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上市公司大股東及關聯方平均占用上市公司資金高達4.09億元
大股東占用資金不僅在絕對額上較大，而且與凈資產的相對比例也較高
71家上市公司中，至少有36家公司明確表示償債形式包含土地使用權等各種形式的非現金資產
部分公司的還款期限較長，計劃分幾年還清的現象比較常見
占用資金仍普遍，欠款數額比較大
近期，上市公司控股股東及其關聯方占用資金及清欠計劃的相關公告紛至沓來------因核查歷年來大股東容聲集團占用資金問題而停牌三個月的科龍電器，3月14日公告了核查結果，聲稱因關聯交易容聲集團對其欠款達12.6億元；三九醫藥3月14日公告了大股東及關聯公司還款進展情況，除股權轉讓外，大股東及關聯公司已歸還現金3.49億元；ST高斯達20日披露大股東以資抵債，擬以帳面價值2483萬元的房產抵償7851.7萬元債務；環保股份20日披露了由于高層“銜接”有問題而遺漏披露的1.67億元巨資被關聯方占用的情況。統計和分析近幾個月來大股東占用資金及清償欠款的公告，我們發現，2001年11月以來的短短幾個月中，滬深兩市至少有70多家上市公司公告了資金被大股東及關聯方占用的情況。從我們收集到的71家上市公司來看，大股東及關聯方總共占用上市公司資金290.4億元，平均占用金額高達4.09億元，其中有9家上市公司應收關聯方的欠款曾超過10億元。比如，濟南輕騎的獨立董事稱，由于歷史和經營管理等方面的原因，濟南輕騎應收關聯單位及其關聯公司的欠款至2000年末達到25.8億元；三九醫藥在去年下半年的整改報告中稱，截至2001年5月31日，大股東及關聯公司占用公司資金余額約25億元；神馬實業日前公告，截至2001年12月31日，神馬集團占用公司資金余額為12.67億元。此外，首鋼股份應收關聯單位款項16.9億元，科龍電器應收容聲集團及其聯屬公司欠款12.6億元，深石化應收其大股東深圳石化集團欠款12.6億元，四川長虹被集團公司占用資金13.9億元。
大股東占用資金不僅在絕對額上較大，而且與凈資產的相對比例也較高。扣除凈資產為負的ST中僑后，其余70家上市公司該指標的平均值為45.9%，并且東海股份、ST棱光、深石化A、南華西、江西紙業、濟南輕騎等6家上市公司曾被關聯方占用的資金超過公司的凈資產，一旦關聯方無力償還債款，該類上市公司的命運可想而知，眾所周知的被大股東掏空的ST猴王就是這樣一個典型的案例。
還款方式多樣化，非現金形式是主流
從71份公告的還款計劃中可以發現，欠款方以非現金方式償債居多。71家上市公司中，至少有36家公司明確表示償債形式包含非現金資產，包括轉讓股權、債權、實物資產、土地使用權、商標權、現金紅利、銀行轉貸等各種形式。
比如，三九醫藥公告，現公司擬受讓大股東及其關聯企業的部分股權，以抵償其對公司的欠款。ST合成稱，大股東將用部分資產評估值5200萬元抵償占用公司的資金。
山大華特稱，山東聲樂集團117.9畝工業用地的土地使用權，作價抵償對山大華特的2004.30萬元欠款。ST高斯達3月15日公告，同意高士達藥業以賬面價值約為2483萬元的6109平方米的商用房產權抵償ST高斯達7851.7萬元的債務。ST北特鋼公告稱，欠款方北鋼集團留在公司的長期股權投資13500萬股，預計每年可分現金紅利1500--2000萬元左右，可用于支付欠款，同時北鋼集團可用產品、庫存物資、勞務、設備制造修理及技術服務等償付欠款，必要時還可以其資產作價轉讓償還剩余部分。由此來看，上市公司要想收回真金白銀，難度的確不小。
當初上市公司巨額現金凈流出，資金嚴重短缺，持續經營能力、支付能力、償債能力大幅下降，而當欠款方以資抵債時，其中的劣質資產不但不能給公司帶來任何轉機，相反使公司的不良資產比例上升，討債討來的資產反倒成了包袱。
為了收到含金量高的資產，上市公司也曾做過努力。民族化工1月15日曾公告，公司董事會對大股東寧夏民族化工集團有限責任公司擬將其擁有的固定資產和土地共計7771.56萬元用于償還占用公司資金的議案進行了審議，認為這部分用于償還的固定資產和土地存有質量問題，因此，不接收這部分資產和土地。有意思的是，該公司3月4日又公告，公司第一大股東寧夏民族化工集團有限責任公司以22258752.77元有效資產償還占用公司的資金，至于具體是什么資產，公司未進一步詳細披露。
還款期限普遍長，二至三年很常見
