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(編者按：新股市值配售政策一直被視為二級市場的重大利好，其原因之一就是股票的升值比追加認購資金來得容易。)
股市論語之六十四：股市真討厭
特約撰稿 縹緲
本周，行情有一個戲劇性的變化。周一有新股發(fā)行更改的利多發(fā)布，行情明顯走強。至周三，滬深兩市再續(xù)升勢，盤中雖有較大震蕩，但在多方主力積極護盤下仍以小陽線1681點的新高報收。從盤面看，市場主動做多意愿比較強烈，伴有盤中的大幅震蕩洗盤行為，顯示兩市上升的空間正逐步打開，而個股則顯現(xiàn)全面開花之勢，行情正在走好。
此次行情，我們認為價值型投資的機構已經獲利比較豐厚。不過手法還是比較老舊。一句話，“騎著駱駝轟著雞”。“駱駝”是中國石化、寶鋼股分、申能股份、浦發(fā)銀行等滬市的大盤股；這個“雞”，卻是深市的那幾只小盤超跌股票。比如深深房、大連渤海、還有億安科技。行情熱熱鬧鬧的，周三盤后，北京的黃沙刮得天都黑了，因為無所事事，所以把最后10分鐘的所有拉抬股票全部看了一遍，確實，這種跡象十分明顯。實話說，這與96年的“解套”行情頗有類似之處。
由于周四又有新的解凍資金，所以周三的指標收得非常漂亮。從短線分時技術指標看，重要的短線指標再次金叉，尤其是KD指標和RSI指標在高位區(qū)運行如此長的時間，也是去年見底以來沒有出現(xiàn)過的。
但是有一個問題，就是自本周開始，已經感覺選股有些困難了，經過幾次換手，個股普遍都有一定回升，年初揀慣了“便宜”的投資者，已經不知道該進些什么股票了，如果不能揀到新的“皮夾子”，就需要大盤繼續(xù)向上突破，否則此次行情，也將難以為繼。
對于上半周的盤面，還可以得出一個明確的結論：首先，大盤當時確實正處于強勢運行狀態(tài)，個股及熱點此起彼伏。其次，在表面上比較強勢的氛圍中，下半周本來很可能直接攻擊去年12月份的高點1776點。因為也就是該區(qū)域的壓力還較為明顯，到時市場震蕩在所難免。只要可以突破這一點位，消息面的利多才可以發(fā)揮作用。
從熱點看，本周低價重組股及問題股表現(xiàn)雖不似前期，但活躍的跡象仍很明顯，這個“劣質板塊”的投機性極強，肯定還有的做(但是風險大)，尤其是以在深市的，更為突出，有不少“雞飛狗跳”的機會。
從盤面，滬市則將重點從低價股轉向了中價股，從滬市的次新股，以及友好集團等少數科技(生物工程)概念股的表現(xiàn)甚佳，但這種拉高行為，似非主流資金所為，雖然該板塊歷來有券商及基金主力入駐，但由于它們的后漲，就不能確認前期的主力是否已經認同大盤的反彈格局。有沒有后續(xù)資金的積極參與，才是導致本周的市場重心，經過震蕩之后最終示能突破的主要原因，市場沒有斷絕大盤的現(xiàn)次回調的可能，也為下半周的行情留下了懸念。
我們認為，如果市場一切正常，當然很好，至周四早市，已經有不少投資者處在基本空倉的狀況。可以預見當時市場的心態(tài)。場內資金認為：由于空倉者開始增多，總體上分析，目前市場的風險，反而不大。場外資金認為：目前點位，還是需要傾向于小心，已經出場的，再進場恐怕風險太大。但是，由于消息面再次顯示回暖，證監(jiān)會有四任主席及前主席聯(lián)袂表態(tài)，為持續(xù)近一年的股市爭論下了一個定性的結論。
