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張曉春
招商銀行近日發布招股意向書，將向社會公開發行15億股A股，并且本次發行采用網上網下累計投標詢價方式。這在國內大規模招股中尚屬首次，這種方式的結果必然是以高溢價發行新股，將使證券市場嚴重失血。筆者以為，高溢價發行新股對證券市場有其消極影響。
一是大幅度提高新股發行價格對流通股投資者有失公允，造成社會流通股與國有股的同股不同價，而且價差過大，這是阻礙國有股減持的最主要障礙，也使證券市場失血嚴重。
二是高溢價可以使企業以極小代價獲得巨額資金，易引起個別企業造假上市。由于錢來得容易，花著也不心痛，大量投資者的錢被揮霍；企業也會將精力放在如何圈錢上，根本不會重視搞好企業的經營與管理。
三是高溢價使股票價格與公司業績嚴重脫離，容易助長股市泡沫、市盈率過高的現象。高溢價還使投資成本過高，投資回報過低，導致投資者只重視博取差價，不重視分紅收益。
四是高溢價發行股票，使二級市場只能在更高價位區炒作，這種水漲船高的效應使二級市場產生極大的風險，使人們只能投機，不敢投資。
五是高溢價還使A股、B股和H股等投資成本差別過大，導致了分配的不公平，肥水外流，也造成了股權的不平等，損害了國內投資者的利益。
六是高溢價發行新股有損整個證券市場投資者利益。從總體而言，以提高發行價的方式發行新股必然減少整個市場投資者的利潤，而使利潤以資本的形式轉移到了上市公司手中。目前二級市場股票平均市盈率雖然有所下降，但向上空間極其有限，加上我國股市沒有做空機制，如果再提高股票發行價，把一、二級市場股票價格大幅壓縮，投資者想賺錢就更難了。
七是高價發行新股有悖于市場規律并加劇市場投機氣氛，不利于證券市場穩定。二級市場并不缺資金，對投資者缺乏吸引力的原因是股價透支、沒有投資價值。如果一味追求新股發行價格向二級市場股票價格靠攏，以提高新股發行價格的方式追求股票發行市場化，往往給投資者造成“市場認可高市盈率”的錯覺，從而加劇了二級市場的投機行為。
招商銀行發行采用由普通投資者網上累計投標詢價與法人投資者網下申購共同產生最終的發行價格，這有利用證券市場的缺陷而進行圈錢的嫌疑。巧合的是，本次和以前發行如中國石化、寶鋼股份等超重量級股票的主承銷商都是中國國際金融有限公司，以每股4.22元發行的中國石化到現在還使一級市場的投資者嚴重套牢。因此，在不具備市場化發行新股條件的情況下，應考慮到我國證券市場的特殊性，不應照搬所謂的國際慣例而高溢價發行新股，把證券市場資金掠走。
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