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黃湘源
今年四月，我國股市每天都將面臨三百多份季報、二、三十份年報以及難以勝數的其他政策信息、經濟信息、市場信息的密集轟炸。在一個信息的真實性、透明性、對稱性尚未很好解決的市場條件下，信息量的迅速增長是否一定可以帶來質的飛躍，是大可置疑的，投資者需要當心信息疲勞。
信息疲勞是危機信息簡單重復的結果。大家都熟悉“狼來了”的故事。當那個頑皮的小孩第一次喊“狼來了”的時候，沒有人會不進入緊張狀態，第二次則不免將信將疑，第三次干脆就漫不經心了。但假如小孩第一次就通報了一個真實的信息，那么，相信以后即使一再重復，人們也不至于掉以輕心的。當前股市的狀況就是這樣。由于銀廣夏造假導致的信用危機的陰影尚未消失，人們所關心的首先不是信息量的增加，而是信息質量的提高。可是，舉目所見，除了關于年報格式、程序、進度等形式上的改進以及現在即將開始的季報的全面推開之外，信息質量的提高并不十分明顯，相反，從據稱嚴格實行了審核制的新股發行渠道反映出來的信息表明，信息披露不充分、不真實的情況依然時有發生。在中介機構和專家委員會尚不能充分發揮信息過濾作用的條件下，越來越多的信息非但不能給人們帶來放心，反而因為被迫直接面對浩繁的沙里掏金工程而不能不一直處于緊張狀態，從而也不能不益增煩惱。
信息疲勞也是信息饑荒的孿生怪胎。一方面，由于信息不對稱引起的條件反射，使處于信息弱勢地位的投資者始終處于對信息饑不擇食的狀態，長期的消化不良必然導致信息處理功能疲勞或信息處理功能紊亂。另一方面，由于政策市引起的條件反射，中國股市經常處于利好饑渴狀態，而所謂“利好”，卻常常象是看得到夠不到的葡萄，或者是望梅止渴的梅子。酸葡萄效應或望梅止渴效應，本質上只是預支解渴效果，猶如畫餅充饑，海市蜃樓。歸根結底，人們指望的是：葡萄會有的，梅子也會有的。人們對解渴的這種預期終究必須得到兌現。如果利好預期老是口惠而實不至，過于透支望梅止渴效應的話，那么，不言而喻，事情將會走向它的反面。
信息疲勞的情況同金屬疲勞的原理是一致的。金屬的堅固耐用令人對其產生太多的信任和依賴，可是，金屬也是會疲勞的，對此喪失警惕將導致無妄之災。目前，且不說上市公司的會計信息由于會計準則和信息披露規則的不斷修改而尚處在不穩定的狀態，就是作為市場經濟基石的信用體系建設也依然千瘡百孔，慘不忍睹，因而就信息質量屬性而言，總體上至多可以說是水銀，而談不上金屬般的穩定。現在管理層總是信誓旦旦地保證對虛假信息加大打擊力度，可是，在管理信用本身的金屬屬性也可能存在金屬疲勞的情況下，此類信息實在已經不足以激起太大的興奮。其實，“加大”這兩個字也是一個模糊概念，除了說明原來的打擊力度確實不夠之外，并不能表明究竟可能“加大”到何種程度。如果只是意味著比原來的極差狀況稍好一點的話，那么，這樣的“加大”信息所帶來的信息量多乎哉？不多矣！對此類信息疲勞，也應該多加一分小心。
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責任編輯：Jafei
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