受此消息面利多因素的支持，大盤蠢蠢欲動，但是就在這當口，市場卻出現(xiàn)反復。起因在于億安科技當天的停牌，至當日上午10點零6分，成交已達424萬股的億安科技，突然被停止交易(尾市尚余在途的8700股成交，可見停牌的突然)。據“大智慧”的報道，“億安科技有通告說：因億安科技(000008)最近股票價格漲幅較大，且市場傳聞較多，公司將于2002年3月22日刊登有關澄清公告。并經公司申請，該公司股票自2002年3月21日上午10：07起實施臨時停牌。”
很顯然，這是一個“剎車”的動作。事后有評論說：雖然早盤受利好消息的刺激，大盤高開(但感覺高開的幅度并不像想象中那樣大)。然后震蕩，在10：00中石化大幅拉高，帶動大盤沖上1693全天(也是本周)的最高點。按正常的市場習慣，這類指標股的拉升，一般都帶來跳水，所以接下來大盤跳水。對此，有市場人士認為，這是對于股指的正常“騷撓”，是盤整的信號，然而，當天深寶恒漲停，深圳本地股再次沖高，并帶動大盤回暖。在14：30之后雖然有一波小幅跳水，然后于尾盤拉起收陽。
周三與周四的走勢極為類似，基本上都是單個的個股活動。但有個明顯區(qū)別是，周三每個個股啟動時都會或多或少帶動相關個股漲一波，但周四這種效應并不明顯。
看來，億安科技停牌，是個意外。但是從億安科技周五的走勢看，基本還是強勢。并且在可以接受的范圍之內。我們認為，由于場內的資金能量遠遠沒有釋放，而資金陸續(xù)進場的局面，在短期內很難改變。
股市的行情，總是曲曲折折，長跌無序，喜歡與絕大多數投資者背離。在行情沒有完全成熟之前，其特點就是這樣震蕩。
所以，本章股市論語，說《陽貨》章三惡。孔夫子有三惡(音WU)，他在《論語》中說：惡紫之奪朱也；惡鄭聲之亂雅樂也；惡利口之覆家邦也。
這“三惡”，其實是孔夫子非常討厭的三件事。首先是討厭紫色、并且討厭以紫色代替紅色。在孔夫子是時代，朱是紅色，是所謂的正色，而紫色是紅色和藍色混合而成的顏色，看上去與紅色(正色)是非常接近的。所以古人以“朱紫”統(tǒng)稱朝代的興亡與交替，“滿朝朱紫貴”，這里，朱是代表先朝或者正統(tǒng)，紫是代表新朝或者非正統(tǒng)。因為孔夫子是“崇古”的，所以，他固執(zhí)地“惡紫之奪朱”，并不是討論顏色，而是反對篡逆。
翻開歷史，明朝的朱元璋曾經興過一次非常大的文字獄，起因就是因為對“惡紫之奪朱也”的一篇八股文章。朱元璋的本意，是要為自己找個炫耀姓氏的借口，誰知有個不識趣的家伙，恃才傲物，正好借機大發(fā)牢騷，反其意而諷之，他舉牡丹花為例說：“朱非正色，異種也稱王”。于是犯了皇家的大忌。“朱非正色”一案，下獄的人，非常之多。此案是明初的酷案，非常有名。所以，我們今天說到“惡紫之奪朱”，也有暗指“文字獄”的意思。
第二是討厭鄭聲，這是討厭用鄭國的音樂攪亂了魯國的雅樂，此“惡”更為有趣，是討厭“亂德”，同時也是春秋時期的“海歸派”與“本土派”的理論之爭，故事極多，但另議。
第三是討厭用一張巧言善辯的嘴來顛覆國家的人及其行為。“利口之覆家邦”，這是古之大罪，正好也與文字獄有關。
我們的國家，自王小波之后，大家對于“話語權”，是非常有體會的。有的時候，并沒有想到過，其實古人是非常重視一個時代的“利口”，警惕一些沒有道理的“危言”。歷朝歷代，為爭奪話語權，死人不計其數。
所以，在我們今天看來，股市幾乎具備了比這“三惡”更討厭的地方，其實何止三惡，股市的討厭，三十“惡”也不止。但是，我們千萬不要走入原始的封建制與奴隸制的社會制度中去，道理說明白了，目的也就達到。
總結股市，其討厭的地方與原因，其實主要是來源于股市的遮遮掩掩，信息不公開、不透明。賺錢是糊里糊涂，虧錢同樣糊里糊涂。你可能相信公平，但誰能證明股市“公平”呢？
