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擱淺近兩年的向二級市場投資者按持股市值配售新股的發(fā)行方式將再度啟動，此舉無疑為包括招商銀行在內(nèi)的大盤股以及部分“海歸股”的順利發(fā)行和平穩(wěn)上市保駕護航
主持人 毛芳
信心帶來的股票市值上漲最重要
國泰君安朱生球認為，2000年3月18日，天水股份和滄州大化分別在深圳證券市場和上海證券市場采取通過基金優(yōu)先獲得配售后向二級市場投資者配售和上網(wǎng)定價發(fā)行新股的方式，拉開了我國證券市場期盼已久的二級市場新股配售的序幕，截止到2000年12月底共有35家上市公司公開發(fā)行新股時采取了這種發(fā)行方式。
通過對2000年向二級市場投資者配售新股的投資收益的統(tǒng)計，可以發(fā)現(xiàn)，5801萬股東賬戶共獲得96.92億元的投資收益。96.62億元本身不是小數(shù)目，但如果簡單平均到每個股東賬戶，則每個賬戶只能分享166.56元投資收益，真可謂“杯水車薪”。但是，2000年2月14日深滬兩市受到此消息的影響并駕齊驅(qū)，2000年深滬兩市流通市值由2月13日收盤9184億元上漲到12月31日16088億元，增加6904億元，漲幅達到75.17％。
投資者需要的是投資信心，主要意圖絕對不是去“爭”那166.52元的投資收益，真正意圖在于分享了上漲75％的流通市值。
機構(gòu)增倉勢在必行
申銀萬國研究人員認為，截至2002年3月14日，上海股市共有開戶總數(shù)33722019戶，流通市值為7728.74億元。如果有一個流通股本為10000萬股的新股發(fā)行，參與申購的市值假定如下：
扣除賬號中未足萬元部分，共計1264.5億元。假定在總共3372萬個賬號中，25％的賬號為申購新股專業(yè)賬號，不涉足二級市場，并且假定有效申購賬號中，依照概率理論，平均每個賬戶有5000元市值由于未達到萬元規(guī)定而不能參與配售。則約有1264.5億元的股票市值是不可能參與二級市場配售的。
扣除重倉賬號中放棄申購的市值部分，假定為15％。個別賬號由于持倉量過重，不得不放棄超過規(guī)定部分的市值，比如申華控股的董事長仰融，其賬號中持有申華控股667萬股，市值超過4000萬元。按照每個賬號最多可申購公開發(fā)行數(shù)量的1‰的規(guī)定，以1億流通盤發(fā)行計算，共10萬個號，每個賬號最多可申購100個號，每個號市值10000元，共100萬元。則每個賬號中市值超過100萬元部分就必須放棄申購。因此籌碼集中度和單個賬號投資額大小將影響實際申購市值。這樣可對申購市值打15％的折扣。
扣除由于疏忽放棄申購的市值部分，假定為10％。綜合1-3可以得到在上海市場7728億元的流通市值情況下，每次參與配售的市值約在7728×（1-15％-10％)-1264.5億元=4531.5億元。深圳市場最新數(shù)據(jù)為流通市值5573億元，A股賬號3200萬個，同理可得，參與申購市值為2979.75億元。由此可得兩市參與配售市值在7500億元水平，接近兩市流通市值的60％。則相應(yīng)的中簽率為：100000號／(7500億元／10000元／號)=0.1333％。這意味著每750萬元市值，在假定情況下申購時可獲得一個中簽號。如果以市場平均發(fā)行價5元，新股開盤漲幅100％計，則每次配售獲利5000元，收益率0.067％。以每周一次計，年收益率為3.33％。假定配售一半，則市值年收益為1.67％，接近銀行同期儲蓄存款一年期利率。
對于1億流通盤的新股來說，單個賬號市值控制在100萬元附近利用效率最高。
若新股全配售股指可能漲20％以上
國泰君安一項研究表明，恢復(fù)實行新股向二級市場投資者配售政策，對于證券市場的影響深遠。
資金在證券市場上將重新分布。如果新股100％向二級市場配售，肯定有相當(dāng)一部分資金將進入二級市場運作，同時還會吸引更多的儲蓄類資金流入二級市場，因為“東方不亮西方亮”，有股票就有獲得配售新股的權(quán)益，投資者就有信心。
至于能夠有多少資金流入二級市場，從測算的角度看，一級市場中除了不能承擔(dān)風(fēng)險的資金和不能進入二級市場運作的資金外，至少有二成資金流入股市，即1000億元左右(目前一級市場資金總量在5000億元左右)；同時儲蓄類資金流入股市的資金將視二級市場環(huán)境的變化而變化，短期內(nèi)流入股市的資金可能超過1000億元。股指可能在現(xiàn)有基礎(chǔ)上至少升幅達到20％，因為從能量角度看，至少2000多億元的資金足以將不到15000億元的流通市值推高20％。而且可以為市場行情穩(wěn)步發(fā)展，為解決歷史遺留問題打下基礎(chǔ)。
新股配售利于基金擴容
國信證券管文浩認為，在目前新股發(fā)行市盈率大幅降低、新股申購仍然非常踴躍、一級市場收益相當(dāng)可觀的情況下，改變新股發(fā)行方式，對市場各方主體而言，意味著一級市場利益的重新分配，當(dāng)然也意味著市場資金流向的明顯變化，基金應(yīng)該是資金尋找新出路時的一個重要選擇。
一級市場長期巨資囤積，最高峰時達到6000億元以上，目前估計在3000至4000億元。根據(jù)目前的市場情況，專業(yè)申購資金退出一級市場后，有幾個可供選擇的出路：第一，徹底退出市場。這主要是一些成本較高的銀行貸款資金。第二，買入國債。但考慮到國債利率較低，一些來自銀行貸款的高成本申購資金可能不會在國債上投入太多；自有資金可能買入一些國債。第三，買入股票。由于專業(yè)申購資金(主要是國有機構(gòu)資金)具有厭惡風(fēng)險的共性，而且現(xiàn)行政策不允許國有企業(yè)資金直接在二級市場炒作股票，因此直接介入二級市場的資金比重將相當(dāng)有限。第四，買入基金。目前已經(jīng)有一些國有機構(gòu)或上市公司持有相當(dāng)數(shù)量的基金，但與一級市場申購資金相比，總量確實少得可憐。對于退出一級市場的部分專業(yè)申購資金而言，基金價格波動較小，交易手續(xù)費低，同時基金本身可以憑借龐大的二級市場市值申購大量新股(盡管中簽率必然下降)，買賣不受政策限制，屬于眾多投資目標(biāo)中風(fēng)險和收益均處于中間水平的品種，是申購新股之外的最優(yōu)選擇。
據(jù)保守估計，這部分分流資金可能將占到目前專業(yè)申購資金的10％-20％，即500億元左右。500億資金足以促成17家左右30億規(guī)模的基金發(fā)行，對于急于尋找資金的基金而言，這筆資金無異于天上掉下的一塊大餡餅。
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