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主持人:曾幾何時,圍繞著年報披露展開的業績浪至今讓一些投資者回味無窮、津津樂道。幾年來,幾乎在每一年年報前后,投資者對年報行情的出現多少抱有一些期盼。
魏道科:1997年春季,投資者對1996年報行情寄予較大的熱情。事隔多年,投資者想起1997年的年報行情還回味無窮。幾年來,每當年報或中報公布之際,人們又在期待年報行情或中報行情,但一廂情愿者居多。當年報行情未能如期而至時,人們盼望著所謂的"后年報行情"。
主持人:對于年報行情,業內有默認的標準嗎?魏道科:什么叫年報行情,尚無確切的定義。不過它具備幾個特征:在時間上行情發生在年報披露前后,持續的時間不短,具有一批而不是寥寥數只業績優良高含權股價逞強,由此帶動整個大盤走牛。
主持人:根據今年的市場情況看,是否可以認為,今年已不太可能出現較大規模的年報行情,將來也不太可能出現年報行情了?
章早立:其實從歷史上看,1997年以后的所謂年報業績浪已有逐漸淡化的趨勢,原因在于從年末至次年四月之間的市場走勢較為復雜,影響因素包括政策、心理等各個方面,上市公司基本面情況只是其中的一個變量。在板塊輪動時期,尚未得到充分炒作的績優股有可能成為一波行情的熱點之一,但在普漲或普跌之后,年報的業績影響則趨淡。例如,今年年初開始的這輪反彈行情主要是由低價股和部分前期超跌莊股發動的,迄今已大致告一段落。像青島海爾等績優股雖然年報鮮亮,但在人氣不振的短期市場環境下也難以有所表現。
魏道科:自1997年以來就沒有出現過像樣的年報行情,估計今年也難再現。幾年來,股市中已很少出現大規模的年報行情。就個股而言,年報行情經常發生。但就總體而言,僅限于少數公司的曇花一現,這與過去那種奮不顧身搶權行情不可同日而語。1998年炒作資產重組,1999年炒作網絡"故事",近兩年年報都被淡化了。
主持人:哪些原因造成年報行情的風光不再?
魏道科:我認為,主要原因有以下幾點:
一是從信息披露的角度分析,過去有些上市公司將"利好"積累在年報中披露,年報出現奇跡的可能性較大,給人以驚喜,出現年報行情的機會較多。隨著中報、季報的出臺,年報雖然還很重要,但它不是唯一的獲取信息的途徑。
二是真正高成長、高回報、令人放心的上市公司所占比例不多。銀廣廈、生態農業從績優股淪落為問題股,使投資者不敢對曾經績優者持堅定信心。上市公司的誠信尚待加強。不可否認,優異的年報也有一批,但比例還不夠大。
三是投資理念。長期投資的理念在目前的市場環境中還難以有效地樹立起來。年報的優劣不是投資者選股的唯一標準。
章早立:作為新興國家市場,我國證券市場的投機成分向來是不容忽視的。業績還沒有完全像成熟市場那樣被公認為衡量企業價值的一個基準,有時是被作為一種概念來炒作。近年來,隨著證券投資基金等專業機構的迅速發展,這一存在爭議的局面本已出現一定程度改觀,但銀廣夏等一系列造假公司的曝光又對這一積極傾向的投資者信心形成沉重打擊。因此,在市場尚未出現重大結構變化的背景下,上市公司公信危機和今年以來的恢復性普漲格局決定了年報行情有更加趨淡的前景。
主持人:年報行情的出現曾經是證券市場一大景觀,帶有階段性市場烙印,如何看待年報行情的消失?
章早立:這一問題比較復雜。從企業經營運轉的角度來看,績優企業與績差企業都具有一定的慣性,即在一定時期之內,企業的財務狀況和經營成果都會維持一個大致穩定的趨勢。這一經濟事實與屬于市場中短期炒作范疇的行情概念在某種意義上是相互排斥的。目前所謂的年報行情不過是短線投資者以公司業績為概念基礎而進行的短期熱點追逐,事后往往選擇落袋為安而非堅定持有基本面看好的公司股票。這一現象可能說明許多投資者內心并不真正認同理性投資理念。從這一意義上說,年報行情的消失只能說明公司業績與市場熱點之間牽強聯系的又一次失敗,而并不能引起更多有價值的思考。
主持人:怎樣評判年報行情的消失?
魏道科:年報行情的消失,不是壞事。因為,隨著信息披露周期在縮短,除年報、中報外,還將出現季報,平時信息披露制度的不斷完善,在年報中出驚喜的情況應該是較少的。其次,投資者一般不再局限于年報。一些機構和個人投資者對作為對投資目標的上市公司,對其基本面狀況作較詳細、反復的實地考察和分析,在其年報出臺前大致心中有數,年報出臺后還能有多大的波瀾?
主持人:投資者是否可以從此忽略年報行情?
章早立:從投資策略的角度考慮,在目前的政策環境下,中期前景看好已為大多數人所認同。目前雖然市場短線調整壓力明顯,但個股方面可能出現較大分化。年報業績較好的股票的抗風險能力畢竟要強一些,而且其中部分個股不排除隨著機構投資者在短期調整結束后的大舉介入而有較好的市場表現。相形之下,前期漲幅明顯的績差中低價股則可能是目前投資者應當考慮回避的品種。
魏道科:這可以根據不同的風格,區別對待,有的見利好兌現出貨,有的買進作中長期投資。但如果過份拘泥于年報,將錯過較多的其他投資、投機機會。
(廣發證券研發中心章早立、申銀萬國證券研究所魏道科)
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