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統(tǒng)一指數(shù)的即將推出已可確認,其樣本股將如何遴選?它的推出將給市場帶來什么樣的影響?
一、統(tǒng)一指數(shù)樣本股的初選和調(diào)整
統(tǒng)一指數(shù)將從滬深兩個市場挑選樣本股,以流通股本作為權(quán)數(shù)進行計算,這已經(jīng)成為各 界的共識。綜合考慮統(tǒng)一指數(shù)的代表性和可交易性,統(tǒng)一指數(shù)的樣本股很可能在300只左右。樣本股的最終選擇應是綜合考慮股票流通規(guī)模、流動性、行業(yè)代表性和收益性四個因素的結(jié)果。根據(jù)以上標準,可以制定出很多種具體的樣本股挑選方案,常見的幾種指數(shù)初選細則為(以300指數(shù)為例):
方案一:剔除虧損股后,將滬深兩市所有股票按一段時間(如一年)的平均流通市值從大到小排序,直接取流通市值排名前300名的股票作為樣本股。
方案二:將滬深兩市所有股票按一段時間平均流通市值從大到小排序；
市值在前100名以內(nèi)的,再按該段時間平均換手率從大到小排序,選平均換手率前80名的股票進入樣本；市值在100-300名之間的,按該段時間平均換手率從大到小排序,選平均換手率前150名的股票進入樣本；市值在3000-500名之間的,按該段時間平均換手率從大到小排序,選平均換手率前50名的股票進入樣本；市值在500-700名以內(nèi)的,按該段時間平均換手率從大到小排序,選平均換手率前20名的股票進入樣本。
方案三:將滬深兩市所有股票按一段時間平均流通市值從大到小排序,記下每只股票的排名；再將所有股票按一段時間平均日成交金額從大到小排序,同樣記下每只股票的排名；最后將每只股票的兩個排名簡單平均,按該平均數(shù)值從小到大重新排序,選擇前300名的股票作為樣本股。
方案四:將滬深兩市所有股票分別按一段時間的平均流通市值、平均日成交金額、平均換手率和每股收益指標進行排序,再對這四個指標賦予不同的權(quán)重,利用多指標評價方法得出一個綜合得分,選該綜合得分前300名的股票進入樣本。
采用不同的初選規(guī)則選出的樣本股肯定是有差異的,但大部分樣本股應該雷同,比如方案一與方案二有230只股票相同,只有70只股票不一樣。
由于市場與上市公司都在不斷地變化,有一些樣本股可能會逐步失去其代表性,所以指數(shù)樣本股必須定期進行調(diào)整。比較普遍的看法是每季度調(diào)整一次樣本股,每次調(diào)整的股票數(shù)不超過樣本股總量的5%。由于存在多種可變因素,制定調(diào)入和剔除樣本股的規(guī)則比較復雜。如果按國際上成熟股市的標準,股票指數(shù)樣本股的調(diào)整還應考慮市場認同度、套利便利性、行業(yè)分布和成長性等多種因素。
二、初選樣本股會有大行情嗎
目前業(yè)界很多人認為:統(tǒng)一指數(shù)如果推出,不論操作手法如何,成分股都將是多空雙方爭奪的籌碼。國內(nèi)投資者多年的傳統(tǒng)多頭心態(tài)也會促使成分股股價上漲,這將使成份股與非成分股產(chǎn)生明顯的差別,入選的成份股將成為市場的主流板塊,被市場認同并很可能走出一波整體的大行情。
我們認為,統(tǒng)一指數(shù)的推出的確會成為促使某些樣本股走高的推動力,但統(tǒng)一指數(shù)的出臺引發(fā)指數(shù)樣本股全面大行情的可能性不大,因為:
(1)初選樣本股數(shù)量龐大,不論用哪一種初選規(guī)則都不可能使得每一只樣本股都具有很大的投資價值,況且許多股票已被大幅炒作過。
(2)統(tǒng)一指數(shù)樣本股雖然大多是規(guī)模大,業(yè)績好的"藍籌股",但國內(nèi)的上市企業(yè)在基礎(chǔ)素質(zhì)和成長潛力上,仍有待檢驗。
(3)在指數(shù)推出后,大量進行指數(shù)投資的基金和機構(gòu)要持有樣本股,籌碼分散,被大幅炒作的可能性較小。
(4)指數(shù)期貨在短期內(nèi)推出的可能性不大,利用指數(shù)套利和投機的行為還沒有市場,指數(shù)樣本股暫時還不會引起太強烈的關(guān)注。
三、指數(shù)樣本股的調(diào)整也會引發(fā)市場波動
相對初選樣本股而言,調(diào)整樣本股由于其數(shù)量較少,更容易受到市場的關(guān)注。當然,樣本股的調(diào)整分為兩個方面:部分原有樣本股的剔除以及新樣本股的引入。新引入的樣本股要納入作指數(shù)投資的基金和機構(gòu)投資者的組合中去,其股價必然會有一定的升幅。根據(jù)美國的經(jīng)驗,每當某一上市公司被確認將被吸收成為S＆P500指數(shù)成份股
時,其股價幾天之內(nèi)就會有很大的升幅,這一現(xiàn)象被稱之為S＆P500指數(shù)效應。這種指數(shù)效應也是S＆P500指數(shù)基金追求盈利的最好機會,特別是一些短線套利的指數(shù)基金無時不在想方設(shè)法捕捉這種機會。而被剔除股票一般是由于規(guī)模和流動性不再具有代表性或者收益大幅下降出現(xiàn)虧損,其股價必然要下跌；另外,大量基金和機構(gòu)投資者必須根據(jù)指數(shù)樣本股的更換而調(diào)整投資組合,進一步加速了被剔除股票的下跌。
所以說,指數(shù)樣本股的調(diào)整是一把雙刃劍,既要注意原樣本股被剔除的風險,又要對可能選入指數(shù)的股票密切關(guān)注,如果在指數(shù)調(diào)整之前就能比較準確預測到可能被選入的股票提前建倉,那么收益應該是可觀的。對指數(shù)調(diào)整的研究應該是市場分析人士對統(tǒng)一指數(shù)投資機會研究的重點所在。
(東方證券研究發(fā)展總部 朱小斌)
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