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最近政策面的轉暖已經表明，中國證券市場已經無路可退，但在強大的做多聲音中，中國股市又一輪擴容高潮悄然而至。
政策利好之下快速擴容接踵而至
周二，云鋁股份增發不超過6000萬股A股，周三，招商銀行發行15億A股，周四，棲霞 建設4000萬A股將上市，周五，北大荒3億A股將上市，簡單估算一下，本周“擴容”金額不低于140億元，可謂近期罕見。
如果憑此不足以判斷中國股市快速擴容已全面啟動，我們還可回顧一下近期資本市場政策方面的有關信息和舉措。1、央行行長戴相龍表示，“希望8萬億儲蓄更多地投向資本市場”，“資本市場11年來已籌資7700億，還應更多一點”；2、全國經融工作會議提到：要提高直接融資資金的比重；3、國有股減持被方方面面自覺回避，除了“現在不是減持最有利的時機”，客觀上為快速擴容讓出了一條通道；4、“新股市值配售”方案適時卷土重來，一方面有利于保護中小投資者利益，另一方面，某種程度上未嘗不是交換擴容空間的手段；5、現任證監會主席認為，未來十年中國資本市場將“令世界矚目”，前任證監會主席認為，未來五到十年，證券市場有可能擁有多達五千家甚至上萬家的上市公司……
與政策面的舉措相配合，眾多海外上市的中大型、超大型企業紛紛拉開了回國上市的序幕，這也讓我們清楚地看到了整裝待發的擴容“航母”編隊。 銀行方面，捷足先登的招商銀行已發行15億A股，中信集團則透出信息，預期中信實業銀行將在今年上半年稍晚一點“登陸”，華夏銀行也稱，該行要盡快實現國內A股上市，此外，福建銀行、廣發銀行、交通銀行都在為上市作準備，四大商行銀行也躍躍欲試，連已上市的浦發銀行也有意再融資40億；電信巨頭方面，中國移動借助CDR方式在A股上市雖然尚無定論，中國聯通股份有限公司董事長楊賢足則表示，其國內A股上市計劃已獲批準，預計今年內將完成上市(集資規模高達125億)；石、化方面，中石化已募資118億創下中國股市單只股票募資之最，中石油在國內上市一事也正在研究之中，估計其籌資規模不會比中石化遜色……
綜上所述，我們不難看出，中國證券市場擴容已全面啟動，接下來保持一個較快的擴容速度已是大勢所趨，無法回避。
快速擴容帶來“副產品” 非流通股市值快速增加
證券市場的發展本身離不開擴容，在特定時期，加快擴容步伐也是必然之舉。但快速擴容的后果是必然帶來“副產品”，“副產品”又勢必伴生“副作用”，如何化解，頗費思量。
第一，快速擴容必然帶來非流通股的快速膨脹，尤其是勢大力沉的“航母”級公司上市，帶來的非流通股更是讓人望而生畏。存量的3400億非流通股已壓得中國股市喘不過氣來，如果非流通股再來一個“超常規”增長，中國證券市場的包袱就會越背越重，使本來就十分沉重的包袱再快速膨脹。以最保守的觀點，中國證券市場五到十年內也不會少于5000家上市公司，是現有規模的四倍，伴生的非流通股應在1萬億股以上，這樣一個恐龍級的龐然大物是留下它還是解決它？對此，快速擴容將面臨兩難選擇：要么繼續以圈錢為目的，讓中國股市深層次的問題不斷積累，把問題全部留給后人去解決，后人感慨也好，無奈也罷，由它去；要么實行新股全流通，不再增加存量的非流通股，這又勢必更大規模地增加二級市場籌碼的供給，二級市場將不堪重負。
第二，快速擴容勢必帶來證券市場資源的大量消耗，“籌資功能”的后繼力量將面臨嚴峻考驗。8萬億儲蓄絕大部分是居民的養命錢，主要是居民用來防病養老、進行教育儲備及防不時之需的，安全是首選，這部分“資金”大規模進資本市場的可能性不大；“新股市值配售”肯定會促使部分原一級市場資金為獲得配售新股的權益而進入二級市場，但一級市場的資金大多是追求無風險收益的資金，大規模進入二級市場的可能性也很小，如果實行100%的配售，大部分資金只有退出市場，而不會選擇進入二級市場，對此作太大的指望不現實；“超常規發展機構投資者”正面臨著尷尬，開放式基金的先熱后冷和基金科瑞發行的窘態已經說明了這點；剩下的似乎還可指望據稱規模高達8000億之巨的“私募基金”，但如何讓它們規范化后“陽光化”，目前看來還是問題……由此可見，快速擴容的后備資金力量其實極不樂觀。
第三，“穩定壓倒一切”已成市場共識，但快速擴容必然帶來市場的波動。一是階段性的籌碼供大于求會帶來市場的波動，二是增量資金的供不應求會帶來市場的波動，三是上市公司只重籌資、不重業績與回報會帶來市場的波動，四是“海龜”在國際市場上被“低估”的價值要在A股市場“補”回來會帶來市場的波動(這有中石化為前科)。中國證券市場如何在快速擴容的同時求得“穩定”，絕不是一件輕而易舉的事。
面對擴容如何騰挪
如何處理好快速擴容帶來的“副產品”，如何在快速擴容中減少這些“副產品”的“副作用”，二者都需要高超的技巧，這無疑是對決策層智慧的考驗，其難度不會比“減持”小多少。
目前看來，我們可以“預期”的“技巧”不外兩條：一是控制擴容節奏，使新股發行速度控制在市場可以承受的范圍內；二是利用種種政策舉措釀造一個良好的市場氛圍，使快速擴容得以有效進行。前者的難度在于如何處理擴張與控制之間的矛盾，即經濟發展要求證券市場快速擴張和證券市場快速擴張市場能否承受之間的矛盾，后者則有可能實現股票與資金的雙向擴容。從“新股市值配售”的適時推出和周小川表示對“航母”回歸證監會不會作任何限制來看，盡量制造一個良好的市場氛圍以實現股票與資金的雙向擴容的可能性更大。有人認為：大擴容是今年行情的大救星，其理由是擴容難度越大、任務越重，證券市場穩定的價值就越大，關鍵性改革實施推遲的時間就會越長，相應為市場贏得的空間就會越大，這一觀點似可看作中國證券市場選擇后者的注解。
如此，在快速擴容中推出種種利好支持股市則在情理之中，如養老基金入市，減持和全流通無限期“順延”，降稅、降息都還有空間等等。中短期來說，利好到底能帶來多少增量資金就成了我們下一步關注的焦點，因為在減持被“冷處理”的背景下，股票擴容與資金擴容能否達成平衡、能在何種程度上達成平衡無疑是判斷未來行情走向的試金石；而長遠一點看，利好能支撐多久、中國股市又還有多少利好的“彈藥”呢？這不能不令我們憂心忡忡。
其實，不難發現，目前政策面已經從暖風頻吹，逐漸轉向提高證券市場的主體，即提高上市公司的質量上來，比如重組委員會的成立，以及由專家評議決定ST公司是否退市等，這種動態倒值得我們備加關注。
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