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一石激起千層浪,本報昨日關于用友軟件高派現的報道,引起市場對高派現群體的強烈關注,各方人士紛紛表示,派現做法本身并無問題,但如何避免"大股東利益最大化"仍是中國股市一個艱巨的任務。
大股東熱衷套現
大股東套現意味較濃,是市場人士對這些高派現公司的普遍看法。就此現象,一些基金公司的基金經理表示,許多公司選擇派現而不是送股,一個很重要的原因是送股目前不能給大股東帶來直接利益,分紅則可以給大股東帶來直接的收益。而這樣做的結果,實質上是大股東利益的最大化。
值得指出的是,一批已經或正進行國家股轉讓的公司,也流露出通過高派現而套現的痕跡,有的公司派現之高甚至大大超出每股盈利。最典型的是承德露露,公司2001年實現每股盈利0.38元,而公司派現比例為10派6.6元(含稅),與此同時,承德露露一部分國家股權轉讓并已托管給萬向集團控股子公司深圳萬向投資有限公司,公司的這一系列運作不能不讓人感到意味深長。還有河南一家上市公司,正醞釀并實施管理層持股,該公司也推出了非常高的派現方案。
顯露對未來信心不足
對上市公司熱衷高派現而不愿股本擴張的情況,有業內人士指出,這在一定程度上也反映出這批高價發行的新公司對自身未來發展信心不是很足。一上市公司董秘坦言道,去年高價發行的公司,由于當初一次募集的資金量大大超過公司所需,公司一時也陷入投資無方向的境遇,而目前公司大部分募集資金尚未產生效益,這種背景下,如果送股擴張股本,公司盈利又跟不上,勢必使公司每股盈利下降,這當然是公司所不愿意看到的。
有證券公司研發部經理認為,公司的這種做法,很可能大大影響公司的可持續發展。根據傳統經濟學理論,企業的長期可持續增長率等于投資收益率乘以留存率,而留存率是利潤里沒有分掉的比率。當上市公司"超期"分派,不能不令人擔憂公司的未來發展。
以后可能還要再融資
現在高派現,以后再融資,這是一些人士對高派現公司今后的公司運作做出的判斷。一上市公司財務總監舉例分析說,用友軟件2001年末全面攤薄凈資產收益率為7%,公司高派現的同時股本又不擴張,這可以提高公司2002年的凈資產收益率,從而為今后的再融資做準備。
而一些"超期"派現以及現金流嚴重不足的"透支"派現公司,隨著公司現金流吃緊,最后可能還要從市場圈錢。
派現本身沒有錯
那么該如何評判上市公司這種高派現現象?市場人士認為,派現這種做法本身并沒錯,只是看上市公司如何運用。一基金公司研發部經理表示,提倡現金分紅,是鼓勵上市公司注重回報投資者的一種體現,近年來證券市場有一批上市公司每年分紅給股東,如佛山照明、申能股份等,這些公司無論二級市場好與壞,一直保持分紅的傳統,而公司每年的分紅比例也比較平穩,這些公司的做法是應該肯定的。
其實,在一批公司高派現的背后,涉及到了種種復雜的因素,這一現象在一定程度上反映出中國在體制轉軌過程中,以及具有中國特色的證券市場在與國際接軌過程中所面臨的一系列新問題。正因如此,推動上市公司股權結構的改善和加強公司治理的任務將會變得十分重要和艱巨。
(記者李彬)
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