不管你有多么聰明、博學、不管你有多少經驗，除非你不參與股市，否則就別想把股市搞明白。最重要的是，當你遇上了一張能“覆家邦”的利口，你干脆只能干瞪眼、自認倒霉！不然，你應該怎么辦？你又能怎么辦？不吭聲？躺在地上裝死？捶胸頓足地怒吼、大叫或者發(fā)你的脾氣？在網上寫幾個“憤怒”的貼子？對不起，這些方法沒有一個管用。所以，連孔夫子都有“三惡”，卻沒有一點辦法，那我們也只能就是時時告誡自己：這個股市真討厭。
股市的討厭，這在我們的預計之內。對此，有一個辦法，就是以“討厭”來進行角色的對調，看一看會不會有同樣的效果。這比自覺滿腹苦水、抱怨不休要好一些。讓我們也來剖析一下股市這個不能確定工具市場，并且最好是通過改變我們自己的辦法，來適應我們所討厭的股市。
我們認為，作為一個普通的投資者，你可以選擇自己的投資理念，但是你不能選擇系統(tǒng)，而股市的系統(tǒng)風險正好在你不能選擇的范圍之內。如果你認為你能選擇，那當然沒有人說你不對，但是你一定要準備好任何突發(fā)的損失。對此，所有的理念都沒有用。所有的道德與良心同樣不會有用。
那么，什么對于股市最有用呢？還是資金最有用。我們注意到，在本周，中國人民銀行行長戴相龍表示，中央銀行制定貨幣政策時，將關注金融資產價格的變化，并支持資本市場的發(fā)展。
戴相龍是在中國銀行“經濟全球化與銀行業(yè)的未來”國際金融高層研討會發(fā)表演講時作出上述表示的。他說， 我國工業(yè)企業(yè)實際資產負債率在75%左右，相當多的企業(yè)并不具備貸款條件。1992年以來，我國工商企業(yè)已從股票市場籌集資金7700億元，這是很大的進步。但是工商企業(yè)生產建設主要依賴銀行貸款的狀況仍然沒有改變。這期間全部金融機構貸款增加了8.6萬億元。居民的大量儲蓄不能直接轉化為投資，而是存入商業(yè)銀行；商業(yè)銀行吸收大量資金，又難以找到更多具備貸款條件的企業(yè)。這種融資結構不僅在一定程度上造成了資金的浪費，而且也使中央銀行的貨幣政策難以通過商業(yè)銀行傳導到工商企業(yè)。
對此，戴相龍說，中央銀行制定貨幣政策,還需要關心和支持資本市場的發(fā)展，支持符合條件的證券投資基金和基金公司進入銀行間同業(yè)拆借市場，允許證券公司到銀行辦理證券質押貸款。戴的這一講話，超出了此前的預計。甚至比兩會前的觀點，也有明顯不同。
另一方面，還有另外一種資金松動的跡象，如全國社會保障基金理事會已與美國信安金融保險集團簽署合作協(xié)議，社保理事會將委托信安集團為理事會人員在投資分析、投資組合設計和投資風險控制等方面提供培訓。有市場人士分析認為，這是社保理事會為社保基金直接入市所作的一項重要準備工作，它表明今年社保基金直接入市準備工作的有可能正式啟動。
全國社會保障基金理事會自2001年成立以來，一直重視與世界各國養(yǎng)老金資產管理機構的交流和合作。這則消息事實上是表明，全國社保基金理事會已經為開展基金投資運作培訓人才，而且，這與今后五年內，全國社會保障基金理事會有可能成為中國股市最大的機構投資者，提供技術上的準備。
第三個資金供應就可能來自于壓縮一級市場。因為，當新股市值配售政策恢復后，一級市場的資金可以通過二級市場的價格比得到杠桿放大。
我們認為，這是二級市場的一個“新支點”，今后一級市場的資金該如何申購新股？明顯是一個選擇。包括以往的透支申購，會不會沿用到新的市場申購之中？我們根據相關推算，新政策執(zhí)行后，一級市場的資金首先需要的是交易方面的人才，特別是了解二級市場的“操盤手”，那么，進入市場的資金的多少，事實上與這方面的“人才”的多少“相關”。
