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對于本報關于"用友現象"的報道,學者張衛星昨日在接受采訪時表示,《上海證券報》提出并積極探討"用友現象"非常有意義。他認為,以用友軟件為典型代表的一批公司高派現的做法,體現了隨著民營企業所有者的到位,股票市場畸形的貧富分配方式現象驟然放大突出,而造成這一現象的根本在于我國股票市場一直存在著股權分裂的制度缺陷。
作為中國華電投資公司首席分析師,張衛星對中國股票市場的股權結構問題很關注。他
表示,中國股票市場先天存在著"流通股與非流通股"股權分裂的現實,造成流通股投資者在股票發行時只能高價認購。
這種現實也使市場長期形成一些歷史特色規則,其一就是高價發行的新股一般來年都有高比例送轉股的分配方案,通過股票除權,使原來在二級市場高價買入股票的流通股股東感覺風險降低。張衛星指出,對于大批國有控股的上市公司而言,因為所有者的缺位,在分紅派現的選擇上,這些公司的老總往往會迎合市場潮流,因此形成"偏愛送轉輕分紅"的局面,令市場皆大歡喜。
不過與國有控股上市公司存在的所有者缺位完全不同的是,用友軟件等一批由自然人實際控股的上市公司并不存在這種問題。張衛星強調說,因其所有者到位,所以利潤分配的目的非常明確,投資就要回報,而大比例送現金對大股東來說是最實際和最實惠的。
他算了一筆帳:用友軟件出資8000多萬元資產的大股東,一年就分得紅利4500萬元,不到兩年就能收回投資,其市盈率為2；而出資20個億的流通股股東分得紅利1500萬元,需要133年才能收回投資,市盈率為133。這種貧富分配方式,實在太懸殊。張衛星坦言,隨著民營企業所有者的到位,大股東對于流通股股東的不公平,便顯得進一步突出。
用友軟件等一批上市公司選擇高派現,實質是為了大股東利益最大化,而由于這些公司充分利用了中國股票市場的制度缺陷,因此這種做法很難說是違規。對此,張衛星表示很擔憂。
(記者李彬)
張衛星：用友軟件高比例分紅為何不被市場叫好？
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