備的募集投向，也許在真正招股以后，實際情況發生了變化，對于募集資金投向，正常的變更，這也是正常的，也是允許的。但是我們的國家很多上市公司問題是在準備募集資金投向的時候，論證的不充分，上市以后，可能隨意的變化，或者變更以后不加以披露。然后有些募股資金甚至長期的閑置，或者用來進行委托理財，這種現象也得到很多投資者的批評。目前證監會對于這些公司，特別對于募集資金投向加強了監管，我想這也是傳遞了政策的信號，也是對上市公司加強一種警示作用。
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