從清欠公告來看，部分公司的還款期限較長，計劃分幾年還清的現象比較常見。廣州冷機披露，應收大股東萬寶冷機集團有限公司款項9091.32萬元，集團公司承諾于2002年--2005年分別還欠15%、20%、30%和35%；應收廣州萬寶壓縮機有限公司款項6105.67萬元，該公司承諾2002年還款1000萬元，2003年還款2000萬元，2004年還清剩余款項。美菱電器則要求在對大股東合肥美菱集團總額36781萬多元欠款中，今年清收8%，今后四年分別清收20%、30%、30%和12%；對于合肥美菱洗衣機有限公司總額29193.78萬元欠款，擬由其以將來的盈利逐步償還，并擬受讓其部分資產。美爾雅稱，公司將在三至四年內將美爾雅集團公司及其關聯公司對公司的欠款全部收回，具體比例為2002年清收欠款總額的20%，2003年清收欠款總額的30%，2004年內將清收全部剩余款項。粵宏遠A制訂了五年清收欠款計劃，即在欠款總額57418.28萬元的基礎上，2001年清收10%，2002年清收20%，2003年清收20%，2004年清收25%，2005年清收25%，欠款按月利率2.8‰計息。此外，祥龍電業擬對大股東武漢葛化集團有限公司欠款在2004年底前全部清收，三毛派神的大股東蘭州三毛紡織集團承諾2004年6月30日前歸還8167.42萬元全部欠款。不難發現，由于部分清欠方案中還款期限長，彈性大，不能排除隱藏著變數，上市公司幾年后究竟能否收到滿意的債款，我們將試目以待。
可見，由于“三不分開”和“一股獨大”等歷史原因，大股東及關聯方占用上市公司資金的現象仍然普遍存在，清欠情況也不容樂觀。從清欠公告來看，框架式的清欠方案居多，以非現金償還的方式居多，分期償還的居多，以劣質資產抵債的情況也仍然存在，這一方面危及上市公司的持續經營和穩健經營，同時也侵犯了中小股東的利益。面對這些現狀，上市公司自身需要加強法人治理結構，與大股東真正做到“五分開”；監管部門要完善信息披露制度和加強懲罰力度；而投資者則在關注上市公司的公告、年報等公開信息之外，還需進一步關注控股股東等欠款方的經營狀況和財務狀況。否則，年年清欠年年欠，而這種情形又是市場所不愿看到的。
大股東及其關聯方占用上市公司資金及清欠情況表
股票簡稱 占用金額 預計還款期限 非現金付款
(萬元) 北大高科 1143 已還清 無 深石化A 126000 有 深信泰豐 11691 有 ST 中僑 37200 有 深萬山A 7487 未知 有 深 賽 格 36481 有 深圳華強 32750 已還清 無 賽格三星 72600 2002年底 有 許繼電氣 10000 已還清 華意壓縮 32000 河北華玉 6000 已還清 有 美菱電器 65975 2005年前 有 ST白云山 1513 有 粵華電A 5480 有 萬向錢潮 9100 蘇常柴A 12199 有 粵宏遠A 57919 2005年前 蜀 都A 993 ST東北電 21734 有 內蒙宏峰 43000 2002年 西北軸承 31826 東 北 藥 56400 有 國際大廈 5736 已還清 民族化工 2226 有 南 華 西 72129 2004年年底前 有 朝華科技 15900 已還清 正虹科技 3200 2002年9月底前 大冶特鋼 61764 2002年年末 有 北京化二 27800 未知 有 環保股份 16700 年報公布前 三毛派神 8167 2004年6月30日前 ST 合 成 23200 2002年內 有 中國七砂 10100 2002年10月前 有 揚子石化 31047 廣州冷機 9091 2005年年底前 山大華特 10104 有 科龍電器 126000 有
股票簡稱 占用金額 預計還款期限 非現金付款
(萬元) 民豐農化 4516 首鋼股份 169000 未知 神州股份 7790 已還清 三九醫藥 250000 有 深基地B 3000 2002年6月前 深建摩B 8564 2004年年底前 首創股份 1472 2003年 有 江西紙業 75744 已還清 有 龍騰科技 48125 2002年6月底以前 有 大慶聯誼 22500 2002年6月底以前 有 美 爾 雅 36890 2004年年底前 長征電器 8835 三峽水利 16726 邢臺軋輥 11735 黑化股份 15000 2002年7月前 有 中 發 展 3535 2002年年底前 有 興業房產 30100 有 ST棱 光 31243 已還清 樂山電力 3500 已還清 青鳥天橋 17349 2002年4月30日前 陸 家 嘴 121500 已還清 太極實業 25724 2002年1月 ST高斯達 13400 有 濟南輕騎 258000 數碼測繪 8364 有 東海股份 121800 上海港機 20000 2004年年底前 有 祥龍電業 44143 2004年年底前 有 神馬實業 126700 2002年年底前 有 華北制藥 88179 四川長虹 139127 2002年6月前 ST北特鋼 16090 ST吉 發 31389 2002年 有 大化B股 21400 2003年度 有
(申萬證券研究所 童馴)
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