回顧2000年實行新股市值配售政策時，“操盤手”的身價大增，這也是一級市場的投資者有需求所造成的。其中，有沒有好的資金經理人，關系大大不同。否則，如果新股配售政策實施后，收益可能會在原應享受的配售股數上大打折扣，還會因中簽率的降低使其新股收益較以前有所下降。
新股市值配售政策一直被視為二級市場的重大利好，其原因之一就是股票的升值比追加認購資金來得容易。大量持有二級市場股票進行新股配售，需要拉高市值，是顯而易見的簡單道理。但是，這種利好推測是基于“共同鎖倉”并“視同其他投資”這樣一個前提，也就是恢復配售后，市場需要更大的交易權限。
億安科技這種小盤股，比較適合今后的交易方式。因為，在新股市值配售政策實施后，若將市值視同普通資金，大家共同享有虛增的價值，同時符合新的申購規(guī)定，不存在侵害其他投資者利益的問題。因此，我們對于本周政策的利好傾向，是否真正消化了其中的精髓呢？
另外，本周的種種跡象已經表明，市場將迎來更大的發(fā)展，回顧新年伊始，周小川主席就在講話中指出，中國資本市場的發(fā)展空間還很大。與此同時，許多經濟學家與學者也紛紛發(fā)表看法，提出了許多以往很不多見的精辟見解，檢討去年非常不正常的“利口之覆家邦”。我們認為，以目前的種種跡象表明，我們中國的股票市場，真的會迎來一個很大的發(fā)展新時期。
展望下周，股市的新熱點將從低價股和超跌股向中價股轉移嗎？其中尤以新上海概念股、次新股和外資購并概念股最值得我們關注。在政策面，最重要的是觀察本輪反彈行情的趨勢與脈絡的走向。低價股的表現(xiàn)可謂獨樹一幟。而正是因為低價股行情的啟動與擴散，才徹底激活了市場人氣，也將大盤順利推升至本周的高點。但是，當低價問題股、低價重組股、低價本地股等等，絕對股價低廉的個股紛紛邁上了一個新臺階之后，特別是以億安科技的停牌所帶來的超跌莊股的退潮之后，誰又將接過低價股和超跌股的大旗，成為后市的主角呢？
可以這樣說，市場熱點切換的成功與否，將直接關系到下周大盤的方向。而從目前的市場運作來看，股價結構的調整確實也在進行著，市場提示了一個契機，一旦形成了市值概念，則市場人氣將進一步被激發(fā)，從而推動大盤進入一個新的階段。
據報道，在本輪反彈行情中，以機構為代表的機構資金并沒有大舉入市。造成這種局面的原因可能是，由于漲幅最顯著的低價股并不是他們的重倉品種，因此并沒有采取更為積極的態(tài)度。而隨著行情向縱深發(fā)展，善于把握大盤漲跌節(jié)奏的機構恐怕不會始終作為旁觀者，市場的投資方向的改變，已經影響到后期市場熱點的演化。
我們認為，市場是講求實際的！在我們所知道的國家，有哪個國家擁有一個“十全十美”的股市呢？包括公開、公平的信息、令人尊敬的投資者和上市公司？理想的藍籌股、好的企業(yè)文化、既不貪婪，也沒有瞎指揮的企業(yè)家？沒有。只要你能證明世界上有這種完美的股市，我們就永遠不談實踐的重要。
我們認為，在某種程度上，理想主義者都是好人，但你必須用現(xiàn)實的角度來看世界，而不是從自己的有限學識的角度。亞里士多德有句至理名言，他說：“人類天生就是胡搞的動物，我們都是其中之一。”所以，別浪費時間了，資本市場有一些對于經濟學來說是不成文的規(guī)定，也就是我們從祖輩傳下來的實證傳統(tǒng)，對于市場的種種，我們認為市場全對，如果市場出錯了，那也是我們因為認識上的局限。
責任編輯：jafee
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